Options मधील Max Pain: हिशोब आणि सिद्धांताच्या मर्यादा

Expiry ला Option ला इन्ट्रिन्सिक व्हॅल्यू असू शकते. अंडरलाइंगचा भाव Strike च्या वर असेल तर Call ला ती असते; भाव खाली असेल तर Put ला. Strike म्हणजे कॉन्ट्रॅक्टची एक्सरसाइज किंमत.

Max-pain चा हिशोब विचारतो: निवडलेल्या चेनमधील सर्व उघड्या Calls आणि Puts वर या व्हॅल्यूजची बेरीज कोणत्या गृहीत Expiry भावावर सर्वात कमी होते? Expiry जवळच्या Options पोझिशनचे वर्णन करण्यासाठी काही बाजार सहभागी हा आकडा पाहतात.

नाट्यमय नावामुळे हिशोब जेवढे सिद्ध करतो त्यापेक्षा जास्त वाटते. इन्ट्रिन्सिक व्हॅल्यूची कमी बेरीज म्हणजे सर्व खरेदीदारांचा प्रत्यक्ष सर्वात मोठा तोटा किंवा सर्व विक्रेत्यांचा सर्वात मोठा नफा असेलच असे नाही. भरलेले Premium, शेअर पोझिशन आणि हेज यात नाहीत.

Open interest (OI) एका Options सिरीजमधील (एक अंडरलाइंग, प्रकार, Strike आणि Expiry) सध्या उघड्या असलेल्या कॉन्ट्रॅक्टची संख्या मोजतो. प्रत्येक उघड्या कॉन्ट्रॅक्टला एक Long आणि एक Short बाजू असते; तो दोनदा मोजला जात नाही.

Volume मात्र एका कालावधीत ट्रेड झालेले कॉन्ट्रॅक्ट मोजतो. अस्तित्वात असलेला कॉन्ट्रॅक्ट OI न वाढवता दुसऱ्याच्या हातात जाऊ शकतो. दोन्ही बाजूंनी नवीन पोझिशन उघडल्या की OI वाढू शकतो आणि दोघांनी त्या बंद केल्या की कमी होऊ शकतो.

फक्त जास्त Call OI वरून सगळ्यांना वाढीची अपेक्षा आहे असे कळत नाही किंवा डीलर्सचा नेट Gamma समजत नाही. Short आणि gamma squeeze यांची आमची तुलना सांगते की हेज फ्लोसाठी प्रत्यक्ष पोझिशनिंग का महत्त्वाचे आहे.

प्रत्येक Strike वर एकूण 50 कॉन्ट्रॅक्ट आहेत, तरीही त्यांची Expiry व्हॅल्यू वेगवेगळी आहे. सर्वाधिक OI असलेला Strike निवडणे हा हिशोबाला पर्याय नाही. आपण ₹95, ₹100 आणि ₹105 च्या Expiry भावांची तुलना करतो. गृहीत मल्टिप्लायरवर प्रति युनिट ₹5 इन्ट्रिन्सिक व्हॅल्यू म्हणजे एका कॉन्ट्रॅक्टसाठी ₹500.

एक भाव निवडा. कोणते Calls आणि Puts in the money आहेत आणि ते बेरजेत किती भर घालतात हे टेबल दाखवते. Expiry ला शून्य इन्ट्रिन्सिक व्हॅल्यू म्हणजे संपूर्ण कालावधीतील नफा-तोटा शून्य असे नाही.

₹100 वर, ₹95 Strike असलेले 10 Calls ₹5 × 10 × 100 = ₹5,000 देतात. ₹105 Strike असलेले 10 Puts आणखी ₹5,000 देतात. इतर प्रत्येक सिरीजची इन्ट्रिन्सिक व्हॅल्यू शून्य आहे, म्हणून एकूण ₹10,000.

₹95 वर Calls out of the money आहेत. ₹100 Puts ₹5 × 30 × 100 = ₹15,000 देतात; ₹105 Puts ₹10 × 10 × 100 = ₹10,000 देतात. एकूण: ₹25,000.

₹105 वर Puts out of the money आहेत. ₹95 Calls ₹10 × 10 × 100 = ₹10,000 आणि ₹100 Calls ₹5 × 20 × 100 = ₹10,000 देतात. एकूण: ₹20,000.

या ठरलेल्या चेनसाठी बेरीज ₹100 पर्यंत कमी होते आणि नंतर वाढते. म्हणून ₹100 हा मॉडेलमधील एकमेव उमेदवार आहे. मिनिममवरही दोन सिरीजना इन्ट्रिन्सिक व्हॅल्यू आहे: max pain म्हणजे प्रत्येक Option शून्य मूल्यावर Expire होतो असे नाही.

मॉडेलमधील पेआउट्सची बेरीज केल्याने आपोआप कोणताही शेअर ऑर्डर तयार होत नाही. प्रत्यक्ष भाव खऱ्या खरेदी-विक्रीतून ठरतात. बातम्या, Earnings, मोठे ट्रेड आणि बाजाराच्या व्यापक हालचाली Options मधील केंद्रीकरणावर भारी पडू शकतात.

Pinning वरील संशोधन ठरावीक पोझिशनिंग आणि हेजिंगच्या परिस्थितीत Strike जवळ भाव एकवटण्याचा अभ्यास करते. याचा अर्थ प्रत्येक चेनची एकूण max-pain व्हॅल्यू हे भरवशाचे Expiry टार्गेट आहे, असा पुरावा मिळत नाही.

• OI मधील बदल: ओपनिंग, क्लोजिंग, एक्सरसाइज आणि रोलिंग यामुळे इनपुट बदलतो.
• पोझिशन एकमेकांवर परिणाम करतात: एखादा Call हा spread चा किंवा शेअर हेजचा भाग असू शकतो.
• सहभागी अज्ञात: OI वरून होल्डर कोण आहेत किंवा त्यांची नेट जोखीम काय आहे हे कळत नाही.
• Expiry चे नियम वेगवेगळे: एक्सरसाइज, सेटलमेंटचा संदर्भ आणि डिलिव्हरी हे प्रॉडक्टवर अवलंबून असतात.
• डेटाची गुणवत्ता महत्त्वाची: जुने स्नॅपशॉट आणि गहाळ Strikes यामुळे मिनिमम बदलू शकतो.

भाव मॉडेलच्या व्हॅल्यूजवळ असला तरी मॅनिप्युलेशन सिद्ध होत नाही. भाव त्यापासून दूर असला तरी हिशोब चुकीचा ठरत नाही; यावरून इतकेच दिसते की स्थिर बेरीज बाजारावर नियंत्रण ठेवतेच असे नाही. Max pain एखाद्या चेनचे वर्णन करू शकतो, पण ट्रेडिंगच्या निर्णयासाठी तो एकटा पुरेसा नाही.