Warum fällt mein Call-Optionsschein, obwohl die Aktie steigt?

Du betrachtest einen gewöhnlichen Call-Optionsschein auf eine Aktie. Der Strike – auch Basispreis – liegt bei 100 €. Das Bezugsverhältnis beträgt 0,1: Ein Euro positiver Abstand der Aktie zum Strike entspricht 0,10 € innerem Wert pro Schein. Der Schein hat eine feste Laufzeit und in diesem Beispiel keine Knock-out-Barriere.

Zu Beginn steht die Aktie bei 100 €. Der angenommene Geldkurs des Scheins beträgt 1 €, der Briefkurs 1,04 €. Geldkurs heißt: der Preis, zu dem du verkaufen kannst. Briefkurs heißt: der Preis, zu dem du kaufen kannst. Du kaufst einen Schein für 1,04 €. Gebühren lassen wir zur Übersicht weg.

Später steht die Aktie bei 102 €. Der Call besitzt jetzt 0,20 € inneren Wert: (102 € − 100 €) × 0,1. Sein angenommener Zeitwert ist aber von 1 € auf 0,50 € gefallen. Der neue Geldkurs beträgt daher nur noch 0,70 €. Bei einem Verkauf erhältst du 0,34 € weniger als deinen Kaufpreis, obwohl die Aktie um 2 € gestiegen ist.

Innerer Wert ist der positive Abstand zum Strike, angepasst um das Bezugsverhältnis. Zeitwert ist der darüber hinausgehende Preisanteil. Er bezahlt die noch verbleibenden Möglichkeiten bis zum Laufzeitende. Ein Call kann deshalb vor dem Verfall einen Preis haben, obwohl die Aktie noch unter seinem Strike liegt.

Mit weniger Restlaufzeit wird dieser Spielraum kleiner. Unter sonst gleichen Bedingungen belastet das den Preis eines gewöhnlichen Call-Optionsscheins. Der Abbau verläuft nicht jeden Tag gleich. Er ist auch keine feste Gebühr, die einfach vom Depot abgezogen wird.

Im Beispiel gewinnt der innere Wert 0,20 €, während der Zeitwert 0,50 € verliert. Der positive Abstand zum Strike reicht deshalb nicht aus, um den Rückgang des anderen Preisanteils zu ersetzen.

Die implizite Volatilität, kurz IV, beschreibt die Schwankung, die im Optionspreis steckt. Sie ist keine Aussage, dass die Aktie steigen wird. Ein höherer erwarteter Bewegungsspielraum macht einen gewöhnlichen Call unter sonst gleichen Bedingungen wertvoller; ein kleinerer kann ihn verbilligen.

Nach einem erwarteten Ereignis kann Unsicherheit aus dem Preis verschwinden. Die Aktie steigt vielleicht etwas, aber der Markt preist weniger künftige Schwankung ein. Dann kann der Call günstiger werden. Die im Beispiel angenommene Zeitwertänderung kann solche Effekte zusammen mit verstrichener Zeit abbilden.

Es wäre ungenau, jede rote Optionsscheinposition allein mit IV zu erklären. Zuerst müssen sich Aktienkurs, Restlaufzeit und handelbare Kurse auf vergleichbare Zeitpunkte beziehen. Auch Dividendenerwartungen und Zinsen können in die Preisbildung eingehen.

Die Geld-Brief-Spanne heißt Spread. Im Beispiel liegt der sofort verkaufbare Geldkurs bereits beim Kauf unter deinem gezahlten Briefkurs. Der Depotwert kann deshalb unmittelbar unter den Anschaffungskosten liegen, auch wenn weder die Aktie noch die Bewertung des Scheins gefallen ist.

Später können veränderte Spreads den Unterschied verstärken. Vergleiche deshalb nicht den gestrigen Briefkurs mit einem heutigen Geldkurs und nenne die gesamte Differenz Zeitwertverlust. Für die Veränderung der Preisstellung solltest du Geld mit Geld oder Brief mit Brief vergleichen. Für dein Verkaufsergebnis vergleichst du dagegen heutigen Geldkurs mit tatsächlichem Kaufpreis.

Bei einem Optionsschein stellt ein Market Maker, häufig der Emittent, die Kurse. Die Preisstellung hängt auch von Absicherung, Liquidität und Produktbedingungen ab. Ein angezeigter Depotkurs oder ein letzter Umsatz ist nicht automatisch ein aktuell ausführbarer Verkaufskurs.

Ein Call weit unterhalb seines Strikes reagiert häufig weniger stark auf einen kleinen Aktienanstieg als ein vergleichbarer Call tief im Geld. Die Kennzahl Delta beschreibt diese ungefähre Preisempfindlichkeit. Beim Schein musst du zusätzlich das Bezugsverhältnis berücksichtigen. Delta ist keine feste Zusage und verändert sich.

Eine Hebelangabe allein sagt deshalb nicht, wie viele Prozent dein Schein bei der nächsten Aktienbewegung gewinnt. Hebel, Sensitivität, Zeit und Volatilität wirken zusammen. Du kannst einen positiven Aktieneffekt richtig eingeschätzt haben und trotzdem ein negatives Ergebnis im Schein sehen.

Gewöhnliche Optionsscheine werden vollständig bezahlt; ihr Hebel entsteht aus der Konstruktion und dem vergleichsweise kleinen Preis. Es gibt hier keine täglich neu zu hinterlegende CFD-Margin. Zinsen und Dividenden können in der Bewertung enthalten sein. Nach Laufzeitende zählt die Abrechnung laut Emissionsbedingungen; der Zeitwert bleibt nicht erhalten.