વોલેટિલિટી · Earnings
Earnings આસપાસ IV crush: પરિણામ પછી Optionsની વેલ્યુ કેમ ઘટે છે
IV crush એટલે કોઈ અપેક્ષિત ઇવેન્ટ, જેમ કે પરિણામ (earnings)ની જાહેરાત, પૂરી થયા પછી ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટીમાં આવતો તીવ્ર ઘટાડો. તારીખ પહેલાં Optionsની કિંમતમાં મોટા ઉછાળાની શક્યતા ગણાયેલી હોય છે, એટલે તે મોંઘા હોય છે; પછી અનિશ્ચિતતા દૂર થઈ જાય છે અને ટાઇમ વેલ્યુનો મોટો ભાગ પણ તેની સાથે જતો રહે છે. એટલે જ સારા પરિણામ પછી શેર વધે તો પણ Callમાં નુકસાન થઈ શકે છે: શેર એટલો નથી વધ્યો, જેટલો બજારે કિંમતમાં પહેલેથી ગણી રાખ્યો હતો.
લેખક: Daniel Richter ·
ભારતીય બજારો માટે: ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી (IV) અને India VIX સમજો
પરિણામ પછી શેર
+4%
- પરિણામ પહેલાં IV
- 80%
- પછી IV
- 30%
- ₹100 Call પહેલાં
- ₹4.40
- ₹100 Call પછી
- ₹4.30
રાઉન્ડ ધારણાઓ સાથે ઉદાહરણ માટેની Black-Scholes વેલ્યુ, કોઈ ખરેખરનો શેર નહીં. વિગતો ઉદાહરણવાળા ભાગમાં.
IV crush શું છે?
કોઈ Optionની કિંમત ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ અને ટાઇમ વેલ્યુથી બને છે. ટાઇમ વેલ્યુ કેટલી મોટી હશે તે મોટા ભાગે ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી (IV) પર આધાર રાખે છે, એટલે કે Optionની મુદત દરમિયાન બજાર કેટલી હલચલની અપેક્ષા રાખે છે. IV જેટલી ઊંચી, Option એટલો મોંઘો. અમારી ગાઇડ Optionની કિંમત કેવી રીતે નક્કી થાય છે બતાવે છે કે આ ભાગો એકબીજા સાથે કેવી રીતે જોડાય છે.
કોઈ પહેલેથી જાણીતી ઇવેન્ટ પહેલાં, જેનું પરિણામ અનિશ્ચિત હોય, ઓછા દિવસવાળા Optionsની IV વધી જાય છે. Earnings બાબતે બધાને ખબર હોય છે કે શેર કયા દિવસે ઉછળી શકે છે, પણ કોઈને ખબર નથી કે કઈ દિશામાં અને કેટલો. આ જ અનિશ્ચિતતા Premiumમાં ગણાઈ જાય છે. આંકડા જાહેર થતાં જ ઇવેન્ટ ભૂતકાળ બની જાય છે. IV ઘણી વાર એક જ સેશનમાં સામાન્ય દિવસના સ્તરે પાછી આવી જાય છે. આ જ crush છે.
કોઈ પોઝિશન પર કેટલી અસર થશે તે Vegaથી મપાય છે: IVના દરેક એક ટકા પોઇન્ટ પર Optionની કિંમતમાં થતો ફેરફાર. Option ખરીદનાર long vega હોય છે અને crushમાં નુકસાન ભોગવે છે; વેચનાર short vega હોય છે અને ફાયદો મેળવે છે. અમારી ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી ગાઇડ આ વિગતે સમજાવે છે.
કેવી રીતે કામ કરે છે: ઇવેન્ટ પહેલાં IV કેમ વધે છે અને પછી કેમ ઘટે છે
Expiry સુધીની વોલેટિલિટીને આમ સમજો: કેટલાક સામાન્ય દિવસો અને એક ખાસ દિવસ. પરિણામના દિવસનો અપેક્ષિત મૂવ, પરિણામ પછી એક્સપાયર થતા દરેક Optionમાં પૂરેપૂરો સમાયેલો હોય છે. જે Optionમાં એક અઠવાડિયું બાકી છે, તેના માટે એ એક દિવસ કુલ અપેક્ષિત હલચલનો મોટો ભાગ છે; જે Optionમાં ત્રણ મહિના બાકી છે, તેના માટે તે ઘણા દિવસોમાં વહેંચાઈ જાય છે.
- ટૂંકી Expiry પર સૌથી વધુ અસર થાય છે. ઇવેન્ટ પહેલાં તેમની IV સૌથી વધુ વધે છે અને પછી સૌથી વધુ ઘટે છે.
- Term structureમાં એક વળાંક આવી જાય છે. પરિણામ પછીની તરત આવતી Expiryની IV આગલી Expiry કરતાં ઘણી ઊંચી હોય છે, જે Option chainમાં સહેલાઈથી દેખાય છે.
- Crush દરેક Strike પર અસર કરે છે. Call અને Put બંને એકસરખી ટાઇમ વેલ્યુ ગુમાવે છે; ભાવનો મૂવ માત્ર એ નક્કી કરે છે કે ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ એ નુકસાન સરભર કરી શકે છે કે નહીં.
- લાંબી Expiryવાળા Options ઓછું ગુમાવે છે. તેમના માટે પરિણામનો દિવસ ઘણા દિવસોમાંથી માત્ર એક દિવસ છે, એટલે પછી તેમની IV થોડી જ ઘટે છે.
Expected move: બજાર કેટલા મૂવની કિંમત ગણી રહ્યું છે
કિંમતમાં ગણાયેલો ઉછાળો વાંચવાની સૌથી સરળ રીત છે Straddle: પરિણામ પછીની પહેલી Expiryમાં at-the-money Call અને Putની કુલ કિંમત. સરળ નિયમ તરીકે, આ કિંમત લગભગ એ મૂવ જેટલી હોય છે જેની બજાર Expiry સુધી અપેક્ષા રાખે છે, કોઈ પણ દિશામાં. જો ₹100ના શેર પર Straddle ₹8નો હોય, તો બજાર આશરે ±8%ના મૂવની કિંમત ગણી રહ્યું છે.
આ જ મુખ્ય માપદંડ છે. પરિણામ પછી Option ખરીદનારને ફાયદો ત્યારે જ થાય છે જ્યારે સાચી ચાલ કિંમતમાં ગણાયેલી ચાલ કરતાં મોટી હોય. નાની હોય તો વેચનારને ફાયદો થાય છે. માત્ર દિશાથી નિર્ણય થતો નથી. ભારતમાં લિસ્ટેડ કંપનીઓએ ત્રિમાસિક પૂરું થયાના 45 દિવસમાં (ચોથા ત્રિમાસિક માટે 60 દિવસ, SEBIના લિસ્ટિંગ નિયમો હેઠળ) ત્રિમાસિક પરિણામો પ્રકાશિત કરવાં પડે છે અને બોર્ડ મીટિંગની તારીખ અગાઉથી જાહેર કરવી પડે છે. NSE પર સ્ટોક Optionsની ફક્ત માસિક Expiry હોય છે, મહિનાના છેલ્લા મંગળવારે, એટલે પરિણામ પછીની પહેલી Expiry કેટલાંક અઠવાડિયાં દૂર હોઈ શકે છે અને તેમાં ઇવેન્ટ Premium ઓછું હોય છે, જેટલું નજીકની Expiryવાળા Optionમાં હોત.
ઉદાહરણ: દિશા સાચી, છતાં નફો નહીં
રાઉન્ડ ધારણાઓ (શૂન્ય વ્યાજ દર, કોઈ ડિવિડન્ડ નહીં) સાથેની Black-Scholes વેલ્યુ, કોઈ ખરેખરનો શેર નહીં અને માર્કેટ ડેટા નહીં.
- શેરની કિંમત
- ₹100
- Strike
- ₹100 (at the money)
- બાકી સમય
- 7 દિવસ
- IV પહેલાં / પછી
- 80% / 30%
1પરિણામ પહેલાં
80% IV પર Call અને Put બંનેની કિંમત આશરે ₹4.40 છે. Straddle ₹8.80નો પડે છે, એટલે બજાર આશરે ±8.8%ના મૂવની કિંમત ગણી રહ્યું છે.
2સારાં પરિણામ, શેર +4%
શેર વધીને ₹104 પર પહોંચે છે અને IV ઘટીને 30% રહી જાય છે. હવે Callની કિંમત આશરે ₹4.30 છે, સાચી દિશા છતાં થોડી ઓછી. જો IV 80% પર રહી હોત, તો તેની કિંમત આશરે ₹6.50 હોત: crushથી પ્રતિ શેર આશરે ₹2.20નું નુકસાન થાય છે.
3Straddle
Put ઘટીને આશરે ₹0.30 રહી જાય છે. કુલ મળીને Straddleની કિંમત ₹4.60 છે, એટલે ચૂકવેલા ₹8.80 કરતાં આશરે 48% ઓછી. 4%નો મૂવ કિંમતમાં ગણાયેલા 8.8% કરતાં નાનો હતો.
4શેરમાં કોઈ ફેરફાર નહીં
જો શેર ₹100 પર જ રહે, તો 30% IV પર Callની કિંમત માત્ર આશરે ₹1.50 રહી જાય છે, એટલે રાતોરાત આશરે બે-તૃતીયાંશનું નુકસાન.
5શેર +10%
જો શેર ઉછળીને ₹110 પર પહોંચે, તો Callની કિંમત આશરે ₹10 થાય છે, અને Straddleની પણ: Straddle પર 13%થી થોડો વધુ ફાયદો. માત્ર Expected move કરતાં મોટો મૂવ જ ખરીદનારને ફાયદો આપે છે.
મૂળ નિયમ: પરિણામ પહેલાં Options ખરીદવા એ દિશા પરનો દાવ નથી, પણ એ વાત પરનો દાવ છે કે મૂવ કિંમતમાં ગણાયેલા મૂવ કરતાં મોટો હશે. એટલે પ્રતિક્રિયા સામાન્ય રહે ત્યારે પરિણામ પછી long Optionsમાં રાતોરાત Premiumના 30%થી 60% સુધીનું નુકસાન કોઈ અસામાન્ય વાત નથી.
પરિણામ પછી Option ખરીદનાર આટલી વાર કેમ હારે છે
- તેઓ અનિશ્ચિતતાની કિંમત પહેલેથી જ ચૂકવી દે છે. વધેલી IV સંભવિત મોટા મૂવની કિંમત છે. જો એ મૂવ ન આવે, તો પૈસા જતા રહે છે.
- Expected move ઘણી વાર જરૂર કરતાં મોટો હોય છે. વેચનાર કોઈ અસામાન્ય મોટા મૂવના જોખમ બદલ પૈસા ઇચ્છે છે, એટલે કિંમતમાં ગણાયેલો મૂવ ઘણી વાર ખરેખરના મૂવ કરતાં વધારે હોય છે. તેની કોઈ ગેરંટી નથી.
- ટૂંકી Expiry અસરને વધુ મોટી બનાવે છે. જે Optionsમાં માત્ર થોડા દિવસ બાકી છે અને જે સૌથી સસ્તા દેખાય છે, પરિણામ પહેલાં તેમની જ IV સૌથી ઊંચી હોય છે અને પછી તે જ સૌથી વધુ ગુમાવે છે.
- Theta અને Vega સાથે મળીને કામ કરે છે. પરિણામ પછી Option માત્ર crushથી જ નથી ગુમાવતો, તેની વેલ્યુ ઝડપથી ઘટે પણ છે. નિરાશાજનક દિવસ પછી રિકવરીની રાહ જોવામાં ટાઇમ વેલ્યુ ઘટતી જ જાય છે.
IV crushનો ફાયદો લેતી સ્ટ્રેટેજી, અને તેનાં જોખમ
Short-vega સ્ટ્રેટેજી પરિણામ પહેલાં વધેલું Premium એકઠું કરે છે અને ત્યારે ફાયદો આપે છે જ્યારે મૂવ કિંમતમાં ગણાયેલા મૂવ કરતાં નાનો હોય. તેની કિંમત છે કોઈ અસામાન્ય મોટા મૂવનું જોખમ.
| સ્ટ્રેટેજી | માળખું | જીત ત્યારે, જ્યારે … | જોખમ |
|---|---|---|---|
| Short Straddle / Strangle | એક Call અને એક Put વેચો | શેર Premiumના દાયરામાં રહે | મોટા ઉછાળા પર અમર્યાદિત કે ઘણું મોટું |
| Iron condor | Strangle વેચો, wings ખરીદો | શેર short Strikesની વચ્ચે રહે | Wingની પહોળાઈ માઇનસ Premium સુધી મર્યાદિત |
| Iron butterfly | Straddle વેચો, wings ખરીદો | શેર Strikeની આસપાસ બંધ થાય | મર્યાદિત, પણ નફાનો દાયરો સાંકડો |
| Calendar spread | ટૂંકી Expiry વેચો, લાંબી ખરીદો | ઓછા દિવસવાળી IV લાંબી મુદતવાળી IV કરતાં વધુ ઘટે | ચૂકવેલા Premium સુધી મર્યાદિત; મોટા ઉછાળા પર નુકસાન |
મર્યાદિત જોખમવાળાં વર્ઝન સૌથી ખરાબ સ્થિતિને મર્યાદિત રાખે છે. 20%ના gap પર એક naked short Straddle એકઠા કરેલા Premium કરતાં અનેક ગણું નુકસાન કરાવી શકે છે, અને પરિણામના gap ટ્રેડિંગ કલાકોની બહાર આવે છે, જ્યારે કોઈ stop-loss ટ્રિગર થઈ શકતો નથી. પોઝિશનની સાઇઝ અને મહત્તમ નુકસાન એન્ટ્રી પહેલાં નક્કી કરો; જુઓ રિસ્ક મેનેજમેન્ટ.
પરિણામ દરમિયાન ટ્રેડ કરતાં પહેલાંની ચેકલિસ્ટ
- 1તારીખ તપાસો: બજાર ખૂલતાં પહેલાં કે બંધ થયા પછી? પરિણામ પછીની પહેલી Expiry કઈ છે?
- 2Expected move (at-the-money Straddleની કિંમત) વાંચો અને તેની સરખામણી છેલ્લાં થોડાં ક્વાર્ટરની ખરેખરની પ્રતિક્રિયાઓ સાથે કરો.
- 3ટૂંકી Expiryની IVની સરખામણી આગલી Expiry સાથે કરો: પરિણામનું Premium કેટલું મોટું છે?
- 4નક્કી કરો કે તમે કિંમતમાં ગણાયેલા મૂવ કરતાં મોટા (long vega) કે નાના (short vega) મૂવ પર દાવ લગાવી રહ્યા છો, માત્ર દિશા પર નહીં.
- 5કોઈ પણ દિશામાં gap આવે તો મહત્તમ નુકસાનની ગણતરી કરો, અપેક્ષા કરતાં બમણા મોટા મૂવ સહિત.
- 6એક્ઝિટ નક્કી કરો: short-vega પોઝિશન સામાન્ય રીતે બીજા દિવસે બજાર ખૂલ્યા પછી થોડી વારમાં બંધ કરાય છે, જ્યારે crush થઈ ચૂક્યો હોય.
વારંવાર પૂછાતા પ્રશ્નો
સરળ શબ્દોમાં IV crush શું છે?
IV crush એટલે કોઈ અપેક્ષિત ઇવેન્ટ, જેમ કે પરિણામ, પછી ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટીમાં આવતો તીવ્ર ઘટાડો. તારીખ પહેલાં Options મોંઘા હોય છે, કારણ કે બજાર મોટા ઉછાળાની કિંમત ગણે છે. પછી અનિશ્ચિતતા દૂર થઈ જાય છે, IV ઘટે છે અને Options તેમની ટાઇમ વેલ્યુનો મોટો ભાગ ગુમાવે છે, ઘણી વાર રાતોરાત.
પરિણામ પછી શેર વધ્યો, છતાં મારા Callમાં નુકસાન કેમ થયું?
કારણ કે શેર એ મૂવ કરતાં ઓછો વધ્યો જે Premiumમાં પહેલેથી ગણાયેલો હતો. IV ઘટે ત્યારે ટાઇમ વેલ્યુનું નુકસાન ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુના ફાયદાને ખાઈ જાય છે. આ માર્ગદર્શિકાના ઉદાહરણમાં શેર 4% વધે છે અને છતાં Call થોડો ઘટે છે, કારણ કે કિંમતમાં 8.8% ગણાયેલું હતું.
પરિણામ પહેલાં Expected move કેવી રીતે ગણવો?
એક સરળ નિયમ: પરિણામ પછીની પહેલી Expiryમાં at-the-money Straddleની કિંમત લો, એટલે કે એક જ Strike પર એક Call અને એક Put. તેને શેરની કિંમતથી ભાગો, તો ટકામાં એ મૂવ મળે છે જે કિંમતમાં ગણાયેલો છે, કોઈ પણ દિશામાં.
પરિણામ પછી IV કેટલી ઘટે છે?
આ શેર અને ક્વાર્ટર પ્રમાણે બદલાય છે. ઓછા દિવસવાળા Optionsમાં અડધો કે તેથી વધુ ઘટાડો અસામાન્ય નથી, જ્યારે લાંબી Expiryવાળા Options ઘણું ઓછું ગુમાવે છે. કોઈ નક્કી આંકડો નથી; પરિણામના Premiumનો અંદાજ લગાવવા પરિણામ પહેલાં અને પછીની Expiryની IVની સરખામણી કરો.
IV crushથી કઈ સ્ટ્રેટેજીને ફાયદો થાય છે?
એવી સ્ટ્રેટેજી જે Options વેચે છે અને short vega હોય છે: Iron condor, Iron butterfly, short Strangle કે Calendar spread. તે ત્યારે જીતે છે જ્યારે શેર કિંમતમાં ગણાયેલા મૂવ કરતાં ઓછો હલે છે. Long wingsવાળાં વર્ઝન મોટા ઉછાળા પર નુકસાન મર્યાદિત રાખે છે અને મોટા ભાગના ટ્રેડરો માટે વધુ સમજદારીભર્યો વિકલ્પ છે.
શું ખરીદનાર તરીકે હું IV crushથી બચી શકું?
પૂરેપૂરું નહીં, પણ તમે તેને ઘટાડી શકો છો: debit spreadથી, જેમાં વેચેલો leg crushની થોડી ભરપાઈ કરે છે; લાંબી Expiryથી, જેની IV ઓછી ઘટે છે; અથવા પરિણામ પછી એન્ટ્રી કરીને, જ્યારે IV પહેલેથી ઘટી ચૂકી હોય. દરેક રસ્તો ઓછા Vega જોખમના બદલામાં નફાની થોડી શક્યતા છોડે છે.
આગળ શું વાંચવું
આ માર્ગદર્શિકાનાં બધાં આંકડાકીય ઉદાહરણો રાઉન્ડ કરેલી, ઉદાહરણ માટેની ધારણાઓ છે, માર્કેટ ડેટા નથી. આ સામગ્રી માત્ર શિક્ષણ માટે છે, રોકાણ સલાહ નથી. Options જટિલ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ છે; તમે રોકેલી આખી રકમ ગુમાવી શકો છો, અને Options વેચતી વખતે તેનાથી પણ વધુ.