बाज़ार को समझना · सेंटिमेंट
Put-Call Ratio: इसका मतलब क्या है और इसे कैसे पढ़ें
Put-Call Ratio (PCR) ट्रेड हुए Put की संख्या को ट्रेड हुए Call की संख्या से भाग देता है, जिसे रोज़ के volume या Open Interest से मापा जाता है। 1 से ऊपर की रीडिंग का मतलब है कि Call से ज़्यादा Put के हाथ बदले। कई निवेशक इसे सेंटिमेंट मापने के लिए उपयोग करते हैं – आम तौर पर contrarian तरीके से: बहुत ज़्यादा डर आने वाले रिबाउंड की ओर इशारा कर सकता है, बहुत ज़्यादा बेफ़िक्री गिरावट के बढ़े हुए जोखिम की ओर।
अकेले PCR खरीदने या बेचने का संकेत नहीं है। इसका उपयोग करने के लिए आपको पता होना चाहिए कि आप कौन-सा ratio देख रहे हैं और इन संख्याओं के पीछे कौन है।
लेखक: Daniel Richter ·
भारतीय बाज़ारों के लिए: Put-Call रेशियो (PCR) समझें
Put-Call Ratio क्या मापता है
Put तब फ़ायदा देता है जब अंडरलाइंग गिरता है, और Call तब जब वह बढ़ता है। Put-Call Ratio इन दोनों को आमने-सामने रखता है और इसी से दिखाता है कि ट्रेडर गिरती कीमतों के लिए कितनी मज़बूती से पोज़िशन ले रहे हैं या hedge कर रहे हैं। इसके दो मुख्य रूप हैं, जो अलग-अलग सवालों का जवाब देते हैं।
Volume PCR
एक दिन का Put volume भाग Call volume। यह मौजूदा ट्रेडिंग गतिविधि दिखाता है और जल्दी प्रतिक्रिया देता है, लेकिन दिन-ब-दिन बहुत ऊपर-नीचे होता है। शब्दावली बताती है कि volume क्या गिनता है।
Open Interest PCR
खुले Put कॉन्ट्रैक्ट को खुले Call कॉन्ट्रैक्ट से भाग दिया जाता है। यह पोज़िशन के स्टॉक को दिखाता है और धीरे बदलता है। हमारी Option chain गाइड volume बनाम Open Interest समझाती है।
Premium-weighted PCR
कुछ डेटा प्रोवाइडर कॉन्ट्रैक्ट की संख्या के बजाय चुकाए गए Premium के हिसाब से वज़न देते हैं, इसलिए महंगा in-the-money Put, सस्ते और बहुत दूर के out-of-the-money Put से ज़्यादा गिना जाता है।
गणना का उदाहरण · केवल उदाहरण के लिए, बाज़ार डेटा नहीं
- ट्रेड हुए Put
- 600,000 कॉन्ट्रैक्ट
- ट्रेड हुए Call
- 500,000 कॉन्ट्रैक्ट
- Volume PCR (600,000 ÷ 500,000)
- 1.20
- खुले Put (Open Interest)
- 2,000,000 कॉन्ट्रैक्ट
- खुले Call (Open Interest)
- 2,500,000 कॉन्ट्रैक्ट
- Open Interest PCR (2,000,000 ÷ 2,500,000)
- 0.80
दोनों आंकड़े एक ही काल्पनिक बाज़ार से हैं और एक-दूसरे के उलट लगते हैं: आज बहुत सारे Put ट्रेड हुए, फिर भी खुली पोज़िशन में Call हावी हैं। यह कोई गलती नहीं है – इसीलिए आपको हमेशा बताना चाहिए कि आप किस ratio की बात कर रहे हैं।
Equity PCR, index PCR, total PCR: तीन अलग-अलग संख्याएँ
अमेरिका में Cboe जैसे एक्सचेंज हर दिन कई Put-Call Ratio प्रकाशित करते हैं: एक अलग-अलग शेयरों के Options के लिए, एक index options के लिए और एक पूरे बाज़ार के लिए। जब किसी हेडलाइन में लिखा हो “PCR 1.2 पर”, तो पहला सवाल यह है कि कौन-सा, क्योंकि इनकी सामान्य रेंज एक-दूसरे से बहुत दूर हैं। भारत में आम तौर पर Nifty या Bank Nifty का PCR बताया जाता है, जो NSE की option chain में एक Expiry के Put और Call के Open Interest से निकाला जाता है; यह हर Expiry में अलग होता है और वॉल्यूम पर आधारित रेशियो से भी अलग।
| Ratio | किसका दबदबा है | आम स्तर |
|---|---|---|
| Equity PCR | रिटेल ट्रेडर्स और एक-एक शेयर पर सट्टेबाज़ी | आम तौर पर 1 से नीचे, क्योंकि Put से ज़्यादा Call ट्रेड होते हैं |
| Index PCR | संस्थागत पोर्टफ़ोलियो hedging | अक्सर 1 से ऊपर, क्योंकि index Put बीमा का काम करते हैं |
| Total PCR | दोनों का मिश्रण | बीच में, index options के वज़न के हिसाब से |
इस अंतर की वजह: फ़ंड और बीमा कंपनियाँ बड़ी शेयर होल्डिंग को index Put से बचाना पसंद करती हैं। ये Put लगातार चलने वाला बीमा हैं, क्रैश पर दांव नहीं, इसलिए ऊँचा index PCR अक्सर आम बात होती है। सेंटिमेंट समझने के लिए equity PCR को आम तौर पर ज़्यादा जानकारी देने वाला माना जाता है, क्योंकि सट्टेबाज़ी वाली पोज़िशन वहीं दिखती हैं।
तय सीमाओं को सावधानी से लें
लेखों में अक्सर “सामान्य 0.7 से 1.0 है” जैसी रेंज बताई जाती है। ऐसी रेंज इस पर निर्भर करती है कि कौन-सा ratio है, डेटा कहाँ से लिया गया है और कौन-सी अवधि देखी गई है, और यह सालों के साथ खिसकती रहती है – उदाहरण के लिए बहुत कम अवधि वाले Options के बढ़ने के साथ। किसी रीडिंग की तुलना उसी ratio के अपने इतिहास से करना ज़्यादा उपयोगी है।
PCR को contrarian इंडिकेटर की तरह पढ़ना
पारंपरिक नज़रिया contrarian है। तर्क यह है: जब लगभग हर कोई डरा हुआ है और पहले ही hedge कर चुका है या बेच चुका है, तो कीमतों को और नीचे धकेलने के लिए कम विक्रेता बचते हैं। जब PCR ऐसे स्तर तक पहुँचता है जो उसके लिए असामान्य रूप से ऊँचा है, तो निराशा ज़रूरत से ज़्यादा हो सकती है। उल्टा, असामान्य रूप से कम PCR दिखाता है कि लगभग कोई hedge नहीं कर रहा और बहुत लोग ऊँची कीमतों पर दांव लगा रहे हैं – ऐसा माहौल, जिसमें बुरे सरप्राइज़ ज़्यादा ज़ोर से चोट कर सकते हैं।
- 01
इसे स्मूद करें
रोज़ की रीडिंग में बहुत शोर होता है। 10 या 20 ट्रेडिंग दिनों जैसा कोई मूविंग एवरेज किसी एक अकेली असामान्य रीडिंग से बेहतर सेंटिमेंट का रुझान दिखाता है।
- 02
सापेक्ष, निरपेक्ष नहीं
मौजूदा रीडिंग की तुलना पिछले कुछ महीनों में उसी ratio की रेंज से करें। मायने यह रखता है कि वह उस रेंज के ऊपरी या निचले सिरे पर है, यह नहीं कि वह 1 से ऊपर है या नहीं।
- 03
कीमत से मिलान करें
गिरते बाज़ार में ऊँचा PCR डर है। कीमतें चढ़ते समय बढ़ता PCR इसका संकेत हो सकता है कि निवेशक अपना मुनाफ़ा बचा रहे हैं – और यह घबराहट जैसी बात नहीं है।
- 04
दूसरे इंडिकेटर भी साथ में देखें
सुरक्षा अभी महंगी है या नहीं, यह इम्प्लाइड वोलैटिलिटी में दिखता है। ऊँचे PCR के साथ ऊँची IV और तीखा Put skew, अकेले PCR की तुलना में डर का कहीं ज़्यादा मज़बूत संकेत है।
टाइमिंग का टूल नहीं
चरम रीडिंग हफ़्तों तक बनी रह सकती है, और कभी-कभी भीड़ सही भी होती है। ऊँचा PCR आपको आगे के नुकसान से नहीं बचाता। यह बताता है कि बाज़ार की पोज़िशन कैसी है, यह नहीं कि आगे क्या होगा।
जोखिम भरी गलतियाँ: संख्या क्यों गुमराह कर सकती है
PCR कॉन्ट्रैक्ट गिनता है, लेकिन यह कुछ नहीं बताता कि किसने खरीदा और किसने बेचा, या क्यों। ज़्यादातर गलत अर्थ यहीं से शुरू होते हैं।
Volume की कोई दिशा नहीं होती
ट्रेड हुए हर Put का एक खरीदार और एक विक्रेता होता है। अगर कोई निवेशक Put इसलिए बेचता है क्योंकि वह शेयर को सस्ते में खरीदने को तैयार है, तो यह एक तेज़ी (bullish) वाली पोज़िशन है – फिर भी यह Put volume में जुड़ती है और PCR को बढ़ाती है।
Hedging कोई दांव नहीं है
इंडेक्स Put खरीदने वाला फ़ंड अक्सर बस अपने मौजूदा पोर्टफ़ोलियो की सुरक्षा कर रहा होता है और बाज़ार में निवेशित बना रहता है। इसलिए ऊँचा PCR घबराए हुए निराशावादियों के बजाय अच्छी तरह hedge किए हुए आशावादियों को दिखा सकता है।
Covered call ratio को नीचे धकेलते हैं
अपने पास के शेयरों पर Covered call बेचने से बिना किसी तेज़ी वाली सट्टेबाज़ी के Call volume बनता है। भारी Call writing PCR को कम करती है और बाज़ार को असल से ज़्यादा आशावादी दिखाती है।
अकेले बड़े ऑर्डर
कम ट्रेड होने वाले अलग-अलग शेयरों में एक बड़ा ऑर्डर ratio को बिगाड़ सकता है। अगर कोई फ़ंड hedge के तौर पर ऐसे शेयर में 20,000 Put खरीदता है, जिसमें आम तौर पर रोज़ 10,000 Put और 20,000 Call ट्रेड होते हैं, तो उस दिन का PCR 0.5 से उछलकर 1.5 हो जाता है।
Spreads और कॉम्बिनेशन
जटिल स्ट्रैटेजी में कई legs होती हैं। Put spread दो Put में volume बनाता है, risk reversal एक Put और एक Call में। Ratio legs गिनता है, इरादा नहीं।
कम अवधि वाले Options
Expiry तक बहुत कम समय वाले Options, ख़ासकर इंडेक्स पर, अब रोज़ के volume का बड़ा हिस्सा बनाते हैं। ये अक्सर उसी दिन खोले और बंद किए जाते हैं और volume PCR को हिलाते हैं, जबकि मध्यम अवधि के सेंटिमेंट के बारे में ज़्यादा कुछ नहीं बताते।
ऑप्शन ट्रेडर्स Put-Call Ratio का उपयोग कैसे करते हैं
ऑप्शन ट्रेडर्स के लिए PCR दिशा का संकेत कम और इस बात का सुराग ज़्यादा है कि Option chain में सप्लाई और डिमांड कहाँ है – और इसलिए कौन-से Options अभी महंगे या सस्ते हो सकते हैं।
- Premium का माहौल समझें: ऊँचे PCR के साथ अक्सर Put की तेज़ मांग और बढ़ी हुई इम्प्लाइड वोलैटिलिटी होती है। तब Option बेचने वालों को ज़्यादा Premium मिलता है, लेकिन उन्हें ऐसे बहुमत के ख़िलाफ़ खड़े होने का जोखिम भी रहता है जो किसी ठोस वजह से डरा हुआ हो। Cash-secured put जैसी Premium स्ट्रैटेजी के लिए जोखिम की साफ़ सीमा ज़रूरी है।
- सुरक्षा तब खरीदें जब वह सस्ती हो: बहुत कम PCR के साथ कम इम्प्लाइड वोलैटिलिटी का मतलब है कि सुरक्षा की मांग कम है। अगर आप वैसे भी hedge करने वाले हैं, तो ऐसे दौर में अक्सर बिकवाली के बाद की तुलना में बेहतर भाव मिलते हैं।
- Strike के स्तर पर देखें: volume और Open Interest कहाँ इकट्ठा है, यह अक्सर कुल संख्या से ज़्यादा दिलचस्प होता है। Option chain कैसे पढ़ें पर हमारी गाइड बताती है कि इसे कैसे पहचानें।
- अलग-अलग शेयरों को सावधानी से समझें: किसी एक शेयर में बड़े शेयरधारकों के hedge, convertible arbitrage या डिविडेंड स्ट्रैटेजी सेंटिमेंट पर परत चढ़ा देती हैं। PCR किसी एक शेयर के बारे में तभी ज़्यादा बताता है जब आपको उसके पीछे के बड़े ट्रेड पता हों।
गणना का उदाहरण · केवल उदाहरण के लिए, बाज़ार डेटा नहीं
- Equity PCR, 10 दिन का औसत
- अपनी एक साल की रेंज के ऊपरी सिरे पर
- इंडेक्स की कीमत का रुझान
- कई हफ़्तों से गिर रहा है
- इम्प्लाइड वोलैटिलिटी
- तेज़ी से ऊपर
- मतलब कैसे निकालें
- बढ़ा हुआ डर, सुरक्षा महंगी
यह मेल एक डरे हुए बाज़ार की ओर इशारा करता है, जिसमें पहले ही काफ़ी सुरक्षा खरीदी जा चुकी है। Contrarian को इसमें संभावित टर्निंग पॉइंट दिखेगा, Option बेचने वाले को भरपूर Premium। दोनों में से किसी को नहीं पता कि निचला स्तर आ चुका है या नहीं। यह उदाहरण सोचने का अभ्यास है, ट्रेड की सिफ़ारिश नहीं।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
आसान शब्दों में Put-Call Ratio क्या है?
Put-Call Ratio ट्रेड हुए या खुले Put की संख्या को Call की संख्या से भाग देता है। 1 से ऊपर की रीडिंग का मतलब है Call से ज़्यादा Put, यानी ज़्यादा hedging या निराशा; 1 से नीचे का मतलब है ज़्यादा Call और ज़्यादा आशावाद।
सामान्य Put-Call Ratio क्या है?
यह इस पर निर्भर है कि आप किस ratio की बात कर रहे हैं। Equity Put-Call Ratio आम तौर पर 1 से नीचे रहता है, जबकि index ratio अक्सर 1 से ऊपर रहता है, क्योंकि index Put का उपयोग पोर्टफ़ोलियो hedging के लिए होता है। तय सीमाएँ सालों के साथ खिसकती रहती हैं, इसलिए किसी रीडिंग की तुलना उसी ratio के अपने इतिहास से करना ज़्यादा उपयोगी है।
ऊँचा Put-Call Ratio तेज़ी (bullish) का संकेत है या मंदी (bearish) का?
सीधे देखें तो यह निराशा दिखाता है। Contrarian इंडिकेटर की तरह पढ़ें तो असामान्य रूप से ऊँची रीडिंग ज़रूरत से ज़्यादा डर और संभावित रिबाउंड का संकेत दे सकती है। यह भरोसेमंद खरीद संकेत नहीं है, क्योंकि चरम रीडिंग लंबे समय तक बनी रह सकती है।
Volume PCR और Open Interest PCR में क्या अंतर है?
Volume PCR एक दिन में ट्रेड हुए कॉन्ट्रैक्ट लेता है और जल्दी प्रतिक्रिया देता है। Open Interest PCR बकाया पोज़िशन लेता है और धीरे बदलता है। दोनों एक ही समय पर अलग-अलग दिशाओं की ओर इशारा कर सकते हैं।
Index Put-Call Ratio, equity ratio से ऊँचा क्यों होता है?
संस्थान बड़े शेयर पोर्टफ़ोलियो को index Put से hedge करना पसंद करते हैं। यह hedging रोज़ का काम है, क्रैश पर दांव नहीं, इसलिए index ratio ढांचागत रूप से ऊँचा रहता है, जबकि equity ratio रिटेल ट्रेडर्स की सट्टेबाज़ी को ज़्यादा दिखाता है।
भारत में Put-Call Ratio कहाँ मिलेगा?
भारतीय Options के लिए NSE की option chain किसी इंडेक्स या स्टॉक की हर Expiry के Put और Call का कुल Open Interest दिखाती है, जिससे PCR निकाला जाता है; कई भारतीय ब्रोकर यह रेशियो सीधे दिखाते हैं। अमेरिकी बाज़ार के लिए Cboe रोज़ equity options, index options और पूरे बाज़ार के Put-Call Ratio प्रकाशित करता है।
क्या मैं Put-Call Ratio से ट्रेड की टाइमिंग तय कर सकता हूँ?
बहुत मोटे तौर पर ही। Ratio बताता है कि बाज़ार की पोज़िशन कैसी है, यह नहीं कि कीमतें आगे कहाँ जाएँगी। यह कीमत के रुझान, इम्प्लाइड वोलैटिलिटी और आपके अपने रिस्क मैनेजमेंट के साथ सबसे अच्छा काम करता है, अकेले संकेत के रूप में नहीं।
स्रोत और संदर्भ
उदाहरणों के सभी आंकड़े गोल, काल्पनिक और सिखाने के लिए चुने गए मान हैं, मौजूदा बाज़ार डेटा नहीं। परिभाषाएँ नीचे दिए गए स्रोतों के अनुसार हैं। यह गाइड केवल शिक्षा के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।