ম্যাক্স পেইন হল সেই ইনডেক্স স্তর, যেখানে সব Option Expire হলে Option ক্রেতারা সম্মিলিতভাবে সবচেয়ে কম টাকা পেতেন। অন্যভাবে বললে, এটি সেই স্তর যেখানে Option রাইটাররা সম্মিলিতভাবে সবচেয়ে কম টাকা দিতেন। ভারতের অনেক Option চেইন ওয়েবসাইট এটি PCR-এর পাশে দেখায়।
এর পিছনের ধারণা
তত্ত্বটি বলে, যেহেতু Option রাইটাররা প্রায়ই বড়, মূলধনসমৃদ্ধ অংশগ্রহণকারী, তাই Expiry যত কাছে আসে, আন্ডারলাইং ধীরে ধীরে সেই স্তরের দিকে সরে যায় যা Option ক্রেতাদের সবচেয়ে বেশি ক্ষতি করে। ধারণাটি জনপ্রিয়; কিন্তু নির্ভরযোগ্য পূর্বাভাস হিসেবে এর প্রমাণ দুর্বল, যেমন নিচে আলোচনা করা হয়েছে।
কীভাবে হিসাব করবেন
- একটি Expiry-র চেইনের প্রতিটি Strike নিন, তার Call OI আর Put OI সহ।
- একটা সম্ভাব্য সেটলমেন্ট স্তর বেছে নিন, সাধারণত একে একে প্রতিটি Strike।
- ওই স্তরের নিচের প্রতিটি Call Strike-এর জন্য পাওনা হল (স্তর - Strike) × Call OI। এর উপরের প্রতিটি Put Strike-এর জন্য পাওনা হল (Strike - স্তর) × Put OI। অন্য দিকের Option-গুলি কিছুই দেয় না।
- ওই স্তরের সব পাওনা যোগ করুন।
- প্রতিটি সম্ভাব্য স্তরের জন্য একই কাজ করুন। যে স্তরে মোট সবচেয়ে কম, সেটাই ম্যাক্স পেইন।
একটি উদাহরণ
আমাদের PCR গাইডের একই বানানো চেইন ব্যবহার করে (24,800 থেকে 25,200 পর্যন্ত Strike-এ হাজার কন্ট্র্যাক্টে OI), প্রতিটি স্তরে মোট পাওনা, ইনডেক্স পয়েন্ট × হাজার কন্ট্র্যাক্টে, হল:
| সেটলমেন্ট স্তর | Call ক্রেতাদের দেওয়া | Put ক্রেতাদের দেওয়া | মোট |
|---|---|---|---|
| 24,800 | 0 | 35,000 | 35,000 |
| 24,900 | 2,000 | 17,000 | 19,000 |
| 25,000 | 7,500 | 6,000 | 13,500 |
| 25,100 | 19,000 | 1,500 | 20,500 |
| 25,200 | 38,500 | 0 | 38,500 |
সবচেয়ে কম মোট 25,000-এ, তাই এই চেইনের ম্যাক্স পেইন Strike সেটাই। পয়েন্টকে টাকায় বদলাতে Lot সাইজ দিয়ে গুণ করুন; ক্রম বদলায় না।
শুধু উদাহরণ হিসেবে
ওপরের চেইনটি পদ্ধতি দেখানোর জন্য বানানো। আমরা কোনো ইনডেক্স বা শেয়ারের লাইভ ম্যাক্স পেইন স্তর প্রকাশ করি না।
উদাহরণটি পড়া
- ম্যাক্স পেইন স্তরের নিচে Put ক্রেতাদের পাওনা দ্রুত বাড়ে, কারণ চেইনে নিচের Strike-গুলিতে বড় Put OI আছে।
- এর উপরে Call ক্রেতাদের পাওনা বাড়তে থাকে, কারণ Call OI উঁচু Strike-গুলিতে কেন্দ্রীভূত।
- ম্যাক্স পেইন সাধারণত ভারী Put OI-ওয়ালা Strike আর ভারী Call OI-ওয়ালা Strike-গুলির মাঝখানে থাকে। OI অন্যভাবে ছড়ানো থাকলে এটি বর্তমান ইনডেক্স স্তর থেকে অনেক দূরেও পড়তে পারে।
- যেহেতু অ্যাট-দ্য-মানির কাছে Nifty Strike-গুলি সাধারণত 50 পয়েন্ট দূরে দূরে থাকে আর আসল চেইনে কয়েক ডজন Strike থাকে, তাই লাইভ চেইনে হিসাবে এই উদাহরণের চেয়ে অনেক বেশি সারি লাগে, কিন্তু পদ্ধতি একই।
ইনডেক্স বনাম শেয়ার Option
ইনডেক্স আর শেয়ার Option দুটোর জন্যই ম্যাক্স পেইন বলা হয়। শেয়ার Option, যা ফিজিক্যালি সেটল হয় আর প্রায়ই কম লিকুইড, তাতে ওপেন ইন্টারেস্ট কয়েকটি Strike-এ কেন্দ্রীভূত থাকতে পারে আর কয়েকটি বড় পজিশন বদলালেই সংখ্যাটা লাফ দিতে পারে। ইনডেক্সে এটি অনেক বড় আর বৈচিত্র্যময় পজিশনের প্রতিফলন, যার অনেকগুলিই হেজ। দুই ক্ষেত্রেই এটি একই ওপেন ইন্টারেস্ট ডেটা থেকে হিসাব হয় আর একই সীমাবদ্ধতা বহন করে।
ম্যাক্স পেইনের সীমাবদ্ধতা
- এটা Premium উপেক্ষা করে। বিক্রির সময় রাইটাররা Premium পেয়েছেন; তাঁদের আসল লাভ শুধু পাওনার উপর নয়, তার উপরও নির্ভর করে।
- এটা হেজ উপেক্ষা করে। অনেক পজিশন spread বা futures দিয়ে হেজ করা, তাই এক লেগের পাওনা অন্য জায়গায় মিটে যায়।
- এটা ধরে নেয় যে রাইটাররা একসঙ্গে কাজ করেন আর ইনডেক্স নাড়াতে পারেন। Nifty আর Sensex বড়, লিকুইড ইনডেক্স, যা চলে তার শেয়ার, বিশ্ববাজার আর খবরের উপর; কোনো Option রাইটার গোষ্ঠী এগুলি নিয়ন্ত্রণ করে না।
- এটা নড়তেই থাকে। OI সারা দিন বদলায়, বিশেষ করে Expiry-র আগের শেষ সেশনগুলিতে, তাই সকালে হিসাব করা ম্যাক্স পেইন বিকেলে আলাদা হতে পারে।
- এটা চক্রাকার। অনেক ট্রেডার ম্যাক্স পেইন দেখে কাজ করলে তাঁদের নিজেদের পজিশনই সেই OI বদলে দেয়, যা থেকে ম্যাক্স পেইন হিসাব হয়।
পূর্বাভাস নয়
ইনডেক্স প্রায়ই ম্যাক্স পেইন স্তর থেকে অনেক দূরে সেটল হয়। ম্যাক্স পেইনকে ওপেন ইন্টারেস্ট কোথায় কেন্দ্রীভূত তার সারাংশ হিসেবে দেখুন, Expiry-র লক্ষ্য হিসেবে নয়।
যদি আদৌ ব্যবহার করেন
- প্রতিটি Strike-এর OI আর PCR-এর সঙ্গে পজিশনের একটা বর্ণনা হিসেবে এটি ব্যবহার করুন।
- কখন হিসাব করা হয়েছে আর কোন Expiry-র জন্য, খেয়াল রাখুন।
- ইনডেক্স ম্যাক্স পেইনে সেটল হবে, এই ধারণায় কখনো পজিশনের সাইজ ঠিক করবেন না।
উদাহরণগুলিতে শুধু উদাহরণ হিসেবে মান ব্যবহার করা হয়েছে, বর্তমান বাজারের ডেটা নয়। এটি সাধারণ শিক্ষা, বিনিয়োগ পরামর্শ নয়।