ভোলাটিলিটি · Option-এর দাম
ভোলাটিলিটি স্কিউ সহজ ভাষায়: Put কেন বেশি দামি আর স্কিউ কী বলে
ভোলাটিলিটি স্কিউ বর্ণনা করে, একই আন্ডারলাইং আর Expiry-র Option-গুলি Strike অনুযায়ী আলাদা ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি বহন করে। স্টক ইনডেক্সে আউট-অফ-দ্য-মানি Put সাধারণত আউট-অফ-দ্য-মানি Call-এর চেয়ে স্পষ্টভাবে বেশি IV-তে ট্রেড হয়, কারণ বিনিয়োগকারীরা দাম পড়া থেকে সুরক্ষার জন্য বাড়তি দেন। খাড়া স্কিউ হেজিংয়ের জোরালো চাহিদা দেখায়; সমতল স্কিউ দেখায় নিশ্চিন্ত ভাব।
লেখক Daniel Richter ·
ভারতীয় বাজারের জন্য: ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি আর India VIX সহজ ভাষায়
5% আউট অফ দ্য মানি: Put বনাম Call
23% বনাম 18%
- 95 Put (দামের 5% নিচে)
- IV 23%
- অ্যাট দ্য মানি-তে 100
- IV 20%
- 105 Call (দামের 5% উপরে)
- IV 18%
- আকৃতি
- Put স্কিউ ("স্মার্ক")
Expiry পর্যন্ত 30 দিন থাকা একটি ইনডেক্সের গোল, উদাহরণমূলক মান, বাজারের ডেটা নয়।
ভোলাটিলিটি স্কিউ কী?
Black-Scholes মডেল ধরে নেয় একটি আন্ডারলাইংয়ের একটাই ভোলাটিলিটি। তা সত্যি হলে একই Expiry-র প্রতিটি Option-এ Strike যাই হোক একই ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি দেখা যেত। কিন্তু আসল বাজারদর থেকে IV বের করলে প্রতিটি Strike আলাদা মান দেয়। Strike-এর বিপরীতে মানগুলি আঁকলে একটা কার্ভ পাবেন; তার আকৃতিকে স্কিউ বলে। IV নিজে কী, তা আমাদের ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি গাইড-এ বোঝানো আছে।
স্কিউ হিসাবের ভুল নয়, একটা তথ্য: বাজার কিছু পরিস্থিতিকে সরল মডেলের চেয়ে বেশি মূল্য দেয়। স্টক ইনডেক্সে তা সবার আগে প্রযোজ্য তীব্র পতনের ক্ষেত্রে। অক্টোবর 1987-এর ক্র্যাশের পর থেকে অনেক দূরের আউট-অফ-দ্য-মানি ইনডেক্স Put স্থায়ী Premium-এ ট্রেড হয়েছে; তার আগে কার্ভ অনেক সমতল ছিল।
স্মাইল, স্মার্ক, Call স্কিউ: চেনা আকৃতিগুলি
Put স্কিউ (স্মার্ক)
নিচের Strike-এর দিকে IV স্পষ্টভাবে বাড়ে আর উপরের দিকে সামান্য কমে। S&P 500 আর Nifty 50-এর মতো ইনডেক্স আর বেশিরভাগ বড় একক শেয়ারের ক্ষেত্রে এটা সাধারণ।
স্মাইল
দুটো ডানাই অ্যাট-দ্য-মানি IV-এর উপরে আর কার্ভ মোটামুটি প্রতিসম। কারেন্সির ক্ষেত্রে এটা সাধারণ, যেখানে দুই দিকেই বড় ওঠানামার সম্ভাবনা মোটামুটি সমান।
Call স্কিউ
উপরের Strike-এর দিকে IV বাড়ে। জোগানের ঝুঁকি থাকা কমোডিটি, টেকওভারের আশা থাকা স্পেকুলেটিভ শেয়ার, বা জোরালো উত্থানে দেখা যায়।
আকৃতি স্থির নয়। একক শেয়ারে কোনো ইভেন্টের আগে Put স্কিউ সমতল হতে পারে বা Call স্কিউতে উল্টে যেতে পারে, যেমন বিনিয়োগকারীরা বড় পরিমাণে Call কিনলে, যা Gamma squeeze-এর একটা উপাদান। ক্রিপ্টোতে বাজারের পর্যায়ের সঙ্গে স্কিউ আরও ঘনঘন দিক বদলায়।
ইনডেক্স Put-এ IV বেশি কেন
- সুরক্ষার চাহিদা: পেনশন ফান্ড, বিমা সংস্থা আর অ্যাসেট ম্যানেজাররা বড় ইক্যুইটি পোর্টফোলিও রাখেন আর ইনডেক্স Put দিয়ে অনবরত হেজ করেন। এই চাহিদা স্থায়ী আর দামের প্রতি খুব একটা সংবেদনশীল নয়।
- দাম যত দ্রুত ওঠে তার চেয়ে দ্রুত পড়ে: পতন প্রায়ই হঠাৎ আসে, গ্যাপ সহ। রিটার্নের আসল বণ্টনে বাঁদিকের লেজ নর্মাল ডিস্ট্রিবিউশনের ধারণার চেয়ে মোটা।
- দাম পড়লে ভোলাটিলিটি বাড়ে: বড় পতনে দোলা বাড়ে। তাই ইন দ্য মানি-র দিকে যাওয়া Put দুবার লাভ পায়, দাম থেকে আর বাড়তে থাকা IV থেকে, আর বিক্রেতারা তার জন্য বাড়তি নেন।
- বিক্রেতাদের একটা Premium দরকার: যিনি ক্র্যাশ থেকে সুরক্ষা বিক্রি করেন, তিনি বিরল কিন্তু বড় ক্ষতির ঝুঁকি বহন করেন আর তার জন্য দাম চান।
অন্য দিকে, অনেক বিনিয়োগকারী নিজেদের হোল্ডিংয়ের বিপরীতে Call বিক্রি করেন, যেমন Covered call-এর মাধ্যমে। সেই বাড়তি জোগান আউট-অফ-দ্য-মানি Call-এর IV নামিয়ে দেয়। দুটো মিলে চেনা ঢালটা তৈরি হয়।
স্কিউ কীভাবে মাপা হয়
স্কিউ নির্দিষ্ট Strike দূরত্বের বদলে Delta দিয়ে তুলনা করাই ভালো, কারণ শান্ত শেয়ার আর অস্থির শেয়ারে 5% দূরত্বের অর্থ আলাদা। প্রচলিত মাপগুলি হল:
| মাপ | হিসাব | কীভাবে পড়বেন |
|---|---|---|
| 25-Delta রিস্ক রিভার্সাল | 25-Delta Call-এর IV বিয়োগ 25-Delta Put-এর IV | নেগেটিভ: Put বেশি দামি (Put স্কিউ)। যত বেশি নেগেটিভ, তত খাড়া। |
| ATM-এর তুলনায় Put স্কিউ | 25-Delta Put-এর IV বিয়োগ অ্যাট-দ্য-মানি IV | অ্যাট-দ্য-মানি Option-এর তুলনায় বাড়তি সুরক্ষার খরচ কত। |
| Cboe SKEW Index | S&P 500 Option থেকে বের করা, দামে ধরা টেল রিস্কের একটি মাপ | 100 মানে কোনো অতিরিক্ত টেল রিস্ক নেই; বেশি রিডিং মানে দামে বেশি ক্র্যাশের ঝুঁকি ধরা আছে। |
অনেক ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম Option চেইনেই প্রতিটি Strike-এর IV সরাসরি দেখায়; কলামগুলি আমাদের Option চেইন কীভাবে পড়বেন গাইডে আছে। দ্রুত দেখতে মোটামুটি একই Delta-র একটি Put আর একটি Call-এর IV তুলনা করুন।
উদাহরণ: স্কিউ দামের উপর কী করে
প্রতি ইউনিটে Black-Scholes মান, শূন্য সুদের হার, গোল অনুমান; বাজারের ডেটা নয়।
- ইনডেক্স
- 100
- বাকি সময়
- 30 দিন
- ATM IV
- 20%
- Strike
- 95 Put / 105 Call
1স্কিউ ছাড়া
দুটো Option-এরই IV 20% হলে 95 Put-এর দাম হত প্রায় 0.57 আর 105 Call-এর প্রায় 0.64। Call এমনকি একটু বেশি দামি হত।
2স্কিউ সহ
Put-এর 23% আর Call-এর 18% IV-তে 95 Put-এর দাম প্রায় 0.80 আর 105 Call-এর প্রায় 0.49। এখন সমান দূরের Call-এর চেয়ে Put-এর দাম 60%-এর বেশি।
3আরও দূরে
26% IV-তে 90 Put-এর দাম প্রায় 0.25, স্কিউ ছাড়া 0.07-এর বদলে, তিন গুণেরও বেশি। যত বেশি আউট অফ দ্য মানি, স্কিউ তত জোরালো।
4Collar
short 105 Call দিয়ে টাকা জোগানো long 95 Put-এর হেজে নিট খরচ প্রায় 0.31। জিরো-কস্ট Collar-এর জন্য Call দামের আরও কাছে বা Put আরও দূরে রাখতে হত।
স্কিউ নিচের দিকের সুরক্ষাকে দামি আর Put বিক্রিকে বেশি লাভজনক করে, একক-ভোলাটিলিটির মডেল যা বলত তার চেয়ে। শুধু Premium নয়, Option-গুলিকে তাদের নিজস্ব IV দিয়ে তুলনা করুন।
বাজারের মনোভাব নিয়ে স্কিউ কী বলে
খাড়া স্কিউ মানে অ্যাট-দ্য-মানি ওঠানামার খরচের তুলনায় বিনিয়োগকারীরা দাম পড়া থেকে সুরক্ষার জন্য অনেক বেশি দিচ্ছেন। সমতল স্কিউ মানে সেই সুরক্ষা তুলনামূলক সস্তা, কারণ চাহিদা কম। তাই সমতল স্কিউকে প্রায়ই নিশ্চিন্ত ভাব আর খাড়াকে ভয় হিসেবে পড়া হয়।
কোনো একক রিডিংয়ের চেয়ে পরিবর্তন বেশি বলে। ঊর্ধ্বমুখী বাজারে স্কিউ খাড়া হতে থাকলে, ভালো মেজাজ সত্ত্বেও বিনিয়োগকারীরা সুরক্ষা কিনছেন। বাড়তে থাকা Put/call ratio-ও একই রকম সংকেত দেয়।
বাস্তবে স্কিউ ব্যবহার
- Put কেনার বদলে বিক্রি করুন: আউট-অফ-দ্য-মানি Put-এ মডেল ভ্যালুর উপরে একটা Premium থাকে, তাই বিক্রেতারা, যেমন cash-secured put বা Bull put spread-এর, বেশি পান। হঠাৎ বড় পতনের ঝুঁকি থেকেই যায়; স্কিউ শুধু তার দাম দেয়।
- Iron condor অসমভাবে সাজান: একই দূরত্বে Iron condor-এর Put দিক Call দিকের চেয়ে বেশি Premium আনে। তাই অনেক ট্রেডার Put Strike আরও দূরে রাখেন বা দূরত্বের বদলে Delta দেখে Strike বাছেন।
- স্কিউ কাজে লাগায় এমন spread তৈরি করুন: Bear put spread-এ আপনি কাছের Put কেনেন আর IV-তে দামি দূরের একটি Put বিক্রি করেন, তাই স্কিউ নিট খরচ কমায়। উল্টো দিকে, Bull call spread-এ আপনি তুলনামূলক সস্তা একটি Call বিক্রি করেন।
- বুঝেশুনে সুরক্ষা বেছে নিন: অ্যাট-দ্য-মানির কাছের Put-এ অনেক দূরের আউট-অফ-দ্য-মানি Put-এর চেয়ে কম স্কিউ Premium থাকে। কাছের Put spread দিয়ে হেজ করা "সস্তা" ক্র্যাশ Put-এর চেয়ে কম খরচের হতে পারে।
- Ratio spread সাবধানে ব্যবহার করুন: যত কেনেন তার চেয়ে বেশি Put বিক্রি করলে স্কিউ থেকে আয় হয়, কিন্তু নিচের দিকে বড় ঝুঁকি খুলে যায়।
প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন
সহজ কথায় ভোলাটিলিটি স্কিউ কী?
ভোলাটিলিটি স্কিউ দেখায়, একই আন্ডারলাইং আর Expiry-র Option-গুলির বিভিন্ন Strike-এ আলাদা ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি থাকে। স্টক ইনডেক্সে আউট-অফ-দ্য-মানি Put সাধারণত সমান দূরের Call-এর চেয়ে দামি, কারণ বিনিয়োগকারীরা পতন থেকে সুরক্ষার জন্য Premium দেন।
ভোলাটিলিটি স্মাইল আর স্কিউয়ের পার্থক্য কী?
স্মাইলে দুটো ডানাই, অর্থাৎ অনেক দূরের আউট-অফ-দ্য-মানি Put আর Call, অ্যাট-দ্য-মানি IV-এর উপরে থাকে আর কার্ভ মোটামুটি প্রতিসম, যা কারেন্সিতে সাধারণ। স্কিউ একপেশে: স্টক ইনডেক্সে IV মূলত নিচের Strike-এর দিকে বাড়ে আর উপরের দিকে সামান্য কমে। এই আকৃতিকে স্মার্কও বলা হয়।
Put কেন Call-এর চেয়ে দামি?
শেয়ার আর ইনডেক্সে Put-এর মাধ্যমে সুরক্ষার স্থায়ী চাহিদা আছে, দাম যত দ্রুত ওঠে তার চেয়ে দ্রুত পড়ে, আর বড় পতনে ভোলাটিলিটি বাড়ে। একই সময়ে অনেক বিনিয়োগকারী নিজেদের হোল্ডিংয়ের বিপরীতে Call বিক্রি করেন। সব মিলিয়ে Put-এর IV বাড়ে আর Call-এর IV কমে।
খাড়া স্কিউ মানে কী?
খাড়া স্কিউ মানে অ্যাট-দ্য-মানি Option-এর তুলনায় দাম পড়া থেকে সুরক্ষা বিশেষভাবে দামি, অর্থাৎ ক্র্যাশ থেকে সুরক্ষার চাহিদা বেশি। এটি ক্র্যাশ আসছে তার সংকেত নয়; এর মানে এটাও হতে পারে যে অনেক বিনিয়োগকারী আগেই হেজ করে রেখেছেন।
25-Delta রিস্ক রিভার্সাল কী?
এটি একই Expiry-র 0.25-Delta Call-এর ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি বিয়োগ −0.25-Delta Put-এর ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি। স্টক ইনডেক্সে এটি সাধারণত নেগেটিভ, কারণ Put-এর IV বেশি। যত বেশি নেগেটিভ, Put স্কিউ তত খাড়া।
ট্রেড করার সময় স্কিউ কীভাবে ব্যবহার করব?
স্কিউ আউট-অফ-দ্য-মানি Put বিক্রিকে তুলনামূলক লাভজনক আর ক্র্যাশ সুরক্ষা কেনাকে তুলনামূলক দামি করে। এতে কিছু বাস্তব পছন্দ আসে: Iron condor-এর Put দিক আরও দূরে রাখা, দূরত্বের বদলে Delta দিয়ে Strike ঠিক করা, আর সুরক্ষার জন্য একক দূরের Put-এর বদলে Put spread বিবেচনা করা।
এরপর কোথায় যাবেন
এই গাইডের সব সংখ্যার উদাহরণ গোল করা, উদাহরণমূলক অনুমান, বাজারের ডেটা নয়। কনটেন্ট শিক্ষামূলক, বিনিয়োগ পরামর্শ নয়। Option জটিল প্রোডাক্ট; আপনি বিনিয়োগ করা পুরো টাকা হারাতে পারেন, আর Option বিক্রি করলে তার চেয়েও বেশি।