வோலட்டிலிட்டி · Option விலை நிர்ணயம்
Volatility Skew விளக்கம்: Put-கள் ஏன் அதிக விலை, Skew என்ன சொல்கிறது
Volatility skew, ஒரே அண்டர்லையிங் மற்றும் Expiry உள்ள Options, Strike-ஐப் பொறுத்து எப்படி வெவ்வேறு இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டி கொண்டிருக்கின்றன என்பதை விவரிக்கிறது. ஸ்டாக் இண்டெக்ஸ்களில், சரியும் விலைகளுக்கு எதிரான பாதுகாப்புக்கு முதலீட்டாளர்கள் கூடுதலாகச் செலுத்துவதால், out-of-the-money Put-கள் பொதுவாக out-of-the-money Call-களை விடத் தெளிவாக அதிக IV-இல் டிரேட் ஆகின்றன. செங்குத்தான skew ஹெட்ஜிங்குக்கான வலுவான தேவையைக் காட்டுகிறது; தட்டையான skew அலட்சியத்தைக் காட்டுகிறது.
எழுதியவர் Daniel Richter ·
இந்தியச் சந்தைகளுக்கு: இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டி மற்றும் India VIX விளக்கம்
5% out of the money: Put vs Call
23% vs 18%
- 95 Put (விலைக்கு 5% கீழே)
- IV 23%
- At the money-இல் 100
- IV 20%
- 105 Call (விலைக்கு 5% மேலே)
- IV 18%
- வடிவம்
- Put skew ("smirk")
Expiry-க்கு 30 நாட்கள் உள்ள ஒரு இண்டெக்ஸுக்கான முழு எண், விளக்க மதிப்புகள், சந்தைத் தரவு அல்ல.
Volatility skew என்றால் என்ன?
Black-Scholes மாடல் ஒரு அண்டர்லையிங்குக்கு ஒரே வோலட்டிலிட்டி என்று அனுமானிக்கிறது. அது உண்மையானால், அதே Expiry உள்ள ஒவ்வொரு Option-உம், Strike எதுவாக இருந்தாலும், அதே இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டியைக் காட்டும். ஆனால் உண்மையான சந்தை விலைகளிலிருந்து IV-ஐப் பின்னோக்கிக் கணக்கிடும்போது, ஒவ்வொரு Strike-உம் வேறு மதிப்பைத் தருகிறது. அந்த மதிப்புகளை Strike-க்கு எதிராக வரைந்தால் ஒரு வளைவு கிடைக்கும்; அதன் வடிவம் skew என்று அழைக்கப்படுகிறது. எங்கள் இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டி வழிகாட்டி IV-ஐயே விளக்குகிறது.
Skew ஒரு கணக்குப் பிழை அல்ல, ஒரு தகவல்: எளிய மாடலை விடச் சில சூழ்நிலைகளுக்குச் சந்தை அதிக மதிப்பு தருகிறது. ஸ்டாக் இண்டெக்ஸ்களில் அது எல்லாவற்றுக்கும் மேலாகக் கூர்மையான சரிவுகளுக்குப் பொருந்தும். அக்டோபர் 1987 crash முதல், தொலைதூர out-of-the-money இண்டெக்ஸ் Put-கள் நீடித்த Premium-இல் டிரேட் ஆகின்றன; அதற்கு முன் வளைவு மிகவும் தட்டையாக இருந்தது.
Smile, smirk, call skew: வழக்கமான வடிவங்கள்
Put skew (smirk)
குறைந்த Strike-களை நோக்கி IV தெளிவாக உயர்ந்து, உயர் Strike-களை நோக்கிச் சற்றுக் குறைகிறது. S&P 500 மற்றும் Nifty 50 போன்ற இண்டெக்ஸ்களுக்கும் பெரும்பாலான பெரிய தனிப் பங்குகளுக்கும் இது வழக்கமானது.
Smile
இரு இறக்கைகளும் at-the-money IV-க்கு மேலே உள்ளன, வளைவு தோராயமாகச் சமச்சீரானது. இரு திசைகளிலும் பெரிய நகர்வுகள் ஏறக்குறைய சமமாக வாய்ப்புள்ள கரன்சிகளுக்கு இது வழக்கமானது.
Call skew
உயர் Strike-களை நோக்கி IV உயர்கிறது. வழங்கல் ரிஸ்க் உள்ள கமாடிட்டிகளிலும், கையகப்படுத்தல் நம்பிக்கைகள் உள்ள ஊகப் பங்குகளிலும், வலுவான உயர்வுகளிலும் இது தெரிகிறது.
வடிவம் நிலையானது அல்ல. ஒரு தனிப் பங்கில் Put skew ஒரு நிகழ்வுக்கு முன் தட்டையாகலாம் அல்லது Call skew-ஆகத் தலைகீழாகலாம், உதாரணமாக முதலீட்டாளர்கள் பெரிய அளவில் Call-களை வாங்கும்போது; இது Gamma squeeze-இன் கூறுகளில் ஒன்று. கிரிப்டோவில் skew சந்தைக் கட்டத்துடன் அடிக்கடி பக்கம் மாறுகிறது.
இண்டெக்ஸ் Put-கள் ஏன் அதிக IV கொண்டுள்ளன
- பாதுகாப்புக்கான தேவை: ஓய்வூதிய நிதிகள், காப்பீட்டாளர்கள் மற்றும் சொத்து மேலாளர்கள் பெரிய ஈக்விட்டி போர்ட்ஃபோலியோக்களை வைத்திருந்து, இண்டெக்ஸ் Put-கள் மூலம் தொடர்ந்து ஹெட்ஜ் செய்கிறார்கள். அந்தத் தேவை நிலையானது, பெரும்பாலும் விலையைப் பொருட்படுத்தாதது.
- விலைகள் உயர்வதை விட வேகமாகச் சரிகின்றன: சரிவுகள் அடிக்கடி திடீரென, இடைவெளிகளுடன் (gaps) வருகின்றன. வருமானங்களின் உண்மையான பரவலுக்கு, நார்மல் டிஸ்ட்ரிபியூஷன் அனுமானிப்பதை விடத் தடிமனான இடது வால் (left tail) உள்ளது.
- விலைகள் சரியும்போது வோலட்டிலிட்டி உயர்கிறது: விற்பனை அலையில் ஆட்டங்கள் பெரிதாகின்றன. எனவே in the money நோக்கி நகரும் Put இருமுறை ஆதாயம் பெறுகிறது, விலையிலிருந்தும் உயரும் IV-இலிருந்தும்; விற்பவர்கள் அதற்குக் கூடுதல் கட்டணம் வசூலிக்கிறார்கள்.
- விற்பவர்களுக்கு Premium தேவை: crash பாதுகாப்பை விற்பவர் அரிதான ஆனால் பெரிய இழப்பு ரிஸ்க்கைச் சுமக்கிறார், அதற்கான கட்டணத்தை எதிர்பார்க்கிறார்.
மறுபக்கம், பல முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் இருப்புகளுக்கு எதிராக Call-களை விற்கிறார்கள், உதாரணமாக Covered call-கள் மூலம். அந்தக் கூடுதல் வழங்கல் out-of-the-money Call-களின் IV-ஐக் குறைக்கிறது. இரண்டும் சேர்ந்து வழக்கமான சாய்வை உருவாக்குகின்றன.
Skew எப்படி அளவிடப்படுகிறது
நிலையான Strike தூரங்களை விட Delta அடிப்படையில் skew-ஐ ஒப்பிடுவது சிறந்தது, ஏனெனில் 5% தொலைவு என்பது அமைதியான பங்குக்கும் பதற்றமான பங்குக்கும் வேறு அர்த்தம் கொண்டது. பொதுவான அளவீடுகள்:
| அளவீடு | கணக்கீடு | இதை எப்படிப் படிப்பது |
|---|---|---|
| 25-Delta risk reversal | 25-Delta Call-இன் IV கழித்தல் 25-Delta Put-இன் IV | நெகட்டிவ்: Put-கள் அதிக விலை (Put skew). எவ்வளவு நெகட்டிவோ, அவ்வளவு செங்குத்து. |
| Put skew vs ATM | 25-Delta Put-இன் IV கழித்தல் at-the-money IV | At-the-money Option-உடன் ஒப்பிடும்போது கூடுதல் பாதுகாப்புக்கு எவ்வளவு ஆகிறது. |
| Cboe SKEW Index | S&P 500 Options-இலிருந்து பெறப்பட்ட, விலையில் சேர்க்கப்பட்ட tail ரிஸ்க்கின் அளவீடு | 100 என்றால் கூடுதல் tail ரிஸ்க் இல்லை; அதிக அளவீடுகள் என்றால் விலையில் அதிக சரிவு (crash) ரிஸ்க் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. |
பல டிரேடிங் தளங்கள் Options செயினில் நேரடியாக ஒவ்வொரு Strike-க்கும் IV-ஐக் காட்டுகின்றன; எங்கள் Options செயினை எப்படிப் படிப்பது வழிகாட்டி நெடுவரிசைகளை விளக்குகிறது. விரைவுப் பார்வைக்கு, ஒத்த Delta-க்கள் உள்ள ஒரு Put மற்றும் ஒரு Call-இன் IV-ஐ ஒப்பிடுங்கள்.
செய்முறை உதாரணம்: skew விலைக்கு என்ன செய்கிறது
ஒரு யூனிட்டுக்கான Black-Scholes மதிப்புகள், பூஜ்ஜிய விகிதங்கள், முழு எண் அனுமானங்கள்; சந்தைத் தரவு அல்ல.
- இண்டெக்ஸ்
- 100
- மீதமுள்ள நேரம்
- 30 நாட்கள்
- ATM IV
- 20%
- Strike-கள்
- 95 Put / 105 Call
1Skew இல்லாமல்
இரண்டு Options-க்கும் 20% IV இருந்தால், 95 Put சுமார் 0.57, 105 Call சுமார் 0.64 ஆகும். Call சற்று அதிக விலையாகவும் இருக்கும்.
2Skew-உடன்
Put-க்கு 23% மற்றும் Call-க்கு 18% IV-இல், 95 Put சுமார் 0.80, 105 Call சுமார் 0.49. சம தூரத்தில் உள்ள Call-ஐ விட Put இப்போது 60%-க்கு மேல் அதிக விலை.
3மேலும் தொலைவில்
26% IV-இல் 90 Put, skew இல்லாமல் 0.07-க்குப் பதிலாகச் சுமார் 0.25 ஆகிறது, மூன்று மடங்குக்கும் அதிகம். எவ்வளவு out of the money-ஓ, skew அவ்வளவு வலுவானது.
4Collar
Short 105 Call மூலம் நிதியளிக்கப்படும் Long 95 Put மூலம் ஹெட்ஜ் செய்ய நிகரமாகச் சுமார் 0.31 ஆகிறது. பூஜ்ஜியச் செலவு Collar-க்கு, Call விலைக்கு அருகிலோ Put இன்னும் தொலைவிலோ இருக்க வேண்டும்.
ஒற்றை வோலட்டிலிட்டி மாடல் சுட்டுவதை விட, skew சரிவுப் பாதுகாப்பை அதிக விலையாகவும் Put விற்பதை அதிக லாபகரமாகவும் ஆக்குகிறது. Options-ஐ Premium-ஐ மட்டும் வைத்து அல்லாமல் அவற்றின் சொந்த IV மூலம் ஒப்பிடுங்கள்.
சந்தை மனநிலை பற்றி skew என்ன சொல்கிறது
செங்குத்தான skew என்றால், at-the-money நகர்வின் செலவுடன் ஒப்பிடும்போது, சரியும் விலைகளுக்கு எதிரான பாதுகாப்புக்கு முதலீட்டாளர்கள் அதிகம் செலுத்துகிறார்கள். தட்டையான skew என்றால், அதற்கான தேவை குறைவாக இருப்பதால் அந்தப் பாதுகாப்பு ஒப்பீட்டளவில் மலிவு. அதனால்தான் தட்டையான skew அலட்சியமாகவும், செங்குத்தானது பயமாகவும் அடிக்கடி படிக்கப்படுகிறது.
எந்த ஒரு அளவீட்டையும் விட மாற்றம் அதிகம் சொல்கிறது. உயரும் சந்தையில் skew தொடர்ந்து செங்குத்தாகிக்கொண்டே இருந்தால், நல்ல மனநிலை இருந்தும் முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பை வாங்குகிறார்கள். உயரும் Put/call ratio இதே போன்ற சிக்னலை அனுப்புகிறது.
நடைமுறையில் skew-ஐப் பயன்படுத்துதல்
- Put-களை வாங்குவதை விட விற்பது: out-of-the-money Put-கள் மாடல் மதிப்பை விட அதிக Premium கொண்டிருப்பதால், உதாரணமாக ஒரு cash-secured put அல்லது Bull put spread விற்பவர்கள் அதிகம் வசூலிக்கிறார்கள். கூர்மையான சரிவின் ரிஸ்க் அப்படியே இருக்கிறது; skew அதற்கான கட்டணத்தை மட்டுமே தருகிறது.
- Iron condor-களைச் சமச்சீரற்ற முறையில் திட்டமிடுங்கள்: அதே தூரத்தில், ஒரு Iron condor-இன் Put பக்கம் Call பக்கத்தை விட அதிக Premium தருகிறது. எனவே பல டிரேடர்கள் Put Strike-ஐ இன்னும் தொலைவில் வைக்கிறார்கள் அல்லது தூரத்துக்குப் பதிலாக Delta அடிப்படையில் Strike-களைத் தேர்ந்தெடுக்கிறார்கள்.
- Skew-ஐப் பயன்படுத்தும் spread-களை அமையுங்கள்: Bear put spread-இல் அருகிலுள்ள Put-ஐ வாங்கி, IV அதிகமுள்ள தொலைதூர Put-ஐ விற்கிறீர்கள், எனவே skew நிகரச் செலவைக் குறைக்கிறது. மாறாக, Bull call spread-இல் நீங்கள் ஒப்பீட்டளவில் மலிவான Call-ஐ விற்கிறீர்கள்.
- பாதுகாப்பைத் திட்டமிட்டுத் தேர்ந்தெடுங்கள்: தொலைதூர out-of-the-money Put-களை விட at-the-money அருகே உள்ள Put-கள் குறைந்த skew Premium கொண்டவை. அருகிலுள்ள Put spread மூலம் ஹெட்ஜ் செய்வது "மலிவான" crash Put-ஐ விட மலிவாக இருக்கலாம்.
- Ratio spread-களைக் கவனமாகக் கையாளுங்கள்: வாங்குவதை விட அதிக Put-களை விற்பது skew-ஐ அறுவடை செய்கிறது, ஆனால் பெரிய சரிவு ரிஸ்க்கைத் திறக்கிறது.
அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்
எளிய மொழியில் volatility skew என்றால் என்ன?
ஒரே அண்டர்லையிங் மற்றும் Expiry உள்ள Options வெவ்வேறு Strike-களில் வெவ்வேறு இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டிகளைக் கொண்டுள்ளன என்பதை volatility skew காட்டுகிறது. ஸ்டாக் இண்டெக்ஸ்களில், சரிவுகளுக்கு எதிரான பாதுகாப்புக்கு முதலீட்டாளர்கள் Premium செலுத்துவதால், out-of-the-money Put-கள் பொதுவாகச் சம தூரத்தில் உள்ள Call-களை விட அதிக விலை.
Volatility smile-க்கும் skew-க்கும் என்ன வித்தியாசம்?
Smile-இல் இரு இறக்கைகளும், அதாவது தொலைதூர out-of-the-money Put-களும் Call-களும், at-the-money IV-க்கு மேலே இருக்கின்றன, வளைவு தோராயமாகச் சமச்சீரானது; கரன்சிகளில் இது பொதுவானது. Skew ஒருபக்கம் சாய்ந்தது: ஸ்டாக் இண்டெக்ஸ்களில் IV முக்கியமாகக் குறைந்த Strike-களை நோக்கி உயர்ந்து, உயர் Strike-களை நோக்கிச் சற்றுக் குறைகிறது. அந்த வடிவம் smirk என்றும் அழைக்கப்படுகிறது.
Put-கள் ஏன் Call-களை விட அதிக விலை?
பங்குகள் மற்றும் இண்டெக்ஸ்களில் Put-கள் மூலம் பாதுகாப்புக்கான நிலையான தேவை உள்ளது, விலைகள் உயர்வதை விட வேகமாகச் சரிய முனைகின்றன, விற்பனை அலைகளில் வோலட்டிலிட்டி அதிகரிக்கிறது. அதே நேரத்தில் பல முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் இருப்புகளுக்கு எதிராக Call-களை விற்கிறார்கள். இவை சேர்ந்து Put IV-ஐ உயர்த்தி Call IV-ஐக் குறைக்கின்றன.
செங்குத்தான skew என்றால் என்ன?
செங்குத்தான skew என்றால், at-the-money Option-உடன் ஒப்பிடும்போது சரியும் விலைகளுக்கு எதிரான பாதுகாப்பு குறிப்பாக விலை உயர்ந்தது, எனவே crash பாதுகாப்புக்கான தேவை அதிகம். இது crash வருகிறது என்பதற்கான சிக்னல் அல்ல; பல முதலீட்டாளர்கள் ஏற்கனவே ஹெட்ஜ் செய்திருக்கிறார்கள் என்றும் அர்த்தமாகலாம்.
25-Delta risk reversal என்றால் என்ன?
இது அதே Expiry உள்ள 0.25-Delta Call-இன் இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டி கழித்தல் −0.25-Delta Put-இன் இம்ப்ளைடு வோலட்டிலிட்டி. ஸ்டாக் இண்டெக்ஸ்களில் Put-க்கு அதிக IV இருப்பதால் இது பொதுவாக நெகட்டிவ். எவ்வளவு அதிக நெகட்டிவோ, Put skew அவ்வளவு செங்குத்து.
டிரேடிங்கில் skew-ஐ எப்படிப் பயன்படுத்தலாம்?
Skew, out-of-the-money Put-களை விற்பதை ஒப்பீட்டளவில் லாபகரமாகவும், crash பாதுகாப்பை வாங்குவதை ஒப்பீட்டளவில் விலை உயர்ந்ததாகவும் ஆக்குகிறது. அது நடைமுறைத் தேர்வுகளுக்கு வழிவகுக்கிறது: Iron condor-களின் Put பக்கத்தை இன்னும் தொலைவில் வைப்பது, தூரத்தை விட Delta மூலம் Strike-களை அமைப்பது, பாதுகாப்புக்கு ஒற்றைத் தொலைதூர Put-களுக்குப் பதிலாக Put spread-களைக் கருதுவது.
அடுத்து எங்கே செல்வது
இந்த வழிகாட்டியில் உள்ள அனைத்து எண் உதாரணங்களும் முழுமையாக்கப்பட்ட, விளக்கத்துக்கான அனுமானங்கள், சந்தைத் தரவு அல்ல. உள்ளடக்கம் கல்வி நோக்கத்துக்கானது, முதலீட்டு ஆலோசனை அல்ல. Options சிக்கலான கருவிகள்; முதலீடு செய்த முழுத் தொகையையும் இழக்கலாம், Options விற்கும்போது அதைவிட அதிகமாகவும் இழக்கலாம்.