30 सेकंड में ज़रूरी बातें
- Short sale बंद करने के लिए शेयर वापस खरीदने पड़ते हैं; बढ़ती कीमतें ऐसा करने का दबाव बढ़ा सकती हैं।
- Gamma बताता है कि अंडरलाइंग की कीमत बदलने पर Option का Delta कैसे बदलता है।
- Net negative gamma वाले dealers hedge एडजस्ट करने के लिए बढ़ते बाज़ार में शेयर खरीद सकते हैं।
- Dealers हमेशा net short Calls नहीं होते, और सबकी पोज़िशन एक जैसी नहीं होती।
- Call volume और short interest गतिविधि के संकेत हैं, भरोसेमंद price targets नहीं।
Short squeeze: covering की जल्दी बढ़ जाती है
Short sale में विक्रेता ऐसे शेयर बेचता है जो उसके पास नहीं हैं, आमतौर पर शेयर उधार लेने की व्यवस्था के साथ। पोज़िशन बंद करने के लिए short seller शेयर खरीदता है और उन्हें लौटाने या डिलीवर करने का दायित्व पूरा करता है।
अगर कीमत बढ़ती है, तो वापस खरीदना महंगा हो जाता है। कुछ sellers जोखिम कम करने के लिए cover करते हैं; दूसरों को कम collateral या उधार लिए शेयर वापस मांगे जाने (recall) पर कदम उठाना पड़ सकता है। ये खरीदारी मांग बढ़ाती है। अगर बेचने वाले कम हों, तो कीमत और बढ़ सकती है और और ज़्यादा covering हो सकती है। यही संभावित feedback loop short squeeze है, और इसका कोई तय समय नहीं होता।
शेयर का उदाहरण (उदाहरण के लिए)
₹50 पर 100 शेयर short sell करने से ₹5,000 मिलते हैं। उन्हें ₹60 पर वापस खरीदने में ₹6,000 लगते हैं: borrow fees और दूसरी लागत से पहले ₹1,000 का नुकसान। 100 शेयरों की यह खरीद बाज़ार में मांग भी है।
दोनों feedback loops की तुलना करें
एक flow short शेयर पोज़िशन बंद करता है; दूसरा Options पोज़िशन के price exposure को एडजस्ट करता है। असली सवाल यह है कि शेयर क्यों खरीदे जा रहे हैं।
बढ़ते बाज़ार में सरल रूप में mechanisms। Dealer की अनुमानित पोज़िशन बदलकर देखें।
Short Squeeze
- शेयर short बेचे गए थे
- शेयर की कीमत बढ़ती है
- Short sellers पोज़िशन बंद करने के लिए शेयर वापस खरीदते हैं
- अतिरिक्त मांग तेज़ी को और बढ़ा सकती है
संभावित gamma squeeze
- Dealer के पास net negative gamma है
- कीमत बढ़ती है और Delta बदलता है
- Dealer hedge एडजस्ट करने के लिए शेयर खरीदता है
- अतिरिक्त मांग तेज़ी को और बढ़ा सकती है
Options वाला उदाहरण मानता है कि असल में delta hedging हो रही है। असर net exposure, आकार, दूसरे trades और liquidity पर निर्भर करता है। सिर्फ़ भारी Call volume से gamma squeeze साबित नहीं होता।
Gamma squeeze: कीमत के साथ hedge बदलता है
Call Option अपने खरीदार को तय Strike पर अंडरलाइंग एसेट खरीदने का अधिकार देता है। Options की quote देने और उन्हें बेचने वाला dealer अपने price exposure को शेयर, Futures या दूसरे instruments से hedge कर सकता है।
Delta अनुमान लगाता है कि बाकी सब समान रहने पर शेयर की कीमत में छोटे बदलाव से Option की वैल्यू कितनी बदलती है। 0.40 के Call Delta का मतलब है कि इस local model में शेयर के ₹1 बदलने पर Option की कीमत लगभग ₹0.40 बदलती है। Gamma बताता है कि शेयर की कीमत बदलने पर Delta खुद कैसे बदलता है।
अगर कोई dealer net short Calls है, तो बढ़ते Delta के कारण simple delta hedge के लिए ज़्यादा शेयरों की ज़रूरत पड़ सकती है। ये खरीदारी मांग बढ़ा सकती है; अगर यह मांग कीमत बढ़ाती है और फिर से एडजस्टमेंट की ज़रूरत पड़ती है, तो feedback loop बन सकता है। यह शर्तों पर निर्भर mechanism है, Call trading का अपने-आप होने वाला नतीजा नहीं।
Delta का एक छोटा उदाहरण
काल्पनिक dealer · कोई असली Option quote नहीं
एक dealer 10 Calls में net short है, और इस model में हर Call 100 शेयरों के बराबर है। 0.40 के अनुमानित Delta पर simple share hedge 10 × 100 × 0.40 = 400 शेयर है।
अगर बाद में Delta बढ़कर अनुमानित 0.65 हो जाए, तो उसके हिसाब से hedge 650 शेयर हो जाता है: यानी 250 अतिरिक्त शेयरों का फ़र्क। ये Delta केवल उदाहरण के लिए इनपुट हैं, किसी असली शेयर कीमत से निकाले गए मान नहीं।
इस model में dealer exposure कम करने के लिए खरीदता है, ज़रूरी नहीं कि इसलिए कि उसे शेयर बढ़ने की उम्मीद है। Hedging का मतलब है पहले से मौजूद जोखिम को बैलेंस करना।
भारी Call trading काफ़ी क्यों नहीं है
हर Options trade में एक खरीदार और एक विक्रेता होता है। सिर्फ़ ज़्यादा Call volume से यह पता नहीं चलता कि ग्राहक Long पोज़िशन खोल रहे हैं, बेच रहे हैं, पोज़िशन बंद कर रहे हैं या Spreads ट्रेड कर रहे हैं। इससे dealers का कुल net exposure तय नहीं किया जा सकता।
दूसरे Options, पहले से मौजूद शेयर और hedges किसी एक Call sale को बैलेंस कर सकते हैं। Dealers की timing और strategy भी अलग-अलग होती है। उपलब्ध liquidity के मुकाबले hedge flow का आकार यह तय करने में मदद करता है कि कीमत पर कोई असर होगा या नहीं।
कीमत में तेज़ उछाल क्या साबित नहीं करता
Short interest किसी reporting date पर खुली short शेयर पोज़िशन गिनता है। Options का Open Interest खुले contracts गिनता है। इनमें से कोई भी नहीं बताता कि आगे covering कब होगी या हर hedge किसके पास है।
Short covering और gamma के असर एक साथ हो सकते हैं। ख़बरें, सामान्य खरीद-बिक्री और बदलती उम्मीदें भी शेयर को हिला सकती हैं। पीछे मुड़कर गढ़ी गई कोई दमदार कहानी पूरा causal analysis नहीं होती।
January 2021 में GameStop पर अपनी रिपोर्ट में SEC को, जिस अवधि की उसने जांच की, उसमें gamma squeeze का सबूत नहीं मिला। यह एक घटना के बारे में निष्कर्ष है; इससे दूसरी परिस्थितियों में इस mechanism की संभावना ख़त्म नहीं होती।
हमारी Delta और Gamma गाइड इन मापों को और विस्तार से समझाती है।
और जानकारी: धारणाएँ और संदर्भ दिखाएँ
एक simple delta-neutral share hedge, Options पोज़िशन के net Delta को बैलेंस करता है। Short-call उदाहरण में Options exposure −400 से −650 share equivalents हो जाता है, और उदाहरण वाला long-share hedge 400 से बढ़कर 650 हो जाता है।
यह local तस्वीर transaction costs, Vega, time decay, वोलैटिलिटी में बदलाव और अलग-अलग समय पर होने वाली hedging को नज़रअंदाज़ करती है। शेयर, Futures और दूसरे Options, सभी hedge instruments हो सकते हैं।
Public Open Interest से, अतिरिक्त अनुमानों के बिना, dealers की net पोज़िशन पता नहीं चलती। हर खुले contract का एक Long और एक Short पक्ष होता है, जिन्हें ऐसे लोग रखते हैं जिनके बाकी exposures अलग हो सकते हैं।
आगे क्या सीखें
Delta hedging, gamma exposure (GEX), gamma flip और call walls विस्तार से।
जानें कि Option की sensitivity कैसे बदलती है।
देखें कि liquidity एक ही मांग के असर को कैसे बदलती है।
Volume, Open Interest और Strikes में फ़र्क करें।
शब्दावली
- Short interest
- किसी reporting date पर खुली short शेयर पोज़िशन।
- Delta
- अंडरलाइंग की कीमत के प्रति Option की कीमत की local sensitivity।
- Gamma
- अंडरलाइंग की कीमत बदलने पर Delta कैसे बदलता है।
BeInOptions Academy
Academy में Delta और Gamma की प्रैक्टिस करें
संभावित hedge flows के पीछे के Option-risk concepts को और गहराई से समझें।
Academy देखें