30 সেকেন্ডে মূল কথা
- Short sale বন্ধ করতে শেয়ার আবার কিনতে হয়; দাম বাড়লে তা করার চাপ বাড়তে পারে।
- আন্ডারলাইংয়ের দাম নড়লে একটি Option-এর Delta কীভাবে বদলায়, Gamma তা বর্ণনা করে।
- নেট নেগেটিভ Gamma থাকা ডিলাররা হেজ সামঞ্জস্য করতে উঠতি বাজারে কিনতে পারেন।
- ডিলাররা সবসময় নেট Short call থাকেন না, সবাই একইরকম পজিশনেও থাকেন না।
- Call volume আর short interest কার্যকলাপের ইঙ্গিত, নির্ভরযোগ্য দামের লক্ষ্য নয়।
Short squeeze: কভারিং আরও জরুরি হয়ে ওঠে
Short sale-এ বিক্রেতা এমন শেয়ার বিক্রি করেন যা তাঁর নিজের নয়, সাধারণত শেয়ার ধার করার ব্যবস্থা থাকে। পজিশন বন্ধ করতে Short বিক্রেতা শেয়ার কিনে ফেরত বা ডেলিভারির দায় মেটান।
দাম বাড়লে আবার কিনে নেওয়া আরও খরচসাপেক্ষ হয়। কিছু বিক্রেতা ঝুঁকি কমাতে কভার করেন; অন্যদের অপর্যাপ্ত জামানত বা ধার করা শেয়ার ফেরত চাওয়ার কারণে সাড়া দিতে হতে পারে। ওই কেনাকাটা চাহিদা বাড়ায়। বিক্রেতা কম থাকলে দাম আরও বাড়তে পারে এবং আরও কভারিং ঘটাতে পারে। সেই সম্ভাব্য ফিডব্যাক লুপই short squeeze, যার কোনো নির্দিষ্ট সময়সূচি নেই।
শেয়ারের উদাহরণ
₹50-এ 100টি শেয়ার Short বিক্রি করলে আসে ₹5,000। ₹60-এ আবার কিনতে লাগে ₹6,000: ধার নেওয়ার ফি আর অন্য খরচের আগে ₹1,000 ক্ষতি। 100টি শেয়ার কেনাও বাজারে চাহিদা।
দুটি ফিডব্যাক লুপ তুলনা করুন
একটি ফ্লো Short শেয়ার পজিশন বন্ধ করে; অন্যটি একটি Options পজিশনের দামের এক্সপোজার সামঞ্জস্য করে। মূল প্রশ্ন হল শেয়ার কেন কেনা হচ্ছে।
উঠতি বাজারে সরলীকৃত কার্যপ্রণালী। ধরে নেওয়া ডিলার পজিশন বদলান।
Short Squeeze
- শেয়ার Short বিক্রি করা হয়েছিল
- শেয়ারের দাম ওঠে
- পজিশন বন্ধ করতে Short বিক্রেতারা শেয়ার আবার কেনেন
- অতিরিক্ত চাহিদা উত্থানকে আরও জোরালো করতে পারে
সম্ভাব্য gamma squeeze
- ডিলারের নেট নেগেটিভ Gamma
- দাম বাড়ে আর Delta বদলায়
- হেজ সামঞ্জস্য করতে ডিলার শেয়ার কেনেন
- অতিরিক্ত চাহিদা উত্থানকে আরও জোরালো করতে পারে
Options-দিকের উদাহরণ ধরে নেয় আসল Delta হেজিং হচ্ছে। প্রভাব নির্ভর করে নেট এক্সপোজার, আকার, অন্য ট্রেড আর লিকুইডিটির উপর। শুধু প্রচুর Call volume কোনো gamma squeeze প্রমাণ করে না।
Gamma squeeze: দামের সঙ্গে হেজ বদলায়
Call option তার ক্রেতাকে একটি আন্ডারলাইং অ্যাসেট সম্মত Strike-এ কেনার অধিকার দেয়। যে ডিলার Options-এর দাম কোট করে বিক্রি করেন, তিনি শেয়ার, Futures বা অন্য ইনস্ট্রুমেন্ট দিয়ে নিজের দামের ঝুঁকি হেজ করতে পারেন।
Delta আন্দাজ দেয়, অন্য সব কিছু একই থাকলে শেয়ারের দামের ছোট নড়াচড়ায় একটি Option-এর মূল্য কতটা বদলায়। Call-এর Delta 0.40 মানে ওই স্থানীয় মডেলে শেয়ার ₹1 নড়লে Option-এর দাম মোটামুটি ₹0.40 বদলায়। Gamma বোঝায়, শেয়ারের দাম নড়লে Delta নিজে কীভাবে বদলায়।
কোনো ডিলার নেট Short call থাকলে, Delta বাড়লে একটি সাধারণ Delta হেজের জন্য আরও শেয়ার দরকার হতে পারে। সেই কেনাকাটা চাহিদা বাড়াতে পারে; ওই চাহিদা দাম তুলে দিলে এবং আরও সামঞ্জস্যের প্রয়োজন হলে একটি ফিডব্যাক লুপ তৈরি হতে পারে। এটি শর্তসাপেক্ষ কার্যপ্রণালী, Call ট্রেডিংয়ের স্বয়ংক্রিয় ফল নয়।
Delta-র একটি ছোট উদাহরণ
কাল্পনিক ডিলার · কোনো আসল Option কোট নয়
এই মডেলে একজন ডিলার নেট 10টি Call Short আছেন, প্রতিটি 100টি শেয়ারের সমান। ধরে নেওয়া Delta 0.40 হলে, একটি সাধারণ শেয়ার হেজ হয় 10 × 100 × 0.40 = 400টি শেয়ার।
পরে Delta ধরে নেওয়া 0.65-এ উঠলে সংশ্লিষ্ট হেজ হয় 650টি শেয়ার: পার্থক্য আরও 250টি শেয়ার। এই Delta-গুলো উদাহরণের ইনপুট, কোনো আসল শেয়ারের দাম থেকে হিসাব করা মান নয়।
এই মডেলে ডিলার এক্সপোজার কমাতে কেনেন, শেয়ার উঠবে বলে আশা করেন তাই নয়। হেজিং মানে একটি বিদ্যমান ঝুঁকিকে পুষিয়ে দেওয়া।
কেন শুধু প্রচুর Call ট্রেডিং যথেষ্ট নয়
প্রতিটি Options ট্রেডে একজন ক্রেতা আর একজন বিক্রেতা থাকেন। শুধু উঁচু Call volume দেখে বোঝা যায় না গ্রাহকরা Long পজিশন খুলছেন, বিক্রি করছেন, পজিশন বন্ধ করছেন নাকি spread ট্রেড করছেন। এটা ডিলারদের সম্মিলিত নেট এক্সপোজার প্রতিষ্ঠা করতে পারে না।
অন্য Options, আগে থেকে থাকা শেয়ার আর হেজ একটি একক Call বিক্রিকে পুষিয়ে দিতে পারে। ডিলারদের সময় আর স্ট্র্যাটেজিও আলাদা। উপলব্ধ লিকুইডিটির তুলনায় হেজ ফ্লো-র আকার ঠিক করতে সাহায্য করে দামে কোনো প্রভাব পড়বে কি না।
দামের হঠাৎ উত্থান যা প্রমাণ করে না
Short interest একটি রিপোর্টিং তারিখে খোলা Short শেয়ার পজিশন গোনে। Options-এর open interest খোলা কন্ট্র্যাক্ট গোনে। কোনোটিই বলে না ভবিষ্যতে কবে কভারিং হবে বা প্রতিটি হেজ কার হাতে।
Short covering আর Gamma-র প্রভাব একসঙ্গে ঘটতে পারে। খবর, সাধারণ কেনাবেচা আর বদলাতে থাকা প্রত্যাশাও একটি শেয়ারকে নাড়াতে পারে। পিছন ফিরে দেখা একটি জোরালো গল্প সম্পূর্ণ কার্যকারণ বিশ্লেষণ নয়।
জানুয়ারি 2021-এ GameStop নিয়ে তার রিপোর্টে SEC পরীক্ষা করা সময়ে gamma squeeze-এর প্রমাণ পায়নি। এটি একটি ইভেন্ট নিয়ে সিদ্ধান্ত; অন্য শর্তে কার্যপ্রণালীটিকে বাতিল করে না।
আমাদের Delta আর Gamma গাইড মাপকাঠিগুলো আরও বিস্তারিত ব্যাখ্যা করে।
আরও বিস্তারিত: অনুমান আর প্রেক্ষাপট দেখান
একটি সাধারণ Delta-নিউট্রাল শেয়ার হেজ Options পজিশনের নেট Delta-কে পুষিয়ে দেয়। Short-call উদাহরণে Options এক্সপোজার −400 থেকে −650 শেয়ার-সমতুল্যে বদলায়, আর উদাহরণের Long শেয়ার হেজ 400 থেকে 650-এ বাড়ে।
এই স্থানীয় ছবি লেনদেনের খরচ, Vega, time decay, ভোলাটিলিটির পরিবর্তন আর বিচ্ছিন্ন হেজের সময় উপেক্ষা করে। শেয়ার, Futures আর অন্য Options — সবই হেজের ইনস্ট্রুমেন্ট হতে পারে।
আরও অনুমান ছাড়া পাবলিক open interest ডিলারদের নেট পজিশন চিহ্নিত করে না। প্রতিটি খোলা কন্ট্র্যাক্টের একটি Long আর একটি Short দিক থাকে, যা এমন পক্ষের হাতে যাঁদের অন্য এক্সপোজার আলাদা হতে পারে।
এরপর কী শিখবেন
Delta হেজিং, gamma exposure (GEX), gamma flip আর call wall বিস্তারিতভাবে।
Option-এর সংবেদনশীলতা কীভাবে বদলায় শিখুন।
একই চাহিদায় লিকুইডিটি কী প্রভাব ফেলে দেখুন।
Volume, open interest আর Strike-এর পার্থক্য করুন।
শব্দকোষ
- Short interest
- একটি রিপোর্টিং তারিখে খোলা Short শেয়ার পজিশন।
- Delta
- আন্ডারলাইংয়ের দামের প্রতি একটি Option দামের স্থানীয় সংবেদনশীলতা।
- Gamma
- আন্ডারলাইংয়ের দাম নড়লে Delta কীভাবে বদলায়।
BeInOptions Academy
অ্যাকাডেমিতে Delta আর Gamma অনুশীলন করুন
সম্ভাব্য হেজ ফ্লো-র পিছনের Option-ঝুঁকির ধারণাগুলো আরও গভীরে শিখুন।
Gamma — Delta-র অ্যাক্সিলারেটর