Premium किसी Option की कीमत है, जो अंडरलाइंग की प्रति यूनिट के हिसाब से बताई जाती है। भारतीय इंडेक्स Option में आप इसे प्रति यूनिट चुकाते हैं और पूरे Lot खरीदते हैं, इसलिए 65 के Nifty Lot पर ₹100 का Premium ₹6,500 का पड़ता है। हर Premium को दो हिस्सों में बांटा जा सकता है: इंट्रिंसिक वैल्यू और टाइम वैल्यू।
इंट्रिंसिक वैल्यू
इंट्रिंसिक वैल्यू वह कीमत है जो Option की होती, अगर वह अभी इसी पल एक्सपायर हो जाए।
- Call: इंडेक्स लेवल घटा Strike, अगर यह धनात्मक हो; वरना शून्य।
- Put: Strike घटा इंडेक्स लेवल, अगर यह धनात्मक हो; वरना शून्य।
- सिर्फ़ ITM Options में इंट्रिंसिक वैल्यू होती है। ATM और OTM Options में कोई इंट्रिंसिक वैल्यू नहीं होती।
टाइम वैल्यू
बाकी सब टाइम वैल्यू है: Premium घटा इंट्रिंसिक वैल्यू। यह वह रकम है जो खरीदार इस संभावना के लिए चुकाते हैं कि Expiry से पहले Option की कीमत बढ़ जाए। यह इन बातों पर निर्भर करती है:
- Expiry तक का समय: जितना ज़्यादा समय, उतनी ज़्यादा टाइम वैल्यू।
- इम्प्लाइड वोलैटिलिटी: IV जितनी ज़्यादा, टाइम वैल्यू उतनी ज़्यादा।
- Strike से दूरी: टाइम वैल्यू ATM पर सबसे ज़्यादा होती है और जितना ITM या OTM की ओर जाएं, उतनी घटती है।
- ब्याज दरें, थोड़ा-सा।
हल किया हुआ उदाहरण
मान लीजिए Nifty "25,000 पर" है, साप्ताहिक Expiry में 7 दिन बाकी हैं और IV 14% है। मॉडल के हिसाब से Premium इस तरह बंटते हैं:
| Option | Premium | इंट्रिंसिक वैल्यू | टाइम वैल्यू | प्रति Lot टाइम वैल्यू |
|---|---|---|---|---|
| 24,800 CE | ₹329.55 | ₹200.00 | ₹129.55 | ₹8,421 |
| 25,000 CE | ₹209.21 | ₹0.00 | ₹209.21 | ₹13,599 |
| 25,200 CE | ₹121.26 | ₹0.00 | ₹121.26 | ₹7,882 |
| 25,200 PE | ₹289.86 | ₹200.00 | ₹89.86 | ₹5,841 |
ATM Call में सबसे ज़्यादा टाइम वैल्यू है, भले ही ITM Call का Premium ज़्यादा है। OTM Call पूरी तरह टाइम वैल्यू है।
इन आँकड़ों के बारे में
यहाँ के सभी आँकड़े उदाहरण के लिए हैं: Nifty "25,000 पर", इम्प्लाइड वोलैटिलिटी 14%, ब्याज दर 6.5%, Black–Scholes मॉडल से निकाले गए। ये मौजूदा मार्केट भाव नहीं हैं।
Expiry तक क्या होता है
Expiry पर टाइम वैल्यू शून्य हो जाती है। जो बचता है वह इंट्रिंसिक वैल्यू है, या कुछ भी नहीं। तो Expiry पर:
- अगर Nifty 25,000 पर सेटल होता है, तो 24,800 CE की कीमत ₹200 (इंट्रिंसिक) होगी, और 25,000 CE व 25,200 CE की कोई कीमत नहीं रहेगी।
- तब ₹329.55 पर 24,800 CE खरीदने वाले की प्रति यूनिट ₹129.55 की टाइम वैल्यू डूब चुकी होती, भले ही इंडेक्स बिल्कुल नहीं हिला।
- Expiry पर खरीदार को फ़ायदा तभी होता है जब इंट्रिंसिक वैल्यू, चुकाए गए Premium और चार्ज के जोड़ से ज़्यादा हो। वही स्तर break-even है: Call में Strike जमा Premium, Put में Strike घटा Premium।
Expiry से पहले टाइम वैल्यू
टाइम वैल्यू एक समान रफ़्तार से खत्म नहीं होती। एक महीना बाकी रहने पर हमारे उदाहरण के 25,000 Call का Premium लगभग ₹469.35 होगा, जो पूरा टाइम वैल्यू है, और यह रोज़ लगभग ₹9.01 घटेगा। एक हफ़्ता बाकी रहने पर यह ₹209.21 होता है और रोज़ लगभग ₹16.09 घटता है। ज़्यादातर डिके आखिरी दिनों में होता है, इसीलिए कम अवधि वाले साप्ताहिक Options सस्ते दिखते हैं।
इम्प्लाइड वोलैटिलिटी (IV) बदलने से भी टाइम वैल्यू बदलती है, भले इंडेक्स में कोई बदलाव न हो। IV बढ़ने पर Option chain के हर Option में टाइम वैल्यू जुड़ती है; घटने पर कम हो जाती है। इंट्रिंसिक वैल्यू पर IV का कोई असर नहीं होता।
Premium कौन तय करता है
Premium एक्सचेंज पर होने वाली ट्रेडिंग से तय होता है, किसी फ़ॉर्मूले से नहीं। Black–Scholes जैसे मॉडल बताते हैं कि सही Premium का इंडेक्स लेवल, समय, वोलैटिलिटी और ब्याज दरों से क्या संबंध है, और ट्रेडर इनसे कीमतों की तुलना करते हैं। जब बाज़ार किसी Option के लिए ज़्यादा पैसा देता है, तो मॉडल इसे ज़्यादा इम्प्लाइड वोलैटिलिटी के रूप में पढ़ता है।
यह बंटवारा क्यों मायने रखता है
- खरीदार टाइम वैल्यू के पैसे देते हैं और समय बीतने के साथ उसे गंवाते हैं; उन्हें इतनी बड़ी चाल चाहिए जो इंट्रिंसिक वैल्यू जोड़ दे।
- विक्रेता को टाइम वैल्यू मिलती है, जो उसकी अधिकतम कमाई है, और उस पर यह जोखिम रहता है कि Option में इंट्रिंसिक वैल्यू आ जाए।
- एक्सरसाइज़ पर STT सेटलमेंट के समय इंट्रिंसिक वैल्यू पर लगता है, इसलिए ITM इंडेक्स Option को एक्सपायर होने देने की भी एक लागत है, जिसकी तुलना बाज़ार में उसे बंद करने से करनी चाहिए।
कम Premium, शून्य होने की ज़्यादा संभावना
जिस Option की पूरी कीमत टाइम वैल्यू ही है, वह Expiry पर शून्य हो जाता है, जब तक इंडेक्स Strike के पार न चला जाए। इसीलिए ज़्यादातर सस्ते OTM Options बेकार होकर एक्सपायर हो जाते हैं।
उदाहरणों में दी गई रकम सिर्फ़ समझाने के लिए है, यह मौजूदा मार्केट डेटा नहीं है। यह सामान्य शिक्षा है, निवेश सलाह नहीं।