CFD, Knock-out oder Optionsschein: Die Unterschiede an einem Beispiel

Unsere einzige Aktie steht anfangs bei 100 €. Wir betrachten drei getrennte Alternativen mit jeweils 500 € Ausgangsbudget. Die Zahlen sind frei gewählte Lehrannahmen und keine drei verfügbaren Angebote. Der ganze Betrag wird hier nur eingesetzt, damit die Konstruktionen vergleichbar lesbar sind; das ist keine Vorgabe für eine Positionsgröße.

Beim Long-Aktien-CFD nehmen wir 25 Aktienäquivalente an. Die Position bezieht sich damit auf 2.500 € Aktienwert. Bei angenommener Initial-Margin von 20 % werden 500 € Sicherheit gebunden. Du kaufst weder 25 Aktien noch ein Wertpapier.

Beim Long-Knock-out wählen wir einen vereinfachten Turbo: Basispreis und Barriere liegen bei 90 €, das Bezugsverhältnis bei 0,1. Ohne Aufgeld und Kosten beträgt der Modellpreis (100 € − 90 €) × 0,1 = 1 €. Für 500 € kaufst du 500 Stück.

Der gewöhnliche Call-Optionsschein hat Strike 100 €, Bezugsverhältnis 0,1 und eine feste Restlaufzeit. Sein angenommener Kaufpreis beträgt ebenfalls 1 €. Auch hier kaufst du 500 Stück. Anders als beim Turbo entsteht dieser Preis bei der Aktie am Strike im Beispiel vollständig aus Zeitwert.

Zuerst betrachten wir die Bewegung vor dem Verfall des Optionsscheins. Für den Turbo unterstellen wir einen unveränderten Basispreis und keine vorherige Berührung der Barriere. Der CFD bleibt in diesen beiden Szenarien offen. So sehen wir die Preislogik, bevor Kosten und Schließungsereignisse hinzukommen.

Steigt die Aktie auf 110 €, gewinnt die CFD-Position 10 € × 25 = 250 €. Das Beispielkonto besitzt dann 750 € Eigenkapital. Die Modellbewertung der 500 Turbo-Stücke steigt auf 1.000 €. Der Call-Optionsschein lässt sich vor dem Verfall dagegen nicht aus dem Aktienkurs allein neu bepreisen.

Fällt die Aktie auf 95 €, verliert der CFD 5 € × 25 = 125 €; es verbleiben 375 € Kontoeigenkapital. Die 500 Turbo-Stücke haben einen Modellwert von 250 €. Beim Call-Optionsschein ist der innere Wert null, aber es kann weiterhin Zeitwert bestehen. Dessen Höhe hängt unter anderem von Restlaufzeit und eingepreister Schwankung ab.

Ein Knock-out kann rechtlich auch als Turbo-Optionsschein bezeichnet werden. In diesem Vergleich meint „Optionsschein“ den gewöhnlichen Call ohne Barriere. Ein börsengehandelter Optionskontrakt gehört nicht zu den drei Beispielprodukten.

Nehmen wir an, die Aktie berührt erst 90 € und steigt später auf 110 €. Beim Beispiel-Turbo ist die Barriere bereits erreicht. Das Produkt endet nach seinen Knock-out-Regeln; die spätere Erholung belebt es nicht wieder. Ein Restbetrag hängt vom Produkttyp und den Bedingungen ab.

Beim CFD kann die Position zuvor ebenfalls geschlossen worden sein – aber aus einer anderen Ursache: unzureichender Kontodeckung. In Deutschland gelten für CFDs an Kleinanleger unter anderem Margin-Glattstellungsschutz und Negativsaldoschutz auf CFD-Kontoebene. Sie verhindern nicht einen Verlust des Kontokapitals. Die Initial-Margin ist daher nicht mit einer unveränderlichen Verlustgrenze jeder Position gleichzusetzen. Rechtsstand geprüft am 9. Oktober 2026.

Der gewöhnliche Call wird durch die bloße Berührung von 90 € nicht beendet. Seine feste Laufzeit bleibt aber relevant. Selbst eine spätere Erholung kann nach dem Verfall zu spät sein. Auch deshalb genügt ein einzelner Schlusskurs nicht, um alle drei Alternativen zu vergleichen.

Wird unser gewöhnlicher Call am Bewertungszeitpunkt zu 110 € abgerechnet und sehen die Bedingungen den einfachen Barausgleich vor, ergibt sich (110 € − 100 €) × 0,1 = 1 € je Schein. Bei 500 Stück sind das 500 €. Das entspricht in diesem vereinfachten Fall gerade dem Kaufbetrag. Gebühren würden das Ergebnis verringern.

Bei einem maßgeblichen Kurs von 100 € oder 95 € wäre der Einlösungsbetrag dieses gewöhnlichen Calls null. Ein vor dem Verfall möglicher Zeitwert wird nicht zusätzlich ausbezahlt. Bewertungszeitpunkt, letzter Handel und Zahlungstermin ergeben sich aus den Produktunterlagen.

Die praktische Vergleichsfrage lautet deshalb: Welche Preisbewegung bildet das Produkt ab, und unter welchen Bedingungen endet es? Vergleiche dieselbe Währung und denselben Zeithorizont, aber rechne Margin, Barriere und Zeitwert jeweils mit ihrer eigenen Logik.