ভোলাটিলিটি · Earnings
Earnings-এর আশেপাশে IV Crush: রিপোর্টের পরে Option কেন দাম হারায়
IV crush হল Earnings রিপোর্টের মতো প্রত্যাশিত কোনো ইভেন্ট পেরিয়ে যাওয়ার পরে ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটির তীব্র পতন। তারিখের আগে Option-এর দামে বড় লাফ ধরা থাকে আর সেগুলি দামি; পরে অনিশ্চয়তা চলে যায়, আর তার সঙ্গে টাইম ভ্যালুর বড় অংশও। তাই ভালো ফলাফলের পরে শেয়ার উঠলেও Call-এ ক্ষতি হতে পারে: বাজার যতটা ধরে নিয়েছিল তার চেয়ে কম উঠেছে।
লেখক Daniel Richter ·
ভারতীয় বাজারের জন্য: ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি আর India VIX সহজ ভাষায়
রিপোর্টের পরে শেয়ার
+4%
- রিপোর্টের আগে IV
- 80%
- পরের IV
- 30%
- আগে ₹100 Call
- ₹4.40
- পরে ₹100 Call
- ₹4.30
গোল অনুমান সহ উদাহরণমূলক Black-Scholes মান, কোনো আসল শেয়ার নয়। বিস্তারিত উদাহরণে।
IV crush কী?
Option-এর দাম তৈরি হয় ইনট্রিনসিক ভ্যালু আর টাইম ভ্যালু দিয়ে। টাইম ভ্যালু কতটা বড়, তা অনেকটাই নির্ভর করে ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি (IV)-র উপর, অর্থাৎ Option-এর মেয়াদে বাজার যে ওঠানামা আশা করছে। IV যত বেশি, Option তত দামি। আমাদের গাইড Option-এর দাম কীভাবে ঠিক হয়-এ অংশগুলি কীভাবে মেলে তা দেখানো আছে।
অনিশ্চিত ফলাফলের একটি জানা ইভেন্টের আগে স্বল্পমেয়াদি Option-এর IV বাড়ে। Earnings-এর ক্ষেত্রে সবাই জানেন কোন দিন শেয়ার লাফ দিতে পারে, কিন্তু কেউ জানেন না কোন দিকে বা কতটা। সেই অনিশ্চয়তা Premium-এ ধরা থাকে। সংখ্যা বেরিয়ে গেলে ইভেন্ট অতীত। IV প্রায়ই একটা সেশনের মধ্যেই সাধারণ দিনের স্তরে ফিরে আসে। এটাই crush।
একটি পজিশন কতটা উন্মুক্ত তা মাপে Vega: IV-এর প্রতি পার্সেন্টেজ পয়েন্টে Option-এর দামের পরিবর্তন। Option ক্রেতারা long Vega-তে আর crush-এ হারান; বিক্রেতারা short Vega-তে আর লাভ করেন। আমাদের ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি গাইড-এ এটি বিস্তারিত আছে।
কারিগরি: ইভেন্টের আগে IV কেন বাড়ে আর পরে কেন কমে
Expiry পর্যন্ত ভোলাটিলিটিকে কিছু সাধারণ দিন আর একটা বিশেষ দিন হিসেবে ভাবুন। Earnings-এর দিনে প্রত্যাশিত ওঠানামা রিপোর্টের পরে Expire হওয়া প্রতিটি Option-এর মধ্যে পুরোটাই থাকে। এক সপ্তাহ বাকি থাকা Option-এর জন্য ওই একটা দিন মোট প্রত্যাশিত ওঠানামার বড় অংশ; তিন মাস বাকি থাকা Option-এ তা অনেক দিনে ছড়িয়ে যায়।
- ছোট Expiry সবচেয়ে বেশি আঘাত পায়। ইভেন্টের আগে এদের IV সবচেয়ে বেশি বাড়ে আর পরে সবচেয়ে বেশি কমে।
- টার্ম স্ট্রাকচারে একটা ভাঁজ আসে। রিপোর্টের ঠিক পরের Expiry-তে পরেরটির চেয়ে অনেক বেশি IV থাকে, যা Option চেইনে সহজেই দেখা যায়।
- crush প্রতিটি Strike-কে আঘাত করে। Call আর Put একইভাবে টাইম ভ্যালু হারায়; দামের ওঠানামা শুধু ঠিক করে ইনট্রিনসিক ভ্যালু তা পুষিয়ে দেয় কি না।
- দীর্ঘ Expiry কম হারায়। এদের ক্ষেত্রে Earnings-এর দিন অনেক দিনের মধ্যে একটা দিন, তাই পরে এদের IV মাঝারি পরিমাণে কমে।
প্রত্যাশিত ওঠানামা: বাজার কতটা ওঠানামার দাম ধরছে
দামে ধরা লাফ পড়ার সবচেয়ে সহজ উপায় হল Straddle: রিপোর্টের পরের প্রথম Expiry-তে একটি অ্যাট-দ্য-মানি Call আর Put-এর দামের যোগফল। আন্দাজের নিয়মে, সেই দাম মোটামুটি Expiry পর্যন্ত বাজারের প্রত্যাশিত ওঠানামার সমান, যেকোনো দিকে। ₹100-এর শেয়ারে Straddle-এর দাম ₹8 হলে বাজার প্রায় ±8%-এর দাম ধরছে।
এটাই মূল মাপকাঠি। রিপোর্টের পরে Option ক্রেতা তখনই জেতেন, যখন আসল ওঠানামা দামে ধরা ওঠানামার চেয়ে বড় হয়। ছোট হলে বিক্রেতা জেতেন। শুধু দিক তা ঠিক করে না। ভারতে তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলিকে ত্রৈমাসিক শেষ হওয়ার 45 দিনের মধ্যে (SEBI-র লিস্টিং নিয়মে চতুর্থ ত্রৈমাসিকের জন্য 60 দিন) ত্রৈমাসিক ফলাফল প্রকাশ করতে আর বোর্ড মিটিংয়ের তারিখ আগে থেকে ঘোষণা করতে হয়। NSE-তে শেয়ার Option-এর শুধু মাসিক Expiry, মাসের শেষ মঙ্গলবার, তাই ফলাফলের পরের প্রথম Expiry কয়েক সপ্তাহ দূরে হতে পারে আর একটি স্বল্পমেয়াদি Option-এর চেয়ে কম ইভেন্ট Premium বহন করে।
উদাহরণ: দিক ঠিক, তবু লাভ নেই
গোল অনুমান সহ Black-Scholes মান (শূন্য সুদের হার, ডিভিডেন্ড নেই), কোনো আসল শেয়ার নয় আর বাজারের ডেটাও নয়।
- শেয়ারের দাম
- ₹100
- Strike
- ₹100 (অ্যাট দ্য মানি)
- বাকি সময়
- 7 দিন
- আগে / পরে IV
- 80% / 30%
1রিপোর্টের আগে
80% IV-তে Call আর Put প্রতিটির দাম প্রায় ₹4.40। Straddle-এর দাম ₹8.80, তাই বাজার মোটামুটি ±8.8% ওঠানামার দাম ধরছে।
2ভালো ফলাফল, শেয়ার +4%
শেয়ার ₹104-এ ওঠে আর IV নেমে 30% হয়। Call-এর দাম এখন প্রায় ₹4.30, সঠিক দিক সত্ত্বেও একটু কম। IV 80%-এ থাকলে দাম হত প্রায় ₹6.50: crush-এর খরচ শেয়ার প্রতি মোটামুটি ₹2.20।
3Straddle
Put পড়ে প্রায় ₹0.30-এ। মিলিয়ে Straddle-এর মূল্য ₹4.60, দেওয়া ₹8.80-এর চেয়ে প্রায় 48% কম। 4% ওঠানামা দামে ধরা 8.8%-এর চেয়ে ছোট ছিল।
4শেয়ার অপরিবর্তিত
শেয়ার ₹100-এ থাকলে 30% IV-তে Call-এর দাম মাত্র প্রায় ₹1.50, রাতারাতি মোটামুটি দুই-তৃতীয়াংশ ক্ষতি।
5শেয়ার +10%
শেয়ার ₹110-এ লাফ দিলে Call-এর দাম হয় প্রায় ₹10, Straddle-এরও তাই: Straddle-এ 13%-এর একটু বেশি লাভ। শুধু প্রত্যাশিত ওঠানামার চেয়ে বড় ওঠানামাই ক্রেতাকে টাকা দেয়।
আন্দাজের নিয়ম: Earnings-এর আগে Option কেনা দিকের বাজি নয়, বাজি হল যে ওঠানামা দামে ধরা পরিমাণের চেয়ে বড় হবে। তাই প্রতিক্রিয়া মাঝারি হলে Earnings-এর পরে long Option-এ রাতারাতি Premium-এর 30% থেকে 60% ক্ষতি মোটেই অস্বাভাবিক নয়।
Earnings-এর পরে Option ক্রেতারা এত বেশি হারান কেন
- তাঁরা অনিশ্চয়তার দাম আগেই দেন। বাড়তি IV হল সম্ভাব্য বড় ওঠানামার দাম। তা না এলে টাকাটা চলে যায়।
- প্রত্যাশিত ওঠানামা প্রায়ই উদার। বিক্রেতারা ব্যতিক্রমী ঘটনার ঝুঁকির জন্য দাম চান, তাই দামে ধরা ওঠানামা প্রায়ই আসলের চেয়ে বেশি হয়। এর কোনো নিশ্চয়তা নেই।
- ছোট Expiry প্রভাব বাড়িয়ে দেয়। যে Option সবচেয়ে সস্তা দেখায়, যাদের মাত্র কয়েক দিন বাকি, রিপোর্টের আগে তাদের IV সবচেয়ে বেশি আর পরে তারাই সবচেয়ে বেশি হারায়।
- Theta আর Vega একসঙ্গে কাজ করে। রিপোর্টের পরে Option শুধু crush-এ নয়, দ্রুত decay-তেও হারায়। হতাশাজনক দিনের পরে ঘুরে দাঁড়ানোর অপেক্ষা করলে টাইম ভ্যালু খরচ হতেই থাকে।
যে স্ট্র্যাটেজিগুলি IV crush থেকে উপকৃত হয়, আর তাদের ঝুঁকি
short-Vega স্ট্র্যাটেজি রিপোর্টের আগে ফোলানো Premium সংগ্রহ করে আর দামে ধরা ওঠানামার চেয়ে আসল ওঠানামা ছোট হলে লাভ করে। খরচ হল ব্যতিক্রমী ঘটনার ঝুঁকি।
| স্ট্র্যাটেজি | গঠন | জেতে যদি … | ঝুঁকি |
|---|---|---|---|
| Short straddle / strangle | একটি Call আর একটি Put বিক্রি করুন | শেয়ার Premium-এর পরিসরের মধ্যে থাকে | বড় লাফে সীমাহীন বা খুব বড় |
| Iron condor | একটি Strangle বিক্রি করুন, ডানাগুলি কিনুন | শেয়ার short Strike-গুলির মাঝে থাকে | ডানার প্রস্থ বিয়োগ Premium পর্যন্ত সীমিত |
| Iron butterfly | একটি Straddle বিক্রি করুন, ডানাগুলি কিনুন | শেয়ার Strike-এর কাছে বন্ধ হয় | সীমিত, কিন্তু লাভের পরিসর সরু |
| Calendar spread | ছোট Expiry বিক্রি করুন, একটা দীর্ঘ Expiry কিনুন | স্বল্পমেয়াদি IV দীর্ঘমেয়াদির চেয়ে বেশি কমে | দেওয়া Premium পর্যন্ত সীমিত; বড় লাফে ক্ষতি |
আগে থেকে নির্দিষ্ট ঝুঁকির সংস্করণ সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি সীমিত রাখে। হেজ ছাড়া Short straddle-এ 20% গ্যাপে সংগ্রহ করা Premium-এর কয়েক গুণ ক্ষতি হতে পারে, আর Earnings-এর গ্যাপ ট্রেডিং সময়ের বাইরে হয়, যখন কোনো স্টপ কাজ করতে পারে না। ঢোকার আগে পজিশন সাইজ আর সর্বোচ্চ ক্ষতি ঠিক করুন; ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা দেখুন।
Earnings রিপোর্টের মধ্য দিয়ে ট্রেড করার আগে চেকলিস্ট
- 1তারিখ দেখুন: ওপেনের আগে না ক্লোজের পরে? রিপোর্টের পরের প্রথম Expiry কোনটি?
- 2প্রত্যাশিত ওঠানামা (অ্যাট-দ্য-মানি Straddle-এর দাম) পড়ুন আর গত কয়েকটি ত্রৈমাসিকের আসল প্রতিক্রিয়ার সঙ্গে তুলনা করুন।
- 3ছোট Expiry-র IV পরেরটির সঙ্গে তুলনা করুন: Earnings Premium কত বড়?
- 4ঠিক করুন আপনি দামে ধরা ওঠানামার চেয়ে বড় (long Vega) না ছোট (short Vega) ওঠানামায় বাজি ধরছেন, শুধু দিকের উপর নয়।
- 5যেকোনো দিকে গ্যাপ হলে সর্বোচ্চ ক্ষতি হিসাব করুন, প্রত্যাশার দ্বিগুণ বড় ওঠানামা সহ।
- 6বেরোনোর সময় ঠিক করুন: short-Vega পজিশন সাধারণত crush হয়ে যাওয়ার পরে পরের দিন ওপেনের কিছু পরেই বন্ধ করা হয়।
প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন
সহজ কথায় IV crush কী?
IV crush হল Earnings-এর মতো প্রত্যাশিত ইভেন্টের পরে ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটির তীব্র পতন। তারিখের আগে Option দামি, কারণ বাজার বড় লাফের দাম ধরে। পরে অনিশ্চয়তা চলে যায়, IV কমে আর Option টাইম ভ্যালুর বড় অংশ হারায়, প্রায়ই রাতারাতি।
Earnings-এর পরে শেয়ার উঠলেও আমার Call-এ ক্ষতি হল কেন?
কারণ Premium-এ যতটা ওঠানামা ধরা ছিল, শেয়ার তার চেয়ে কম উঠেছে। IV ধসে পড়লে টাইম ভ্যালুর ক্ষতি ইনট্রিনসিক ভ্যালুর লাভ খেয়ে নেয়। এই গাইডের উদাহরণে শেয়ার 4% ওঠে আর তবু Call পিছলে যায়, কারণ 8.8% ধরা ছিল।
Earnings-এর আগে প্রত্যাশিত ওঠানামা কীভাবে হিসাব করব?
আন্দাজের নিয়মে, রিপোর্টের পরের প্রথম Expiry-তে অ্যাট-দ্য-মানি Straddle-এর দাম নিন, অর্থাৎ একই Strike-এ একটি Call যোগ একটি Put। শতাংশে দামে ধরা ওঠানামা পেতে তাকে শেয়ারের দাম দিয়ে ভাগ করুন, যেকোনো দিকে।
Earnings-এর পরে IV কতটা কমে?
শেয়ার আর ত্রৈমাসিক অনুযায়ী আলাদা। স্বল্পমেয়াদি Option-এ অর্ধেক বা তার বেশি পতন অস্বাভাবিক নয়, আর দীর্ঘ Expiry অনেক কম হারায়। কোনো নির্দিষ্ট সংখ্যা নেই; Earnings Premium আন্দাজ করতে রিপোর্টের আগের আর পরের Expiry-র IV তুলনা করুন।
কোন স্ট্র্যাটেজি IV crush থেকে উপকৃত হয়?
যে স্ট্র্যাটেজিগুলি Option বিক্রি করে আর short Vega-তে থাকে: Iron condor, Iron butterfly, Short strangle বা Calendar spread। দামে যতটা ধরা আছে তার চেয়ে কম শেয়ার নড়লে এগুলি জেতে। long ডানাওয়ালা সংস্করণ বড় লাফে ক্ষতি সীমিত করে আর বেশিরভাগ ট্রেডারের জন্য বেশি যুক্তিসঙ্গত পছন্দ।
ক্রেতা হিসেবে কি IV crush এড়ানো যায়?
পুরোপুরি নয়, কিন্তু কমাতে পারেন: debit spread দিয়ে, যেখানে বিক্রি করা লেগ crush-এর অংশ পুষিয়ে দেয়; দীর্ঘ Expiry দিয়ে, যার IV কম কমে; বা রিপোর্টের পরে, IV আগেই কমে যাওয়ার পরে ঢুকে। প্রতিটি উপায় কম Vega ঝুঁকির বিনিময়ে কিছু লাভের সম্ভাবনা ছেড়ে দেয়।
এরপর কোথায় যাবেন
এই গাইডের সব সংখ্যার উদাহরণ গোল করা, উদাহরণমূলক অনুমান, বাজারের ডেটা নয়। কনটেন্ট শিক্ষামূলক, বিনিয়োগ পরামর্শ নয়। Option জটিল প্রোডাক্ট; আপনি বিনিয়োগ করা পুরো টাকা হারাতে পারেন, আর Option বিক্রি করলে তার চেয়েও বেশি।