30 સેકન્ડમાં મુખ્ય વાતો
- Short sale બંધ કરવા શેર પાછા ખરીદવા પડે છે; વધતા ભાવ આમ કરવાનું દબાણ વધારી શકે છે.
- Gamma બતાવે છે કે અંડરલાઇંગનો ભાવ બદલાય ત્યારે Option નો Delta કેવી રીતે બદલાય છે.
- Net negative gamma ધરાવતા dealers hedge એડજસ્ટ કરવા વધતા બજારમાં શેર ખરીદી શકે છે.
- Dealers હંમેશાં net short Calls હોતા નથી, અને બધાની પોઝિશન એકસરખી હોતી નથી.
- Call volume અને short interest પ્રવૃત્તિના સંકેતો છે, ભરોસાપાત્ર price targets નહીં.
Short squeeze: covering ની ઉતાવળ વધે છે
Short sale માં વેચનાર એવા શેર વેચે છે જે તેની પાસે નથી, સામાન્ય રીતે શેર ઉધાર લેવાની વ્યવસ્થા સાથે. પોઝિશન બંધ કરવા short seller શેર ખરીદે છે અને તે પાછા આપવાની કે ડિલિવર કરવાની ફરજ પૂરી કરે છે.
જો ભાવ વધે, તો પાછા ખરીદવું મોંઘું બને છે. કેટલાક sellers જોખમ ઘટાડવા cover કરે છે; બીજાઓએ ઓછા collateral અથવા ઉધાર લીધેલા શેર પાછા માંગવામાં આવે (recall) ત્યારે પગલું ભરવું પડી શકે છે. આ ખરીદી માંગ વધારે છે. જો વેચનાર ઓછા હોય, તો ભાવ વધુ વધી શકે છે અને વધુ covering થઈ શકે છે. આ સંભવિત feedback loop ને short squeeze કહે છે, અને તેનો કોઈ નક્કી સમય હોતો નથી.
શેરનું ઉદાહરણ (ઉદાહરણ માટે)
₹50 પર 100 શેર short sell કરવાથી ₹5,000 મળે છે. તેને ₹60 પર પાછા ખરીદવામાં ₹6,000 લાગે છે: borrow fees અને અન્ય ખર્ચ પહેલાં ₹1,000 નું નુકસાન. 100 શેરની આ ખરીદી બજારમાં માંગ પણ છે.
બંને feedback loops ની સરખામણી કરો
એક flow short શેર પોઝિશન બંધ કરે છે; બીજો Options પોઝિશનના price exposure ને એડજસ્ટ કરે છે. મુખ્ય પ્રશ્ન એ છે કે શેર કેમ ખરીદાઈ રહ્યા છે.
વધતા બજારમાં સરળ સ્વરૂપે mechanisms. Dealer ની ધારેલી પોઝિશન બદલીને જુઓ.
Short Squeeze
- શેર short વેચાયા હતા
- શેરની કિંમત વધે છે
- Short sellers પોઝિશન બંધ કરવા શેર પાછા ખરીદે છે
- વધારાની માંગ તેજીને વધુ મજબૂત કરી શકે છે
સંભવિત gamma squeeze
- Dealer પાસે net negative gamma છે
- ભાવ વધે છે અને Delta બદલાય છે
- Dealer hedge એડજસ્ટ કરવા શેર ખરીદે છે
- વધારાની માંગ તેજીને વધુ મજબૂત કરી શકે છે
Options વાળું ઉદાહરણ ધારે છે કે ખરેખર delta hedging થઈ રહી છે. અસર net exposure, કદ, અન્ય trades અને liquidity પર આધાર રાખે છે. માત્ર ભારે Call volume થી gamma squeeze સાબિત થતો નથી.
Gamma squeeze: ભાવ સાથે hedge બદલાય છે
Call Option તેના ખરીદનારને નક્કી કરેલા Strike પર અંડરલાઇંગ એસેટ ખરીદવાનો અધિકાર આપે છે. Options ના quote આપતો અને તે વેચતો dealer પોતાના price exposure ને શેર, Futures અથવા અન્ય instruments થી hedge કરી શકે છે.
Delta અંદાજ આપે છે કે બાકી બધું સરખું રહે ત્યારે શેરના ભાવમાં નાના ફેરફારથી Option ની વેલ્યુ કેટલી બદલાય છે. 0.40 ના Call Delta નો અર્થ છે કે આ local model માં શેર ₹1 બદલાય ત્યારે Option નો ભાવ લગભગ ₹0.40 બદલાય છે. Gamma બતાવે છે કે શેરનો ભાવ બદલાય ત્યારે Delta પોતે કેવી રીતે બદલાય છે.
જો કોઈ dealer net short Calls હોય, તો વધતા Delta ને કારણે simple delta hedge માટે વધુ શેરની જરૂર પડી શકે છે. આ ખરીદી માંગ વધારી શકે છે; જો આ માંગ ભાવ વધારે અને ફરી એડજસ્ટમેન્ટની જરૂર પડે, તો feedback loop બની શકે છે. આ શરતો પર આધારિત mechanism છે, Call trading નું આપમેળે આવતું પરિણામ નહીં.
Delta નું એક નાનું ઉદાહરણ
કાલ્પનિક dealer · કોઈ વાસ્તવિક Option quote નહીં
એક dealer 10 Calls માં net short છે, અને આ model માં દરેક Call 100 શેર બરાબર છે. 0.40 ના ધારેલા Delta પર simple share hedge 10 × 100 × 0.40 = 400 શેર છે.
જો પછી Delta વધીને ધારેલા 0.65 થાય, તો તે મુજબ hedge 650 શેર થાય છે: એટલે કે 250 વધારાના શેર નો તફાવત. આ Delta માત્ર ઉદાહરણ માટેના ઇનપુટ છે, કોઈ વાસ્તવિક શેર ભાવ પરથી ગણેલાં મૂલ્યો નહીં.
આ model માં dealer exposure ઘટાડવા ખરીદે છે, જરૂરી નથી કે શેર વધશે એવી અપેક્ષાથી. Hedging એટલે પહેલેથી રહેલા જોખમને સંતુલિત કરવું.
ભારે Call trading પૂરતું કેમ નથી
દરેક Options trade માં એક ખરીદનાર અને એક વેચનાર હોય છે. માત્ર ઊંચા Call volume થી ખબર પડતી નથી કે ગ્રાહકો Long પોઝિશન ખોલી રહ્યા છે, વેચી રહ્યા છે, પોઝિશન બંધ કરી રહ્યા છે કે Spreads ટ્રેડ કરી રહ્યા છે. તેનાથી dealers નું કુલ net exposure નક્કી કરી શકાતું નથી.
અન્ય Options, પહેલેથી રહેલા શેર અને hedges કોઈ એક Call sale ને સંતુલિત કરી શકે છે. Dealers નો સમય અને strategy પણ અલગ-અલગ હોય છે. ઉપલબ્ધ liquidity ની સરખામણીમાં hedge flow નું કદ નક્કી કરવામાં મદદ કરે છે કે ભાવ પર કોઈ અસર થશે કે નહીં.
ભાવમાં તીવ્ર ઉછાળો શું સાબિત કરતો નથી
Short interest કોઈ reporting date પર ખુલ્લી short શેર પોઝિશન ગણે છે. Options નું Open Interest ખુલ્લા contracts ગણે છે. આમાંથી કોઈ જણાવતું નથી કે આગળ covering ક્યારે થશે અથવા દરેક hedge કોની પાસે છે.
Short covering અને gamma ની અસરો એકસાથે થઈ શકે છે. સમાચાર, સામાન્ય ખરીદ-વેચાણ અને બદલાતી અપેક્ષાઓ પણ શેરને હલાવી શકે છે. પાછળથી ઘડાયેલી કોઈ મજબૂત લાગતી વાર્તા પૂરું causal analysis નથી.
January 2021 માં GameStop વિશેના પોતાના રિપોર્ટમાં SEC ને, તેણે તપાસેલા સમયગાળામાં gamma squeeze નો પુરાવો મળ્યો ન હતો. આ એક ઘટના વિશેનું તારણ છે; તેનાથી અન્ય પરિસ્થિતિઓમાં આ mechanism ની શક્યતા નકારી શકાતી નથી.
અમારી Delta અને Gamma ગાઇડ આ માપોને વધુ વિગતે સમજાવે છે.
વધુ વિગત: ધારણાઓ અને સંદર્ભ બતાવો
એક simple delta-neutral share hedge, Options પોઝિશનના net Delta ને સંતુલિત કરે છે. Short-call ઉદાહરણમાં Options exposure −400 થી −650 share equivalents થાય છે, અને ઉદાહરણનો long-share hedge 400 થી વધીને 650 થાય છે.
આ local ચિત્ર transaction costs, Vega, time decay, વોલેટિલિટીમાં ફેરફાર અને અલગ-અલગ સમયે થતી hedging ને ધ્યાનમાં લેતું નથી. શેર, Futures અને અન્ય Options, બધા hedge instruments હોઈ શકે છે.
Public Open Interest થી, વધારાની ધારણાઓ વિના, dealers ની net પોઝિશન જાણી શકાતી નથી. દરેક ખુલ્લા contract ની એક Long અને એક Short બાજુ હોય છે, જે એવા પક્ષો પાસે હોય છે જેમનાં બાકીનાં exposures અલગ હોઈ શકે છે.
આગળ શું શીખવું
Delta hedging, gamma exposure (GEX), gamma flip અને call walls વિગતે.
જાણો કે Option ની sensitivity કેવી રીતે બદલાય છે.
જુઓ કે liquidity એક જ માંગની અસરને કેવી રીતે બદલે છે.
Volume, Open Interest અને Strikes વચ્ચે તફાવત કરો.
શબ્દાવલી
- Short interest
- કોઈ reporting date પર ખુલ્લી short શેર પોઝિશન.
- Delta
- અંડરલાઇંગના ભાવ પ્રત્યે Option ના ભાવની local sensitivity.
- Gamma
- અંડરલાઇંગનો ભાવ બદલાય ત્યારે Delta કેવી રીતે બદલાય છે.
BeInOptions Academy
Academy માં Delta અને Gamma ની પ્રેક્ટિસ કરો
સંભવિત hedge flows પાછળના Option-risk concepts ને વધુ ઊંડાણથી સમજો.
Academy જુઓ