বাজার বোঝা · মনোভাব
Put-Call Ratio: এর মানে কী আর কীভাবে পড়বেন
Put-call ratio (PCR) ট্রেড হওয়া Put-এর সংখ্যাকে ট্রেড হওয়া Call-এর সংখ্যা দিয়ে ভাগ করে, দৈনিক ভলিউম বা ওপেন ইন্টারেস্ট দিয়ে মাপা। 1-এর উপরে রিডিং মানে Call-এর চেয়ে বেশি Put হাতবদল হয়েছে। অনেক বিনিয়োগকারী এটিকে মনোভাবের মাপকাঠি হিসেবে ব্যবহার করেন – সাধারণত উল্টোভাবে: চরম ভয় আসন্ন ঘুরে দাঁড়ানোর আর চরম নিশ্চিন্ত ভাব ধাক্কার বেশি ঝুঁকির ইঙ্গিত দিতে পারে।
PCR নিজে কেনা বা বেচার সংকেত নয়। ব্যবহার করতে হলে জানতে হবে কোন অনুপাত দেখছেন আর সংখ্যাগুলির পিছনে কে আছেন।
লেখক Daniel Richter ·
ভারতীয় বাজারের জন্য: Put-call ratio (PCR) সহজ ভাষায়
Put-call ratio কী মাপে
আন্ডারলাইং পড়লে Put-এ লাভ হয়, উঠলে Call-এ। Put-call ratio এই দুটিকে মুখোমুখি রাখে আর তাই দেখায় ট্রেডাররা পতনের বিরুদ্ধে কতটা জোরে পজিশন নিচ্ছেন বা হেজ করছেন। এর দুটি প্রধান সংস্করণ আছে, যারা আলাদা প্রশ্নের উত্তর দেয়।
ভলিউম PCR
একদিনের Put ভলিউম ভাগ Call ভলিউম। এটি বর্তমান ট্রেডিং কাজকর্ম দেখায় আর দ্রুত সাড়া দেয়, কিন্তু দিন থেকে দিনে অনেক দোলে। ভলিউম কী গোনে, তা শব্দকোষে বোঝানো আছে।
ওপেন ইন্টারেস্ট PCR
খোলা Put কন্ট্র্যাক্ট ভাগ খোলা Call কন্ট্র্যাক্ট। এটি পজিশনের মজুত বর্ণনা করে আর ধীরে নড়ে। আমাদের Option চেইন গাইডে ভলিউম বনাম ওপেন ইন্টারেস্ট বোঝানো আছে।
Premium-ভারযুক্ত PCR
কিছু ডেটা প্রোভাইডার কন্ট্র্যাক্টের সংখ্যার বদলে দেওয়া Premium দিয়ে ভার দেয়, তাই একটি দামি ইন-দ্য-মানি Put একটি সস্তা অনেক দূরের আউট-অফ-দ্য-মানি Put-এর চেয়ে বেশি গণ্য হয়।
উদাহরণ · উদাহরণমূলক, বাজারের ডেটা নয়
- ট্রেড হওয়া Put
- 600,000 কন্ট্র্যাক্ট
- ট্রেড হওয়া Call
- 500,000 কন্ট্র্যাক্ট
- ভলিউম PCR (600,000 ÷ 500,000)
- 1.20
- খোলা Put (ওপেন ইন্টারেস্ট)
- 2,000,000 কন্ট্র্যাক্ট
- খোলা Call (ওপেন ইন্টারেস্ট)
- 2,500,000 কন্ট্র্যাক্ট
- ওপেন ইন্টারেস্ট PCR (2,000,000 ÷ 2,500,000)
- 0.80
দুটো সংখ্যাই একই কাল্পনিক বাজার থেকে এসেছে আর পরস্পরবিরোধী মনে হয়: আজ অনেক Put ট্রেড হয়েছে, অথচ খোলা পজিশনে Call-ই বেশি। এটা ভুল নয় – এই কারণেই সবসময় বলতে হয় কোন অনুপাতের কথা বলছেন।
ইক্যুইটি PCR, ইনডেক্স PCR, মোট PCR: তিনটি আলাদা সংখ্যা
US-এর Cboe-র মতো এক্সচেঞ্জ প্রতিদিন কয়েকটি Put-call ratio প্রকাশ করে: একটি একক শেয়ারের Option-এর জন্য, একটি ইনডেক্স Option-এর জন্য আর একটি পুরো বাজারের জন্য। খবরের শিরোনামে "PCR 1.2" বললে প্রথম প্রশ্ন হল কোনটা, কারণ তাদের স্বাভাবিক পরিসর অনেক আলাদা। ভারতে সাধারণত যে সংখ্যা বলা হয় তা হল Nifty বা Bank Nifty PCR, যা NSE-র Option চেইনে একটি Expiry-র Put আর Call-এর ওপেন ইন্টারেস্ট থেকে হিসাব করা হয়; এটি Expiry থেকে Expiry-তে আর ভলিউম-ভিত্তিক অনুপাত থেকে আলাদা।
| অনুপাত | কারা প্রাধান্য পায় | সাধারণ স্তর |
|---|---|---|
| ইক্যুইটি PCR | খুচরো ট্রেডার আর একক শেয়ারে স্পেকুলেশন | সাধারণত 1-এর নিচে, কারণ Put-এর চেয়ে বেশি Call ট্রেড হয় |
| ইনডেক্স PCR | প্রাতিষ্ঠানিক পোর্টফোলিও হেজিং | প্রায়ই 1-এর উপরে, কারণ ইনডেক্স Put বিমা হিসেবে কাজ করে |
| মোট PCR | দুটোর মিশ্রণ | মাঝামাঝি, ইনডেক্স Option-এর ভারের উপর নির্ভর করে |
ফারাকের কারণ: ফান্ড আর বিমা সংস্থাগুলি বড় ইক্যুইটি হোল্ডিং ইনডেক্স Put দিয়ে সুরক্ষিত রাখতে পছন্দ করে। সেই Put-গুলি চলমান বিমা, ক্র্যাশের বাজি নয়, তাই বেশি ইনডেক্স PCR প্রায়ই রোজকার ব্যাপার। মনোভাব বোঝার কাজে ইক্যুইটি PCR সাধারণত বেশি তথ্যপূর্ণ ধরা হয়, কারণ স্পেকুলেটিভ পজিশন সেখানেই দেখা যায়।
নির্দিষ্ট সীমা সাবধানে ব্যবহার করুন
নিবন্ধগুলি "স্বাভাবিক হল 0.7 থেকে 1.0"-এর মতো পরিসর উল্লেখ করতে ভালোবাসে। এমন পরিসর অনুপাত, ডেটার সূত্র আর সময়কালের উপর নির্ভর করে, আর বছরের পর বছর সরে যায় – যেমন খুব স্বল্পমেয়াদি Option বাড়ার সঙ্গে। একটি রিডিংকে একই অনুপাতের নিজস্ব ইতিহাসের সঙ্গে তুলনা করা বেশি কাজের।
PCR-কে উল্টো ইন্ডিকেটর হিসেবে পড়া
প্রচলিত ব্যাখ্যাটি উল্টো। যুক্তিটা হল: প্রায় সবাই যখন ভয় পেয়ে আগেই হেজ বা বিক্রি করে ফেলেছেন, তখন দাম নামিয়ে চলার মতো বিক্রেতা কমই বাকি থাকেন। PCR যখন নিজের হিসাবে অস্বাভাবিক বেশি স্তরে ওঠে, হতাশা হয়তো বাড়াবাড়ি। উল্টো দিকে, অস্বাভাবিক কম PCR দেখায় প্রায় কেউই হেজ করছেন না আর অনেকে দাম বাড়ার বাজি ধরছেন – এমন পরিবেশে খারাপ চমক বেশি জোরে আঘাত করতে পারে।
- 01
মসৃণ করুন
দৈনিক রিডিং এলোমেলো। ধরুন 10 বা 20 ট্রেডিং দিনের মুভিং অ্যাভারেজ একটা ব্যতিক্রমী রিডিংয়ের চেয়ে মনোভাবের ট্রেন্ড ভালো দেখায়।
- 02
আপেক্ষিক, পরম নয়
বর্তমান রিডিংকে সাম্প্রতিক কয়েক মাসে একই অনুপাতের পরিসরের সঙ্গে তুলনা করুন। যা গুরুত্বপূর্ণ তা হল এটি সেই পরিসরের উপরে না নিচে, 1-এর উপরে কি না তা নয়।
- 03
দামের সঙ্গে মিলিয়ে দেখুন
পড়তি বাজারে বেশি PCR মানে ভয়। দাম ওঠার সময় PCR বাড়লে তার মানে হতে পারে বিনিয়োগকারীরা লাভ সুরক্ষিত রাখছেন – যা আতঙ্ক নয়।
- 04
অন্য ইন্ডিকেটর যোগ করুন
সুরক্ষা এখন দামি কি না, তা দেখা যায় ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি-তে। বেশি IV আর খাড়া Put স্কিউয়ের সঙ্গে বেশি PCR শুধু PCR-এর চেয়ে অনেক জোরালো ভয়ের সংকেত।
সময় ঠিক করার টুল নয়
চরম রিডিং কয়েক সপ্তাহ টিকে থাকতে পারে, আর ভিড় কখনো কখনো ঠিকই থাকে। বেশি PCR আপনাকে আরও ক্ষতি থেকে রক্ষা করে না। এটি বর্ণনা করে বাজার কীভাবে অবস্থান নিয়েছে, এরপর কী হবে তা নয়।
ফাঁদ: সংখ্যাটা কেন বিভ্রান্ত করতে পারে
PCR কন্ট্র্যাক্ট গোনে, কিন্তু কে কিনেছেন আর কে বিক্রি করেছেন, বা কেন, তা নিয়ে কিছুই বলে না। বেশিরভাগ ভুল ব্যাখ্যা সেখান থেকেই শুরু।
ভলিউমের কোনো দিক নেই
ট্রেড হওয়া প্রতিটি Put-এর একজন ক্রেতা আর একজন বিক্রেতা আছেন। কোনো বিনিয়োগকারী সস্তায় শেয়ার কিনতে রাজি বলে Put বিক্রি করলে সেটা তেজি পজিশন – তবু তা Put ভলিউমে যোগ হয় আর PCR বাড়ায়।
হেজিং বাজি নয়
যে ফান্ড ইনডেক্স Put কেনে, সে প্রায়ই শুধু একটা চালু পোর্টফোলিও সুরক্ষিত রাখছে আর বিনিয়োগ ধরে রাখছে। তাই বেশি PCR আতঙ্কিত হতাশাবাদীদের নয়, ভালোভাবে হেজ করা আশাবাদীদের প্রতিফলনও হতে পারে।
Covered call অনুপাত কমিয়ে দেয়
নিজের শেয়ারে Covered call লেখা কোনো তেজি স্পেকুলেশন ছাড়াই Call ভলিউম তৈরি করে। ভারী Call রাইটিং PCR কমায় আর বাজারকে আসলের চেয়ে বেশি আশাবাদী দেখায়।
একক বড় অর্ডার
কম ট্রেড হওয়া একক শেয়ারে একটি বড় অর্ডার অনুপাত বিকৃত করে দিতে পারে। যে শেয়ারে সাধারণত দিনে 10,000 Put আর 20,000 Call ট্রেড হয়, সেখানে কোনো ফান্ড হেজ হিসেবে 20,000 Put কিনলে সেদিনের PCR 0.5 থেকে লাফিয়ে 1.5 হয়।
Spread আর কম্বিনেশন
জটিল স্ট্র্যাটেজিতে কয়েকটি লেগ থাকে। একটি Put spread দুটি Put-এ ভলিউম তৈরি করে, একটি রিস্ক রিভার্সাল একটি Put আর একটি Call-এ। অনুপাত লেগ গোনে, উদ্দেশ্য নয়।
স্বল্পমেয়াদি Option
Expiry পর্যন্ত খুব কম সময় থাকা Option, বিশেষ করে ইনডেক্সে, এখন দৈনিক ভলিউমের বড় অংশ। এগুলি প্রায়ই দিনের মধ্যেই খোলা আর বন্ধ হয় আর মাঝারি মেয়াদের মনোভাব নিয়ে বিশেষ কিছু না বলেই ভলিউম PCR নাড়িয়ে দেয়।
Option ট্রেডাররা Put-call ratio কীভাবে ব্যবহার করেন
Option ট্রেডারদের কাছে PCR দিকের সংকেতের চেয়ে বেশি একটা সূত্র, Option চেইনে চাহিদা আর জোগান কোথায় – আর তাই কোন Option এখন দামি বা সস্তা হতে পারে।
- Premium-এর পরিবেশ বুঝে নিন: বেশি PCR-এর সঙ্গে প্রায়ই Put-এর জোরালো চাহিদা আর বাড়তি ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি থাকে। তখন Option বিক্রেতারা বেশি Premium পান, কিন্তু এমন সংখ্যাগরিষ্ঠের বিপক্ষে দাঁড়ানোর ঝুঁকিও নেন যাঁরা যুক্তিসঙ্গত কারণেই ভয় পাচ্ছেন। cash-secured put-এর মতো Premium স্ট্র্যাটেজিতে ঝুঁকির স্পষ্ট সীমা দরকার।
- সুরক্ষা সস্তা থাকতে কিনুন: কম ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটির সঙ্গে খুব কম PCR মানে সুরক্ষার চাহিদা কম। যদি এমনিতেই হেজ করার ইচ্ছা থাকে, এমন সময়ে প্রায়ই বড় পতনের পরের চেয়ে ভালো দাম পাওয়া যায়।
- Strike স্তর দেখুন: ভলিউম আর ওপেন ইন্টারেস্ট কোথায় জমেছে তা প্রায়ই মোটের চেয়ে বেশি আকর্ষণীয়। কীভাবে চিনবেন, তা আমাদের Option চেইন কীভাবে পড়বেন গাইডে দেখানো আছে।
- একক শেয়ার সাবধানে ব্যাখ্যা করুন: আলাদা আলাদা শেয়ারে বড় শেয়ারহোল্ডারদের হেজ, কনভার্টিবল আর্বিট্রাজ বা ডিভিডেন্ড স্ট্র্যাটেজি মনোভাবকে ঢেকে দেয়। পিছনের বড় ট্রেডগুলি জানলে তবেই PCR একক শেয়ার সম্পর্কে অনেক কিছু বলে।
উদাহরণ · উদাহরণমূলক, বাজারের ডেটা নয়
- ইক্যুইটি PCR, 10 দিনের গড়
- নিজের এক বছরের পরিসরের শীর্ষে
- ইনডেক্সের দামের ট্রেন্ড
- কয়েক সপ্তাহ ধরে কমছে
- ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি
- তীব্রভাবে বেশি
- ব্যাখ্যা
- বাড়তি ভয়, সুরক্ষা দামি
এই মিশ্রণ এমন একটা ভীত বাজারের ইঙ্গিত দেয়, যেখানে আগেই অনেক সুরক্ষা কেনা হয়ে গেছে। একজন উল্টো-ভাবনার মানুষ সম্ভাব্য মোড় দেখবেন, একজন Option বিক্রেতা দেখবেন মোটা Premium। কেউই জানেন না তলানি এসে গেছে কি না। উদাহরণটি ভাবনার অনুশীলন, ট্রেডের সুপারিশ নয়।
প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন
সহজ কথায় Put-call ratio কী?
Put-call ratio ট্রেড হওয়া বা খোলা Put-এর সংখ্যাকে Call-এর সংখ্যা দিয়ে ভাগ করে। 1-এর উপরে রিডিং মানে Call-এর চেয়ে বেশি Put আর বেশি হেজিং বা হতাশার ইঙ্গিত; 1-এর নিচে মানে বেশি Call আর বেশি আশাবাদ।
স্বাভাবিক Put-call ratio কত?
কোন অনুপাতের কথা বলছেন তার উপর নির্ভর করে। ইক্যুইটি Put-call ratio সাধারণত 1-এর নিচে, আর ইনডেক্সের অনুপাত প্রায়ই 1-এর উপরে, কারণ ইনডেক্স Put পোর্টফোলিও হেজিংয়ে ব্যবহার হয়। নির্দিষ্ট সীমা বছরের পর বছর সরে যায়, তাই একটি রিডিংকে একই অনুপাতের নিজস্ব ইতিহাসের সঙ্গে তুলনা করা বেশি কাজের।
বেশি Put-call ratio কি তেজি না মন্দা সংকেত?
সরাসরি দেখলে এটি হতাশা দেখায়। উল্টো ইন্ডিকেটর হিসেবে পড়লে, অস্বাভাবিক বেশি রিডিং বাড়াবাড়ি ভয় আর সম্ভাব্য ঘুরে দাঁড়ানোর ইঙ্গিত দিতে পারে। এটি নির্ভরযোগ্য কেনার সংকেত নয়, কারণ চরম রিডিং টিকে থাকতে পারে।
ভলিউম আর ওপেন ইন্টারেস্ট PCR-এর পার্থক্য কী?
ভলিউম PCR একদিনে ট্রেড হওয়া কন্ট্র্যাক্ট ব্যবহার করে আর দ্রুত সাড়া দেয়। ওপেন ইন্টারেস্ট PCR বাকি থাকা পজিশন ব্যবহার করে আর ধীরে নড়ে। একই সময়ে দুটো আলাদা দিকে ইঙ্গিত দিতে পারে।
ইনডেক্স Put-call ratio ইক্যুইটি অনুপাতের চেয়ে বেশি কেন?
প্রতিষ্ঠানগুলি বড় শেয়ার পোর্টফোলিও ইনডেক্স Put দিয়ে হেজ করতে পছন্দ করে। এই হেজিং রুটিন কাজ, ক্র্যাশের বাজি নয়, তাই ইনডেক্সের অনুপাত গঠনগতভাবেই বেশি থাকে, আর ইক্যুইটি অনুপাতে খুচরো ট্রেডারদের স্পেকুলেশন বেশি দেখা যায়।
ভারতে Put-call ratio কোথায় পাব?
ভারতীয় Option-এর জন্য NSE-র Option চেইন একটি ইনডেক্স বা শেয়ারের প্রতিটি Expiry-র Put আর Call-এর মোট ওপেন ইন্টারেস্ট দেখায়, যা থেকে PCR হিসাব হয়; অনেক ভারতীয় ব্রোকার অনুপাতটি সরাসরি দেখান। US বাজারের জন্য Cboe ইক্যুইটি Option, ইনডেক্স Option আর মোট বাজারের দৈনিক Put-call ratio প্রকাশ করে।
Put-call ratio দিয়ে কি ট্রেডের সময় ঠিক করা যায়?
খুব মোটামুটিভাবে। অনুপাতটি বর্ণনা করে বাজার কীভাবে অবস্থান নিয়েছে, দাম এরপর কোথায় যাবে তা নয়। দামের ট্রেন্ড, ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি আর নিজের ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার পাশাপাশি এটি সবচেয়ে ভালো কাজ করে, আলাদা সংকেত হিসেবে নয়।
সূত্র আর প্রেক্ষাপট
উদাহরণের সব সংখ্যা গোল, কাল্পনিক শিক্ষামূলক মান, বর্তমান বাজারের ডেটা নয়। সংজ্ঞাগুলি নিচের সূত্র অনুযায়ী। এই গাইড শিক্ষামূলক, বিনিয়োগ পরামর্শ নয়।