हर Option की एक मियाद होती है। उसके Premium का एक हिस्सा इस संभावना की कीमत है कि Expiry से पहले इंडेक्स चलेगा, और यह संभावना हर दिन घटती है। सिर्फ़ समय की वजह से कीमत घटने को टाइम डिके कहते हैं, और इसे मापने वाला Greek है Theta।
Theta क्या मापता है
एक दिन बीतने पर, और कुछ न बदलने पर (वही इंडेक्स लेवल, वही इम्प्लाइड वोलैटिलिटी), Option के Premium में होने वाला बदलाव Theta है। खरीदे गए Option के लिए Theta नेगेटिव है, यानी रोज़ की लागत। बेचे गए Option के लिए यही रकम रोज़ की आमदनी है, जब तक इंडेक्स विक्रेता के खिलाफ़ नहीं चलता।
सिर्फ़ टाइम वैल्यू घटती है। Option की इंट्रिंसिक वैल्यू, यानी जो हिस्सा पहले से ITM है, समय के साथ नहीं घटती। इसीलिए ATM Options, जिनमें पूरी कीमत टाइम वैल्यू ही होती है, रुपयों में सबसे ज़्यादा घटते हैं।
डिके सीधी रेखा में नहीं होता
यह टेबल उदाहरण के तौर पर एक Nifty 25,000 Call को दिखाती है, जिसमें इंडेक्स "25,000 पर" और IV 14% पर स्थिर है, जैसे-जैसे वीकली Expiry नज़दीक आती है। दिन कैलेंडर दिन हैं।
| Expiry तक कैलेंडर दिन | प्रति यूनिट Premium | अगले दिन में घटा, प्रति यूनिट | अगले दिन में घटा, एक Lot |
|---|---|---|---|
| 7 | ₹209.21 | ₹16.62 | ₹1,081 |
| 5 | ₹174.72 | ₹19.52 | ₹1,269 |
| 3 | ₹133.34 | ₹25.49 | ₹1,657 |
| 2 | ₹107.85 | ₹32.53 | ₹2,114 |
| 1 | ₹75.33 | ₹75.33 | ₹4,896 |
एक हफ़्ता बचा हो तो Option रोज़ लगभग ₹16.62 गँवाता है। आखिरी दिन बची हुई पूरी ₹75.33 की टाइम वैल्यू गायब हो जाती है। ATM Option की टाइम वैल्यू मोटे तौर पर बचे हुए समय के वर्गमूल के अनुपात में होती है, इसलिए Expiry से दूर डिके धीमा और आखिर में सबसे तेज़ होता है।
इन आँकड़ों के बारे में
यहाँ के सभी आँकड़े उदाहरण के लिए हैं: Nifty "25,000 पर", इम्प्लाइड वोलैटिलिटी 14%, ब्याज दर 6.5%, Black–Scholes मॉडल से निकाले गए। ये मौजूदा मार्केट भाव नहीं हैं।
Nifty के लिए मंगलवार क्यों अहम है
NSE पर Nifty 50 के वीकली Options मंगलवार को एक्सपायर होते हैं, और मंथली कॉन्ट्रैक्ट महीने के आखिरी मंगलवार को। BSE पर Sensex के वीकली Options गुरुवार को एक्सपायर होते हैं। Bank Nifty जैसे NSE के बाकी इंडेक्स Options की सिर्फ़ मंथली Expiry होती है, वह भी आखिरी मंगलवार को। Expiry के दिन ट्रेडिंग छुट्टी हो तो कॉन्ट्रैक्ट पिछले ट्रेडिंग दिन एक्सपायर होता है।
- क्योंकि Nifty का वीकली कॉन्ट्रैक्ट होता है, इसलिए हमेशा कोई न कोई Option Expiry से कुछ ही दिन दूर रहता है। वहीं डिके सबसे तेज़ होता है और रिटेल वॉल्यूम का बड़ा हिस्सा वहीं जमा होता है।
- बुधवार से अगले मंगलवार तक "चालू हफ़्ते" का Option अपने डिके कर्व के पूरे तीखे आखिरी हिस्से से गुज़रता है।
- मंगलवार के दिन OTM Nifty वीकली Options कुछ ही घंटों में अपना बचा हुआ ज़्यादातर Premium गँवा सकते हैं, जबकि ATM Strikes तेज़ी से झूलते हैं क्योंकि Gamma सबसे ऊँचा होता है।
- मंगलवार को छुट्टी हो तो Expiry सोमवार को आ जाती है, जिससे डिके का हफ़्ता छोटा हो जाता है।
वीकेंड और छुट्टियाँ
मार्केट बंद होने के बावजूद वीकेंड पर कैलेंडर का समय बीतता है। गैर-ट्रेडिंग दिनों को कैसे गिनें, इस पर मॉडल एकमत नहीं हैं, और व्यवहार में Option की कीमतें अक्सर वीकेंड से पहले ही, हफ़्ते के आखिरी सेशन में, उसे शामिल कर लेती हैं। हर सोमवार सुबह कीमत में साफ़ गिरावट की उम्मीद न करें; स्क्रीन पर दिखने वाला डिके समय और वोलैटिलिटी पर कई ट्रेडरों की राय का नतीजा है, कोई तय शेड्यूल नहीं।
टाइम डिके का हर पक्ष के लिए क्या मतलब है
| Option खरीदार | Option विक्रेता | |
|---|---|---|
| Theta | रोज़ की लागत | रोज़ की आमदनी |
| ज़रूरत | इतनी बड़ी और इतनी जल्दी चाल कि डिके और चार्ज दोनों से आगे निकल जाए | इंडेक्स का Strike से दूर रहना |
| Expiry के करीब | सस्ते Premium, तेज़ डिके, ऊँचा Gamma | तेज़ आमदनी, लेकिन तेज़ चाल पर नुकसान जल्दी बढ़ सकता है |
| छिपा जोखिम | कई छोटे दाँवों पर पूरा Premium गँवाना | एक बड़ा नुकसान जो कई छोटे मुनाफ़े मिटा दे |
टाइम डिके मुफ़्त का पैसा नहीं है
विक्रेता Theta इसलिए कमाते हैं क्योंकि वे Gamma और Vega का जोखिम उठाते हैं। Premium उस जोखिम की मार्केट द्वारा लगाई कीमत है; यह अपने आप में कोई बढ़त नहीं है। विक्रेताओं का margin भी मिलने वाले Premium से कहीं ज़्यादा होता है।
जो चीज़ें Theta पर भारी पड़ सकती हैं
- इंडेक्स की चाल। Delta और Gamma आसानी से एक दिन के Theta पर भारी पड़ सकते हैं, खासकर Expiry के करीब।
- इम्प्लाइड वोलैटिलिटी में बदलाव। IV तेज़ी से बढ़े तो एक दिन बीतने पर भी Option की कीमत बढ़ सकती है; किसी इवेंट के बाद IV गिरे तो वह अपने Theta से ज़्यादा गँवा सकता है।
- चार्ज। छोटे Premium वाले कम अवधि के Options में ब्रोकरेज, STT और एक्सचेंज फ़ीस दाँव पर लगी रकम का अच्छा-खासा हिस्सा हो सकते हैं।
उदाहरणों में दी गई रकम सिर्फ़ समझाने के लिए है, यह मौजूदा मार्केट डेटा नहीं है। यह सामान्य शिक्षा है, निवेश सलाह नहीं।