వోలటిలిటీ · Option ధర నిర్ణయం
Volatility skew వివరణ: Put-లు ఎందుకు ఎక్కువ ఖరీదు, skew మీకు ఏమి చెబుతుంది
Volatility skew అంటే ఒకే అండర్లైయింగ్, ఒకే Expiry ఉన్న options, Strike-ను బట్టి వేర్వేరు ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీ కలిగి ఉండటం. స్టాక్ ఇండెక్స్లలో out-of-the-money Puts సాధారణంగా out-of-the-money Calls కంటే స్పష్టంగా ఎక్కువ IV వద్ద ట్రేడ్ అవుతాయి, ఎందుకంటే ధరలు పడిపోవడం నుంచి రక్షణకు పెట్టుబడిదారులు అదనంగా చెల్లిస్తారు. నిటారైన skew హెడ్జింగ్‌కు బలమైన డిమాండ్‌ను చూపిస్తుంది; చదునైన skew నిర్లక్ష్యాన్ని (complacency) చూపిస్తుంది.
రచయిత Daniel Richter ·
భారతీయ మార్కెట్ల కోసం: ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీ మరియు India VIX వివరణ
5% out of the money: Put మరియు Call పోలిక
23% vs 18%
- 95 Put (ధర కంటే 5% కింద)
- IV 23%
- 100 at the money
- IV 20%
- 105 Call (ధర కంటే 5% పైన)
- IV 18%
- ఆకారం
- Put skew (“smirk”)
Expiry-కి 30 రోజులు ఉన్న ఒక ఇండెక్స్ కోసం రౌండ్ చేసిన, ఉదాహరణకు మాత్రమే విలువలు; ఇవి మార్కెట్ డేటా కాదు.
Volatility skew అంటే ఏమిటి?
Black-Scholes మోడల్ ఒక అండర్‌లైయింగ్‌కు ఒకే వోలటిలిటీ ఉంటుందని భావిస్తుంది. అది నిజమైతే, ఒకే Expiry ఉన్న ప్రతి Option, Strike ఏదైనా సరే, ఒకే ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీని చూపించాలి. కానీ వాస్తవ మార్కెట్ ధరల నుంచి IV-ని లెక్కిస్తే, ప్రతి Strike వేరే విలువ ఇస్తుంది. ఆ విలువలను Strike-కు ఎదురుగా గ్రాఫ్‌లో వేస్తే ఒక వక్రరేఖ వస్తుంది; దాని ఆకారాన్నే skew అంటారు. IV గురించి మా ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీ గైడ్ వివరిస్తుంది.
Skew లెక్కింపు పొరపాటు కాదు, అది ఒక సమాచారం: సాధారణ మోడల్ కంటే మార్కెట్ కొన్ని పరిస్థితులకు ఎక్కువ విలువ ఇస్తుంది. స్టాక్ ఇండెక్స్లలో ఇది ముఖ్యంగా తీవ్రమైన పతనాలకు వర్తిస్తుంది. అక్టోబర్ 1987 క్రాష్ నుంచి, బాగా OTM ఉన్న index Put-లు శాశ్వతంగా అధిక ధరకే ట్రేడ్ అవుతున్నాయి; అంతకు ముందు ఈ వక్రరేఖ చాలా చదునుగా ఉండేది.
Smile, smirk, call skew: సాధారణ ఆకారాలు
Put skew (smirk)
తక్కువ Strike-ల వైపు IV స్పష్టంగా పెరుగుతుంది, ఎక్కువ Strike-ల వైపు కొద్దిగా తగ్గుతుంది. S&P 500, Nifty 50 లాంటి ఇండెక్స్‌లకు, చాలా పెద్ద షేర్లకు ఇది సాధారణం.
Smile
రెండు వింగ్లు at-the-money IV కంటే పైన ఉన్నాయి, కర్వ్ దాదాపు సమరూపంగా ఉంది. కరెన్సీలలో ఇది సాధారణం, అక్కడ ఏ దిశలోనైనా పెద్ద కదలికలు దాదాపు సమాన అవకాశంతో ఉంటాయి.
Call skew
ఎక్కువ Strike-ల వైపు IV పెరుగుతుంది. సరఫరా రిస్క్ ఉన్న కమోడిటీలలో, టేకోవర్ ఆశలు ఉన్న స్పెక్యులేటివ్ షేర్లలో, లేదా బలమైన ర్యాలీలలో ఇది కనిపిస్తుంది.
ఈ ఆకారం స్థిరమైనది కాదు. ఒక్క షేర్‌లో ఈవెంట్‌కు ముందు Put skew చదునుగా మారవచ్చు లేదా Call skew-గా మారిపోవచ్చు, ఉదాహరణకు పెట్టుబడిదారులు పెద్ద ఎత్తున Call-లు కొన్నప్పుడు. ఇది Gamma squeeze-కు ఉండే అంశాల్లో ఒకటి. క్రిప్టోలో మార్కెట్ దశను బట్టి skew తరచుగా వైపు మార్చుకుంటుంది.
Index Put-లకు ఎందుకు ఎక్కువ IV ఉంటుంది
- రక్షణకు డిమాండ్: పెన్షన్ ఫండ్‌లు, ఇన్సూరెన్స్ కంపెనీలు, అసెట్ మేనేజర్లు పెద్ద ఈక్విటీ పోర్ట్‌ఫోలియోలను కలిగి ఉండి, వాటిని ఇండెక్స్ Puts-తో నిరంతరం హెడ్జ్ చేస్తారు. ఆ డిమాండ్ స్థిరంగా ఉంటుంది, ధరపై పెద్దగా ఆధారపడదు.
- ధరలు పెరిగే దానికంటే వేగంగా పడతాయి: పతనాలు తరచూ అకస్మాత్తుగా, gaps-తో వస్తాయి. రాబడుల అసలు పంపిణీలో ఎడమ tail, normal distribution ఊహించే దానికంటే మందంగా ఉంటుంది.
- ధరలు పడినప్పుడు వోలటిలిటీ పెరుగుతుంది: sell-off-లో ఊగిసలాటలు పెరుగుతాయి. అందువల్ల money-లోకి వస్తున్న Put రెండు విధాలుగా విలువ పొందుతుంది — ధర నుంచి, పెరుగుతున్న IV నుంచి — దానికి అమ్మకందారులు అదనంగా వసూలు చేస్తారు.
- అమ్మకందారులకు Premium కావాలి: crash రక్షణను అమ్మేవారు అరుదుగా వచ్చే కానీ పెద్ద నష్టం రిస్క్‌ను మోస్తారు, దానికి డబ్బు కావాలనుకుంటారు.
మరోవైపు, చాలా మంది పెట్టుబడిదారులు తమ హోల్డింగ్స్పై Calls అమ్ముతారు, ఉదాహరణకు covered calls ద్వారా. ఆ అదనపు సరఫరా out-of-the-money Calls IV-ని తగ్గిస్తుంది. ఈ రెండూ కలిసి సాధారణంగా కనిపించే వాలును సృష్టిస్తాయి.
Skew-ను ఎలా కొలుస్తారు
Skew-ను నిర్ణీత Strike దూరాలతో కాకుండా Delta ఆధారంగా పోల్చడం మంచిది, ఎందుకంటే ప్రశాంతమైన షేర్‌కు, ఎక్కువ ఒడిదుడుకులు ఉన్న షేర్‌కు 5% దూరం అంటే వేర్వేరు అర్థాలు. సాధారణంగా వాడే కొలతలు:
| కొలమానం | లెక్క | దీన్ని ఎలా చదవాలి |
|---|---|---|
| 25-delta risk reversal | 25-delta Call IV మైనస్ 25-delta Put IV | నెగటివ్: Puts ఖరీదు ఎక్కువ (Put skew). ఎంత ఎక్కువ నెగటివ్ అయితే, అంత నిటారుగా. |
| Put skew vs ATM | 25-delta Put IV మైనస్ at-the-money IV | at-the-money Option-తో పోలిస్తే అదనపు రక్షణకు ఎంత ఖర్చవుతుంది. |
| Cboe SKEW Index | S&P 500 options నుంచి లెక్కించే, ధరలో కలిసిన tail risk కొలమానం | 100 అంటే అదనపు tail risk లేదు; అంతకంటే ఎక్కువ రీడింగ్ అంటే ధరలో ఎక్కువ crash risk కలిసి ఉందని అర్థం. |
చాలా ట్రేడింగ్ ప్లాట్‌ఫామ్‌లు ఆప్షన్ చైన్‌లోనే ప్రతి Strike-కు IV-ని నేరుగా చూపిస్తాయి; ఆ కాలమ్‌ల గురించి మా ఆప్షన్ చైన్‌ను ఎలా చదవాలి గైడ్ వివరిస్తుంది. త్వరగా చూడాలంటే, దాదాపు ఒకే Delta ఉన్న ఒక Put, ఒక Call IV-ని పోల్చండి.
ఉదాహరణ లెక్క: skew ధరపై ఏమి ప్రభావం చూపిస్తుంది
Black-Scholes విలువలు ఒక్కో యూనిట్‌కు, సున్నా వడ్డీ రేట్లు, రౌండ్ అంచనాలు; మార్కెట్ డేటా కాదు.
- ఇండెక్స్
- 100
- మిగిలిన సమయం
- 30 రోజులు
- ATM IV
- 20%
- Strikes
- 95 Put / 105 Call
1Skew లేకుండా
రెండు Options-కూ 20% IV ఉంటే, 95 Put ధర సుమారు 0.57, 105 Call ధర సుమారు 0.64 ఉండేవి. Call కొంచెం ఎక్కువ ఖరీదుగా కూడా ఉండేది.
2Skew తో
Put-కు 23% IV, Call-కు 18% వద్ద, 95 Put ధర సుమారు 0.80, 105 Call సుమారు 0.49. ఇప్పుడు Put, సమాన దూరంలో ఉన్న Call కంటే 60%-కు పైగా ఎక్కువ ఖరీదు.
3ఇంకా దూరంగా
26% IV వద్ద 90 Put ధర సుమారు 0.25, skew లేకపోతే 0.07, అంటే మూడు రెట్ల కంటే ఎక్కువ. ఎంత దూరం out of the money ఉంటే, skew అంత బలంగా ఉంటుంది.
4Collar
Short 105 Call ద్వారా నిధులు సమకూర్చిన Long 95 Put-తో హెడ్జింగ్‌కు నికరంగా సుమారు 0.31 ఖర్చవుతుంది. జీరో-కాస్ట్ Collar కోసం Call ధరకు ఇంకా దగ్గరగా గానీ, Put ఇంకా దూరంగా గానీ ఉండాలి.
ఒకే వోలటిలిటీ ఉన్న మోడల్ సూచించే దాని కంటే, Skew వల్ల నష్టాల నుంచి రక్షణ (downside protection) ఖరీదు ఎక్కువ అవుతుంది, Puts అమ్మడం వల్ల ఎక్కువ Premium వస్తుంది. Options-ను Premium మాత్రమే చూసి కాకుండా, ఒక్కోదాని సొంత IV ఆధారంగా పోల్చండి.
మార్కెట్ సెంటిమెంట్ గురించి skew ఏమి చెబుతుంది
నిటారైన skew అంటే at-the-money కదలిక ఖర్చుతో పోలిస్తే పడిపోయే ధరల నుంచి రక్షణకు పెట్టుబడిదారులు చాలా చెల్లిస్తున్నారు. చదునైన skew అంటే దానికి డిమాండ్ తక్కువ కాబట్టి ఆ రక్షణ సాపేక్షంగా చౌకగా ఉంది. అందుకే చదునైన skew-ను తరచూ నిర్లక్ష్యంగా, నిటారైనదాన్ని భయంగా చదువుతారు.
ఏ ఒక్క రీడింగ్ కంటే మార్పే ఎక్కువ చెబుతుంది. పెరుగుతున్న మార్కెట్‌లో skew నిటారుగా అవుతూ ఉంటే, మంచి మూడ్ ఉన్నా పెట్టుబడిదారులు రక్షణ కొంటున్నారని అర్థం. పెరుగుతున్న put/call రేషియో కూడా ఇలాంటి సంకేతాన్నే ఇస్తుంది.
ఆచరణలో skew-ను ఉపయోగించడం
- Puts కొనడం కంటే అమ్మండి: out-of-the-money Puts మోడల్ విలువ కంటే అదనపు Premium-తో ఉంటాయి కాబట్టి, అమ్మకందారులు — ఉదాహరణకు cash-secured put లేదా bull put spread — ఎక్కువ వసూలు చేస్తారు. పదునైన పతనం రిస్క్ అలాగే ఉంటుంది; skew దానికి కేవలం చెల్లిస్తుంది.
- Iron condors-ను అసమానంగా ప్లాన్ చేయండి: ఒకే దూరంలో ఉన్నప్పుడు, iron condor-లో Put వైపు Call వైపు కంటే ఎక్కువ Premium తెస్తుంది. అందుకే చాలా మంది ట్రేడర్లు Put Strike-ను ఇంకా దూరంగా పెడతారు లేదా దూరం బదులు Delta ఆధారంగా Strikes ఎంచుకుంటారు.
- Skew-ను ఉపయోగించే spreads నిర్మించండి: Bear put spread-లో మీరు దగ్గరలోని Put-ను కొని, IV ఎక్కువగా ఉన్న దూరపు Put-ను అమ్ముతారు, కాబట్టి skew నికర ఖర్చును తగ్గిస్తుంది. దానికి భిన్నంగా Bull call spread-లో మీరు సాపేక్షంగా చౌకైన Call-ను అమ్ముతారు.
- రక్షణను ఆలోచించి ఎంచుకోండి: ATM దగ్గరి Puts-లో, చాలా దూరంగా ఉన్న out-of-the-money Puts కంటే తక్కువ skew premium ఉంటుంది. దగ్గరలోని Put spread-తో హెడ్జ్ చేయడం, “చౌకైన” crash Put కంటే తక్కువ ఖర్చుతో కావచ్చు.
- Ratio spreads విషయంలో జాగ్రత్తగా ఉండండి: కొన్నదానికంటే ఎక్కువ Puts అమ్మడం skew-ను ఉపయోగించుకుంటుంది, కానీ కిందివైపు పెద్ద రిస్క్‌ను తెరుస్తుంది.
తరచుగా అడిగే ప్రశ్నలు
సులభమైన మాటల్లో volatility skew అంటే ఏమిటి?
ఒకే అండర్లైయింగ్, ఒకే Expiry ఉన్న Options-కు వేర్వేరు Strike-ల వద్ద వేర్వేరు ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీలు ఉంటాయని volatility skew చూపిస్తుంది. స్టాక్ ఇండెక్స్లలో, OTM Put-లు సాధారణంగా సమాన దూరంలో ఉన్న Call-ల కంటే ఖరీదుగా ఉంటాయి, ఎందుకంటే పతనాల నుంచి రక్షణ కోసం పెట్టుబడిదారులు అదనంగా చెల్లిస్తారు.
Volatility smile, skew మధ్య తేడా ఏమిటి?
Smile-లో రెండు వింగ్లు — అంటే బాగా out-of-the-money Puts, Calls — at-the-money IV కంటే పైన ఉంటాయి, వక్రరేఖ దాదాపు సౌష్ఠవంగా ఉంటుంది; కరెన్సీలలో ఇది సాధారణం. Skew ఒక వైపుకు వంగి ఉంటుంది: స్టాక్ ఇండెక్స్లలో IV ప్రధానంగా తక్కువ Strike-ల వైపు పెరుగుతుంది, ఎక్కువ Strike-ల వైపు కొద్దిగా తగ్గుతుంది. ఈ ఆకారాన్ని smirk అని కూడా అంటారు.
Call-ల కంటే Put-లు ఎందుకు ఎక్కువ ఖరీదు?
షేర్లు, ఇండెక్స్లలో Puts ద్వారా రక్షణ కోసం నిరంతర డిమాండ్ ఉంటుంది, ధరలు పెరిగేదానికంటే వేగంగా పడిపోతుంటాయి, అమ్మకాల ఒత్తిడిలో వోలటిలిటీ పెరుగుతుంది. అదే సమయంలో చాలా మంది పెట్టుబడిదారులు తమ హోల్డింగ్స్పై Calls అమ్ముతారు. ఇవన్నీ కలిసి Put IV-ని పెంచుతాయి, Call IV-ని తగ్గిస్తాయి.
Skew నిటారుగా ఉండటం అంటే ఏమిటి?
నిటారైన skew అంటే at-the-money Option-తో పోలిస్తే పడిపోయే ధరల నుంచి రక్షణ ప్రత్యేకంగా ఖరీదుగా ఉంది, అంటే crash రక్షణకు డిమాండ్ ఎక్కువగా ఉంది. ఇది crash రాబోతోందని సంకేతం కాదు; చాలా మంది పెట్టుబడిదారులు ఇప్పటికే హెడ్జ్ చేసుకున్నారని కూడా అర్థం కావచ్చు.
25-delta risk reversal అంటే ఏమిటి?
ఇది ఒకే Expiry ఉన్న 0.25-delta Call ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీ మైనస్ −0.25-delta Put ఇంప్లైడ్ వోలటిలిటీ. స్టాక్ ఇండెక్స్లలో ఇది సాధారణంగా నెగటివ్‌గా ఉంటుంది, ఎందుకంటే Put-కు IV ఎక్కువ. ఇది ఎంత ఎక్కువ నెగటివ్‌గా ఉంటే, Put skew అంత నిటారుగా ఉంటుంది.
ట్రేడింగ్‌లో skew-ను ఎలా ఉపయోగించగలను?
Skew వల్ల out-of-the-money Puts అమ్మడం సాపేక్షంగా ఎక్కువ Premium ఇస్తుంది, crash protection కొనడం సాపేక్షంగా ఖరీదైనది అవుతుంది. దీని వల్ల ఆచరణలో కొన్ని ఎంపికలు వస్తాయి: Iron condor-ల Put వైపును ఇంకా దూరంగా పెట్టడం, Strike-లను దూరం ఆధారంగా కాకుండా Delta ఆధారంగా ఎంచుకోవడం, రక్షణ కోసం ఒక్క దూరపు Put బదులు Put spread-లను పరిశీలించడం.
తర్వాత ఎక్కడికి వెళ్లాలి
ఈ గైడ్‌లోని సంఖ్యా ఉదాహరణలన్నీ రౌండ్ చేసిన, ఉదాహరణకు మాత్రమే ఇచ్చిన ఊహలు, మార్కెట్ డేటా కాదు. ఈ కంటెంట్ విద్య కోసం మాత్రమే, పెట్టుబడి సలహా కాదు. Options సంక్లిష్టమైన సాధనాలు; మీరు పెట్టుబడి పెట్టిన మొత్తం అంతా కోల్పోవచ్చు, options అమ్మేటప్పుడు అంతకంటే ఎక్కువ కూడా కోల్పోవచ్చు.