Optionsમાં Max Pain: ગણતરી અને થિયરીની મર્યાદાઓ

Expiry પર કોઈ Optionની ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ હોઈ શકે. Callમાં તે ત્યારે હોય જ્યારે અંડરલાઇંગનો ભાવ તેના Strikeથી ઉપર હોય; Putમાં ત્યારે જ્યારે ભાવ નીચે હોય. Strike એ કોન્ટ્રેક્ટનો એક્સરસાઇઝ ભાવ છે.

Max-pain ગણતરી પૂછે છે: કયા ધારેલા Expiry ભાવ પર પસંદ કરેલી chainના બધા બાકી Calls અને Putsમાં આ વેલ્યુનો સરવાળો સૌથી નાનો છે? બજારના કેટલાક સહભાગીઓ Expiry નજીક Options પોઝિશન સમજાવવા આ આંકડો જુએ છે.

નાટકીય નામ ગણતરી જેટલું સાબિત કરે છે તેનાથી વધુ કહે છે. ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુનો ઓછો સરવાળો જરૂરી નથી કે બધા ખરીદનારનું સૌથી મોટું વાસ્તવિક નુકસાન હોય કે બધા વેચનારનો સૌથી મોટો નફો. ચૂકવેલું Premium, શેર પોઝિશન અને હેજ તેમાં સામેલ નથી.

Open interest (OI) કોઈ Options સિરીઝ (એક અંડરલાઇંગ, પ્રકાર, Strike અને Expiry)માં બાકી કોન્ટ્રેક્ટ ગણે છે. દરેક ખુલ્લા કોન્ટ્રેક્ટની એક Long અને એક Short બાજુ હોય છે; તેને બે વાર ગણાતો નથી.

તેનાથી ઊલટું, વોલ્યુમ કોઈ સમયગાળામાં ટ્રેડ થયેલા કોન્ટ્રેક્ટ ગણે છે. હાલનો કોન્ટ્રેક્ટ OI વધાર્યા વિના હાથ બદલી શકે. જ્યારે બંને બાજુ નવી પોઝિશન ખોલે ત્યારે OI વધી શકે, અને બંને બંધ કરે ત્યારે ઘટી શકે.

ફક્ત વધુ Call OIથી એ જાણી શકાતું નથી કે બધા વધારાની અપેક્ષા રાખે છે, ન તો ડીલરોનો નેટ Gamma દેખાય છે. Short અને Gamma squeezeની અમારી સરખામણી સમજાવે છે કે હેજ ફ્લો માટે વાસ્તવિક પોઝિશનિંગ કેમ મહત્વની છે.

દરેક Strike પર કુલ 50 કોન્ટ્રેક્ટ છે, છતાં તેમની Expiry વેલ્યુ અલગ છે. સૌથી વધુ OI વાળો Strike પસંદ કરવો એ ગણતરીનો વિકલ્પ નથી. અમે ₹95, ₹100 અને ₹105ના Expiry ભાવની સરખામણી કરીએ છીએ. ધારેલા મલ્ટિપ્લાયર પર પ્રતિ યુનિટ ₹5ની ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ એક કોન્ટ્રેક્ટ માટે ₹500 બને છે.

એક ભાવ પસંદ કરો. ટેબલ બતાવે છે કે કયા Calls અને Puts in the money છે અને તેઓ સરવાળામાં કેટલું ઉમેરે છે. Expiry પર શૂન્ય ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુનો અર્થ જરૂરી નથી કે આખા સમયગાળાનો નફો કે નુકસાન શૂન્ય હોય.

₹100 પર, ₹95 Strike વાળા 10 Calls ₹5 × 10 × 100 = ₹5,000 ઉમેરે છે. ₹105 Strike વાળા 10 Puts બીજા ₹5,000 ઉમેરે છે. બાકીની દરેક સિરીઝની ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ શૂન્ય છે, તેથી કુલ ₹10,000 છે.

₹95 પર Calls out of the money છે. ₹100 વાળા Puts ₹5 × 30 × 100 = ₹15,000 ઉમેરે છે; ₹105 વાળા Puts ₹10 × 10 × 100 = ₹10,000 ઉમેરે છે. કુલ: ₹25,000.

₹105 પર Puts out of the money છે. ₹95 વાળા Calls ₹10 × 10 × 100 = ₹10,000 અને ₹100 વાળા Calls ₹5 × 20 × 100 = ₹10,000 ઉમેરે છે. કુલ: ₹20,000.

આ નક્કી chainમાં સરવાળો ₹100 તરફ ઘટે છે અને પછી વધે છે. તેથી ₹100 મોડલનો એકમાત્ર ઉમેદવાર છે. લઘુતમ પર પણ બે સિરીઝની ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ બાકી રહે છે: max painનો અર્થ એ નથી કે દરેક Option નકામો થઈને Expire થાય.

મોડલના પેઆઉટ ઉમેરવાથી આપોઆપ શેરનો કોઈ ઓર્ડર બનતો નથી. વાસ્તવિક ભાવ વાસ્તવિક ખરીદ-વેચાણથી બને છે. સમાચાર, પરિણામો, મોટા ટ્રેડ અને આખા બજારની ચાલ Optionsના જમાવડા પર ભારે પડી શકે.

Pinning પરનું રિસર્ચ એ જુએ છે કે ખાસ પોઝિશનિંગ અને હેજિંગની સ્થિતિમાં ભાવ કોઈ Strike નજીક કેવી રીતે ભેગા થાય છે. એ વાતનો પુરાવો નથી કે દરેક chainનું ગ્લોબલ max-pain મૂલ્ય ભરોસાપાત્ર Expiry ટાર્ગેટ છે.

• OI બદલાય છે: પોઝિશન ખોલવી, બંધ કરવી, એક્સરસાઇઝ અને રોલિંગ ઇનપુટ બદલે છે.
• પોઝિશન એકબીજા સાથે જોડાયેલી હોય છે: કોઈ Call કોઈ Spread કે શેર હેજનો ભાગ હોઈ શકે.
• સહભાગીઓ અજ્ઞાત છે: OIથી હોલ્ડર કે તેમનાં નેટ જોખમ ઓળખાતાં નથી.
• Expiryના નિયમો અલગ હોય છે: એક્સરસાઇઝ, સેટલમેન્ટ રેફરન્સ અને ડિલિવરી પ્રોડક્ટ પર આધાર રાખે છે.
• ડેટાની ગુણવત્તા મહત્વની છે: જૂના સ્નેપશોટ અને ખૂટતા Strikes લઘુતમ મૂલ્ય બદલી શકે.

મોડલ મૂલ્યની નજીકનો ભાવ કોઈ હેરાફેરી સાબિત કરતો નથી. તેનાથી દૂરનો ભાવ ગણતરીને ખોટી ઠેરવતો નથી; તે બતાવે છે કે સ્થિર સરવાળો બજારને નિયંત્રિત કરે એ જરૂરી નથી. Max pain કોઈ chainનું વર્ણન કરી શકે, પણ એકલું ટ્રેડિંગ નિર્ણય માટે પૂરતું નથી.