বাজার বোঝা · সুদের হার ও বন্ড
বন্ডের দাম আর সুদের হার: সুদের হার বাড়লে বন্ড কেন পড়ে
আগেই ইস্যু হওয়া বন্ড একটা নির্দিষ্ট কুপন দেয়। বাজারে সুদের হার বাড়লে নতুন বন্ড বেশি দেয়, তাই পুরনো বন্ড শুধু কম দামেই বিক্রি করা যায় – এতটা কম যে তার ইল্ড নতুন হারের সমান হয়। তাই বন্ডের দাম আর ইল্ড সবসময় উল্টো দিকে চলে।
দাম কতটা পড়বে তা মূলত মেয়াদ পূর্তি পর্যন্ত সময়ের উপর নির্ভর করে: বন্ড যত দীর্ঘ, তত সংবেদনশীল। এই সংবেদনশীলতাকে ডিউরেশন বলে।
লেখক Sofia Schneider ·
প্রক্রিয়া: নির্দিষ্ট কুপন, চলমান দাম
বন্ড হল সরকার বা কোম্পানিকে আপনার দেওয়া একটি ঋণ। বিনিময়ে প্রতি বছর একটা নির্দিষ্ট সুদ পান, যাকে কুপন বলে, আর মেয়াদ শেষে ফেস ভ্যালু ফেরত পান। কুপন আর ফেরত দেওয়ার পরিমাণ ইস্যুর সময়েই ঠিক থাকে। প্রতিদিন যা বদলায় তা হল বাজারে বন্ডটি যে দামে ট্রেড হয়।
ধরুন আপনার কাছে 2% কুপনের একটি বন্ড আছে। তারপর সুদের হার বাড়ে, আর তুলনীয় নতুন বন্ড 4% দেয়। একই টাকায় 4% আয় করা গেলে কোনো ক্রেতা আপনার 2% বন্ডের জন্য পুরো ফেস ভ্যালু দেবেন না। এটি শুধু ছাড়ে বিক্রি হয় – ঠিক এতটা ছাড়ে যে ক্রেতাও বাকি মেয়াদে বছরে প্রায় 4% আয় করেন, কম কুপন আর ফেস ভ্যালুতে ফেরতের সময় দামের বৃদ্ধি মিলিয়ে।
কুপন
ফেস ভ্যালুর ভিত্তিতে নির্দিষ্ট সুদ। প্রচলিত ফিক্সড-রেট বন্ডের মেয়াদে এটি বদলায় না।
ইল্ড
আজকের দামে কিনলে মেয়াদ পূর্তি পর্যন্ত ক্রেতা যে রিটার্ন পান। এটি বাজারের সঙ্গে নড়ে আর খবরে সরকারি বন্ডের "রেট" হিসেবে এই সংখ্যাটাই বলা হয়।
দাম
ফেস ভ্যালুর শতাংশ হিসেবে বলা হয়। এটাই সেই কাঁটা, যার মাধ্যমে পুরনো বন্ডের ইল্ড নতুন হারের স্তরে মানিয়ে নেয়।
সম্পর্কটা দুই দিকেই কাজ করে। সুদের হার কমলে পুরনো বন্ডের নির্দিষ্ট কুপন বেশি আকর্ষণীয় হয় আর দাম ফেস ভ্যালুর উপরে ওঠে। তাই সুদের হার কমলে বন্ডের দাম বাড়ে।
উদাহরণ: 2% থেকে 4%-এ বৃদ্ধির খরচ কত
বন্ডের ন্যায্য দাম হল তার ভবিষ্যতের সব পেমেন্টের যোগফল, বর্তমান বাজার ইল্ডে ডিসকাউন্ট করা। ইল্ড বাড়লে প্রতিটি ভবিষ্যৎ পেমেন্ট বেশি ডিসকাউন্ট হয় আর দাম কমে।
উদাহরণ · উদাহরণমূলক, বাজারের ডেটা নয়
- বার্ষিক কুপন
- ₹20
- 2% বাজার ইল্ডে দাম
- ₹1,000
- 4%-এ দশটি কুপনের বর্তমান মূল্য
- প্রায় ₹162
- 4%-এ ফেরত পাওয়া টাকার বর্তমান মূল্য (₹1,000 ÷ 1.04¹⁰)
- প্রায় ₹676
- 4% বাজার ইল্ডে নতুন দাম
- প্রায় ₹838
- দামের পরিবর্তন
- প্রায় −16%
একজন ক্রেতা এখন প্রায় ₹838 দেন আর তবু বছরে ₹20 আর শেষে ₹1,000 পান। কম কুপন আর মেয়াদ পর্যন্ত দামের প্রায় ₹162 বৃদ্ধি মিলিয়ে বছরে প্রায় 4% হয় – ঠিক নতুন বাজার স্তর।
| মেয়াদ পূর্তি পর্যন্ত সময় | ইল্ড 2% → 3% | ইল্ড 2% → 4% |
|---|---|---|
| 2 বছর | প্রায় −2% | প্রায় −4% |
| 10 বছর | প্রায় −9% | প্রায় −16% |
| 30 বছর | প্রায় −20% | প্রায় −35% |
টেবিলটি মূল কথা দেখায়: সুদের হারের একই বৃদ্ধি 30 বছরের বন্ডকে দুই বছরের বন্ডের প্রায় দশ গুণ জোরে আঘাত করে। তাই স্বল্পমেয়াদি বন্ড অনেক কম ওঠানামা করে – কিন্তু প্রায়ই কম ইল্ড দেয়।
ডিউরেশন: সুদের হারের ঝুঁকির মাপ
ডিউরেশন একটি সংখ্যায় বোঝায় সুদের হারের পরিবর্তনে বন্ড কতটা সংবেদনশীল। মডিফায়েড ডিউরেশন মোটামুটি বলে, ইল্ড এক পার্সেন্টেজ পয়েন্ট বাড়লে বা কমলে দাম কত শতাংশ বদলায়।
- আন্দাজের নিয়ম: % দামের পরিবর্তন ≈ −মডিফায়েড ডিউরেশন × পার্সেন্টেজ পয়েন্টে ইল্ডের পরিবর্তন।
- আমাদের 10 বছরের 2% বন্ডের মডিফায়েড ডিউরেশন 9-এর একটু কম, তাই এক পার্সেন্টেজ পয়েন্ট বেশি ইল্ডে দামে প্রায় 9% ক্ষতি।
- মেয়াদ যত দীর্ঘ আর কুপন যত কম, ডিউরেশন তত বেশি। নির্দিষ্ট মেয়াদে জিরো-কুপন বন্ডের ডিউরেশন সবচেয়ে বেশি।
- নিয়মটা একটা রৈখিক আনুমানিক হিসাব। সুদের হারের বড় ওঠানামায় দাম হিসাবের চেয়ে একটু কম পড়ে আর একটু বেশি ওঠে। এই বক্রতাকে কনভেক্সিটি বলে।
ফান্ড আর ETF-এরও ডিউরেশন আছে
বন্ড ফান্ড আর বন্ড ETF তাদের ফ্যাক্টশিটে গড় ডিউরেশন জানায়। আন্দাজের নিয়ম অনুযায়ী প্রায় 17 ডিউরেশনের একটি দীর্ঘমেয়াদি সরকারি বন্ড ETF ইল্ড এক পয়েন্ট বাড়লে প্রায় 17% হারায় – "নিরাপদ বন্ড" শুনে অনেকে এই ঝুঁকিটা কম করে দেখেন।
মেয়াদ পূর্তি পর্যন্ত রাখা: ক্ষতি কি চলে যায়?
একক বন্ড শেষ পর্যন্ত রাখলে আপনি ফেস ভ্যালু ফেরত পান – যদি ইস্যুকারী টাকা দেয়। তখন মাঝের দামের ক্ষতি মিলিয়ে যায়, কারণ মেয়াদ পূর্তিতে দাম ফেস ভ্যালুর দিকে চলে আসে। অর্থনৈতিকভাবে তবু এটি আসল: বাজার 4% দিচ্ছিল, আর আপনি বছরের পর বছর 2% আয় করেছেন। দামের পতন শুধু সেই হারানো রিটার্ন সঙ্গে সঙ্গে চোখের সামনে আনে।
মেয়াদ পূর্তির আগে বিক্রি করতে হলে ক্ষতি পাকা হয়ে যায়। বন্ড ফান্ড আর ETF-এর কোনো নির্দিষ্ট মেয়াদ পূর্তির তারিখ নেই, কারণ তারা মেয়াদ ফুরোনো বন্ডকে নতুন বন্ড দিয়ে বদলাতে থাকে। বিনিময়ে তারা কুপন আর ফেরত পাওয়া টাকা এখনকার বেশি ইল্ডে আবার বিনিয়োগ করে। মোটামুটি আন্দাজের নিয়মে, বাড়তি আয় সুদের হারের একবারের বৃদ্ধিকে মোটামুটি ফান্ডের ডিউরেশনের সমান সময়ে পুষিয়ে দেয় – সুদের হার আরও নড়লে সেই হিসাব বদলায়।
সুদের হার "আগেই বেশি" হলেও বন্ড কেন পড়তে পারে
দাম চালায় সুদের হারের স্তর নয়, আপনি কেনার পর থেকে ইল্ডের পরিবর্তন। সুদের হার কম থাকার সময় দীর্ঘমেয়াদি বন্ড কিনে থাকলে, ইল্ড যতদিন বাড়তে থাকে আপনি হারাতেই থাকেন – এমনকি তা আগের চেয়ে বেশি হয়ে গেলেও। তার উপর কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি মূলত স্বল্পমেয়াদি হার নিয়ন্ত্রণ করে। দীর্ঘমেয়াদি ইল্ড বাজারে ঠিক হয় আর কেন্দ্রীয় ব্যাংক পলিসি রেট স্থির রাখলে বা কমালেও বাড়তে পারে – যেমন বিনিয়োগকারীরা বেশি মূল্যবৃদ্ধি আশা করলে, বেশি সরকারি বন্ড ইস্যু হলে বা দীর্ঘ মেয়াদে ধার দেওয়ার জন্য ক্রেতারা বড় Premium চাইলে।
ইল্ড কার্ভ: স্বল্প আর দীর্ঘমেয়াদি হার
ইল্ড কার্ভ একই ইস্যুকারীর, সাধারণত সরকারের, বিভিন্ন মেয়াদের বন্ডের ইল্ড আঁকে। এর আকৃতি দেখায় পলিসি রেট, বৃদ্ধি আর মূল্যবৃদ্ধি নিয়ে বাজারের প্রত্যাশা।
স্বাভাবিক (ঊর্ধ্বমুখী ঢাল)
দীর্ঘ মেয়াদ ছোট মেয়াদের চেয়ে বেশি ইল্ড দেয়। বেশি দিন টাকা আটকে রাখার জন্য বিনিয়োগকারীরা বাড়তি রিটার্ন চান। এটাই সাধারণ অবস্থা।
সমতল
স্বল্প আর দীর্ঘ মেয়াদের ইল্ড কাছাকাছি। প্রায়ই একটা পরিবর্তনের সময়, যখন কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি সুদের হার বাড়াচ্ছে বা বাজার কমার আশা করছে।
উল্টানো
স্বল্প মেয়াদ দীর্ঘ মেয়াদের চেয়ে বেশি ইল্ড দেয়। বাজার আশা করছে পলিসি রেট কমবে, প্রায়ই দুর্বল অর্থনীতির কারণে। US-এ উল্টানো কার্ভ প্রায়ই মন্দার আগে এসেছে, কিন্তু সময় ঠিক করার সংকেত হিসেবে এটি অনির্ভরযোগ্য।
মেয়াদ ছাড়াও ইস্যুকারীর ঋণযোগ্যতা ইল্ড ঠিক করে। কর্পোরেট বন্ড সরকারি বন্ডের চেয়ে একটা রিস্ক Premium দেয়। সংকটে সেই spread বাড়তে পারে আর তাদের দাম আরও নামাতে পারে – সুদের হারের ঝুঁকির উপরে একটা আলাদা ঝুঁকি।
ইল্ড বাড়ার মানে শেয়ার আর Option-এর জন্য কী
বন্ড ইল্ড হল সেই মাপকাঠি, যা দিয়ে অন্য প্রতিটি বিনিয়োগ মাপা হয়। এটি বাড়লে শেয়ারের উপর দুভাবে প্রভাব পড়ে: নিরাপদ বিকল্পগুলি বেশি আকর্ষণীয় হয়, আর ভবিষ্যতের লাভ বেশি হারে ডিসকাউন্ট হয়ে আজ কম মূল্যবান হয়। আরও জানতে আমাদের গাইড শেয়ারের দাম কীসে নড়ে দেখুন।
গ্রোথ শেয়ার, যাদের প্রত্যাশিত লাভ অনেক দূর ভবিষ্যতে, বিশেষভাবে সংবেদনশীল। এরা অনেকটা বেশি ডিউরেশনের দীর্ঘমেয়াদি বন্ডের মতো আচরণ করে: আজ এদের মূল্যের বড় অংশ ডিসকাউন্ট রেটের উপর নির্ভর করে। বর্তমানে বেশি লাভ আর বেশি পেআউটের কোম্পানিগুলি সাধারণত কম প্রভাবিত হয়, যদিও ডিভিডেন্ড শেয়ার বেশি বন্ড ইল্ডের সঙ্গে সরাসরি প্রতিযোগিতা করে।
Rho: Option-এর সুদের হারের সংবেদনশীলতা
Option-এর ক্ষেত্রে Rho মাপে ঝুঁকিমুক্ত সুদের হার এক পার্সেন্টেজ পয়েন্ট বাড়লে দাম কতটা বদলায়। Call-এর Rho পজিটিভ, Put-এর নেগেটিভ: সুদের হার বেশি হলে Call একটু দামি আর Put একটু সস্তা হয়, কারণ শেয়ারের বদলে নগদ রাখলে বেশি সুদ পাওয়া যায়। আমাদের গাইড Greeks সহজ ভাষায়-এ দেখানো আছে Delta, Gamma, Theta আর Vega-র পাশে Rho কোথায়।
উদাহরণ · উদাহরণমূলক, বাজারের ডেটা নয়
- 1 মাসের Call, অনুমিত Rho
- প্রায় 0.04
- প্রতি 100 শেয়ারে দামের প্রভাব
- প্রায় +₹4
- 1 বছরের Call, অনুমিত Rho
- প্রায় 0.45
- প্রতি 100 শেয়ারে দামের প্রভাব
- প্রায় +₹45
স্বল্পমেয়াদি Option-এ Rho সাধারণত নগণ্য; দামের ওঠানামা আর ভোলাটিলিটিই প্রধান। LEAPS-এর মতো দীর্ঘমেয়াদি Option-এ এটি চোখে পড়ে। বাস্তবে সুদের হার বাড়া শেয়ারের দাম আর ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটির মাধ্যমেও পরোক্ষভাবে কাজ করে – প্রায়ই Rho-র চেয়ে অনেক জোরালোভাবে।
তাই কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সিদ্ধান্ত আর মূল্যবৃদ্ধির ডেটা Option ট্রেডারদের জন্যও বেশি ভোলাটিলিটির তারিখ। প্রত্যাশিত দোলা কীভাবে Option-এর দামে দেখা যায়, তা আমাদের ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটি গাইড-এ বোঝানো আছে, আর সুদের হার কীভাবে কারেন্সি নাড়ায় তা এক্সচেঞ্জ রেট কীসে চলে-তে।
বন্ড আর সুদের হার নিয়ে তিনটি ভ্রান্ত ধারণা
"বন্ড ঝুঁকিমুক্ত।"
উচ্চমানের সরকারি বন্ডে খেলাপের ঝুঁকি কম কিন্তু সুদের হারের ঝুঁকি আসল। দীর্ঘ মেয়াদের বন্ড কয়েক মাসের মধ্যে দুই অঙ্কের শতাংশ হারাতে পারে।
"বেশি সুদের হার আমার বন্ডের জন্য ভালো।"
আপনার কাছে আগে থেকে থাকা বন্ডের ক্ষেত্রে সুদের হার বাড়া প্রথমে দামের ক্ষতি। নতুন টাকা আর বেশি ইল্ডে আবার বিনিয়োগ হওয়া কুপনের জন্য এটা ভালো।
"কেন্দ্রীয় ব্যাংক হার কমালে সব বন্ডের দাম বাড়ে।"
পলিসি রেট কমানো মূলত স্বল্প মেয়াদের উপর প্রভাব ফেলে। বাজার বেশি মূল্যবৃদ্ধি বা সরকারের বেশি ধার আশা করলে দীর্ঘ মেয়াদের ইল্ড তবু বাড়তে পারে।
প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন
সুদের হার বাড়লে বন্ডের দাম কেন পড়ে?
কারণ চালু বন্ডের কুপন নির্দিষ্ট। নতুন বন্ড বেশি হার দিলে কেউ পুরনো বন্ড পুরো দামে কেনে না। এর ইল্ড টু ম্যাচিওরিটি নতুন হারের সমান না হওয়া পর্যন্ত দাম কমে।
সুদের হার বাড়লে বন্ড কতটা পড়ে?
মডিফায়েড ডিউরেশন বলে দেয়। আন্দাজের নিয়মে, দামের শতাংশ পরিবর্তন মোটামুটি মাইনাস ডিউরেশন গুণ পার্সেন্টেজ পয়েন্টে ইল্ডের পরিবর্তন। 9 ডিউরেশনের একটি বন্ড ইল্ড এক পার্সেন্টেজ পয়েন্ট বাড়লে প্রায় 9% হারায়।
মেয়াদ পূর্তি পর্যন্ত বন্ড রাখলে কি আমার ক্ষতি হয়?
ইস্যুকারী টাকা দিলে শেষে আপনি ফেস ভ্যালু ফেরত পান আর মাঝের দামের ক্ষতি মিলিয়ে যায়। অর্থনৈতিকভাবে তবু আপনি নতুন, বেশি ইল্ডের বন্ড যা দিত তার চেয়ে কম আয় করেছেন। আগে বিক্রি করতে হলে দামের ক্ষতি বাস্তবে হয়।
এটা কি বন্ড ETF-এর ক্ষেত্রেও প্রযোজ্য?
হ্যাঁ। ইল্ড বাড়লে বন্ড ETF তাদের গড় ডিউরেশন অনুযায়ী পড়ে, যা ফ্যাক্টশিটে দেখানো থাকে। এদের নির্দিষ্ট মেয়াদ পূর্তির তারিখ নেই, তাই নতুন কেনা বন্ডের বাড়তি আয়ের মাধ্যমেই সময়ের সঙ্গে ক্ষতি পুষিয়ে আসে।
কোন বন্ড সুদের হারে কম সংবেদনশীল?
মেয়াদ পূর্তি পর্যন্ত কম সময় আর বেশি কুপনের বন্ডের ডিউরেশন কম আর কম ওঠানামা করে। ফ্লোটিং-রেট বন্ড নিয়মিত কুপন নতুন করে ঠিক করে আর সুদের হারে খুব একটা সংবেদনশীল নয়। বিনিময়ে স্বল্প মেয়াদ প্রায়ই কম ইল্ড দেয়।
ইল্ড বাড়লে গ্রোথ শেয়ার কেন পড়ে?
এদের মূল্য অনেকটাই নির্ভর করে অনেক দূর ভবিষ্যতে প্রত্যাশিত লাভের উপর। সেগুলি বেশি হারে ডিসকাউন্ট হলে আজকের মূল্য তীব্রভাবে কমে। তাই গ্রোথ শেয়ার অনেকটা দীর্ঘ-ডিউরেশনের বন্ডের মতো আচরণ করে।
সুদের হার Option-এর দামে কীভাবে প্রভাব ফেলে?
সরাসরি Rho-র মাধ্যমে: সুদের হার বাড়লে Call একটু দামি আর Put একটু সস্তা হয়। স্বল্পমেয়াদি Option-এ প্রভাব সামান্য, দীর্ঘমেয়াদিতে বেশি চোখে পড়ে। পরোক্ষভাবে, সুদের হারের পরিবর্তন সাধারণত শেয়ারের দাম আর ইমপ্লায়েড ভোলাটিলিটির মাধ্যমে বেশি প্রভাব ফেলে।
সূত্র আর প্রেক্ষাপট
উদাহরণগুলিতে গোল, কাল্পনিক মান আর সরলীকৃত অনুমান ব্যবহার করা হয়েছে (বার্ষিক কুপন, কোনো খরচ নেই, কোনো খেলাপ নেই); এগুলি প্রক্রিয়াটা দেখায়, বাজারের ডেটা নয়। এই গাইড শিক্ষামূলক, বিনিয়োগ পরামর্শ নয়।