કોઈ પણ Optionમાં સૌથી પહેલાં સમજવાની સંખ્યા Delta છે. તે બતાવે છે કે અંડરલાઇંગ ઇન્ડેક્સ એક પોઇન્ટ ચાલે ત્યારે Premium કેટલું ચાલે છે, અને એ રીતે તમે ખરેખર દિશાનું કેટલું જોખમ લઈ રહ્યા છો. તે Option પોઝિશનને એક સામાન્ય માપમાં પણ ફેરવે છે, જેથી તેની સરખામણી Futures કે ઇન્ડેક્સ સાથે થઈ શકે.
વ્યાખ્યા
- Callનો Delta 0થી 1 સુધી હોય છે. 0.5 Deltaવાળો Call, ઇન્ડેક્સ 1 પોઇન્ટ વધે ત્યારે, Premiumમાં આશરે 0.5 પોઇન્ટ વધે છે.
- Putનો Delta 0થી -1 સુધી હોય છે. -0.3 Deltaવાળો Put, ઇન્ડેક્સ 1 પોઇન્ટ ઘટે ત્યારે, આશરે 0.3 પોઇન્ટ વધે છે.
- ATM પર Delta 0.5 (Call) અથવા -0.5 (Put)ની નજીક હોય છે. ડીપ ITMમાં તે 1 અથવા -1ની નજીક પહોંચે છે; ખૂબ દૂરના OTMમાં 0ની નજીક.
- વેચવાથી સાઇન ઊલટી થાય છે: વેચેલા Callનો Delta નેગેટિવ અને વેચેલા Putનો Delta પોઝિટિવ હોય છે.
રૂપિયામાં પ્રતિ Lot Delta
ભારતમાં Premium પ્રતિ યુનિટ દર્શાવાય છે, પણ ટ્રેડ Lotમાં થાય છે. Deltaને Lot size વડે ગુણો તો એક Lot માટે દરેક ઇન્ડેક્સ પોઇન્ટ પર રૂપિયાનો ફેરફાર મળે છે. 65ના Nifty Lot સાથે, નીચેના ઉદાહરણના આંકડા બતાવે છે કે Nifty "25,000 પર" હોય અને વીકલી Expiryમાં 7 દિવસ બાકી હોય, ત્યારે અલગ અલગ Strikes કેવી રીતે વર્તે છે.
| Option | પ્રતિ યુનિટ Premium | Delta | પ્રતિ ઇન્ડેક્સ પોઇન્ટ ₹, એક Lot | 100 પોઇન્ટની ચાલ પર ₹, એક Lot |
|---|---|---|---|---|
| 24,800 CE (ITM) | ₹329.55 | 0.69 | ₹44.68 | ₹4,468 |
| 25,000 CE (ATM) | ₹209.21 | 0.53 | ₹34.42 | ₹3,442 |
| 25,200 CE (OTM) | ₹121.26 | 0.37 | ₹23.92 | ₹2,392 |
| 25,500 CE (ખૂબ દૂરનો OTM) | ₹44.20 | 0.17 | ₹11.16 | ₹1,116 |
| 25,000 PE (ATM) | ₹178.07 | -0.47 | -₹30.58 | -₹3,058 |
100 પોઇન્ટવાળી કોલમ ફક્ત Delta પર આધારિત છે. આટલી મોટી ચાલમાં સાચો ફેરફાર અલગ હોય છે, કારણ કે ઇન્ડેક્સ ચાલે તેમ Delta પોતે બદલાય છે (એ જ Gamma છે). નાની ચાલના ઝડપી મનગણિત માટે Delta પૂરતો છે.
આ આંકડાઓ વિશે
અહીંના બધા આંકડા ઉદાહરણ માટે છે: Nifty "25,000 પર", ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી 14%, વ્યાજ દર 6.5%, Black–Scholes મોડેલથી ગણેલા. આ હાલના માર્કેટ ભાવ નથી.
Delta એટલે "સમકક્ષ ઇન્ડેક્સ યુનિટ"
0.53 Deltaવાળો 25,000 CEનો Long Lot, નાની ચાલમાં, Niftyના આશરે 34.42 યુનિટ રાખવા જેવું વર્તે છે. 65 યુનિટના Nifty Futures Lotનો Delta 65 હોય છે. પોઝિશનની સરખામણીમાં આ ઉપયોગી છે: 0.25-Delta Callના બે Lotમાં દિશાનું જોખમ લગભગ 0.5-Delta Callના એક Lot જેટલું જ છે, પણ Expiry નજીક આવતાં બંને ખૂબ અલગ રીતે વર્તે છે.
Delta ઇન્ડેક્સ અને સમય સાથે બદલાય છે
- ઇન્ડેક્સ વધે ત્યારે Callના Delta વધે છે અને Putના Delta શૂન્ય તરફ જાય છે. આ ફેરફારની ઝડપ એટલે Gamma.
- Expiry નજીક આવતાં Delta ફેલાઈ જાય છે: ITM Options 1 (અથવા -1) તરફ અને OTM Options 0 તરફ જાય છે. Expiryના દિવસે ATM Option થોડી જ મિનિટોમાં આ બંને વચ્ચે ઝૂલી શકે છે.
- ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી વધે ત્યારે દૂરના Strikesના Delta 0 અને 1થી દૂર ખસે છે, કારણ કે મોટી ચાલની શક્યતા વધુ લાગે છે.
હેજિંગની સહજ સમજ
માર્કેટ મેકર અને ઘણા Option વેચનાર પોતાનો કુલ Delta શૂન્યની નજીક રાખવાનો પ્રયાસ કરે છે, જેથી ઇન્ડેક્સની નાની ચાલથી તેમનો નફો ખાસ ન બદલાય. વિચાર સરળ છે: જો તમે 25,000 CEના 2 Lot વેચ્યા હોય, તો તમારી પોઝિશનનો Delta આશરે -1.06 Lot, એટલે -68.83 ઇન્ડેક્સ યુનિટ છે. એક Nifty Futures Lot (+65 યુનિટ) ખરીદવાથી કુલ Delta શૂન્યની નજીક આવશે.
વ્યવહારમાં ત્રણ બાબતો તેને આટલું સરળ રહેવા દેતી નથી:
- Delta સતત બદલાતો રહે છે. જે હેજ એક ઇન્ડેક્સ લેવલ પર ન્યુટ્રલ હતો, તે 100 પોઇન્ટ પછી ન્યુટ્રલ રહેતો નથી, તેથી હેજને એડજસ્ટ કરવો પડે છે, અને દરેક એડજસ્ટમેન્ટ પર ચાર્જ લાગે છે.
- Lotના ભાગ પાડી શકાતા નથી. તમે Futures Lotનો 0.53 ખરીદી શકતા નથી, તેથી નાની પોઝિશનને ભાગ્યે જ ચોક્કસ રીતે હેજ કરી શકાય છે.
- Delta-ન્યુટ્રલ પોઝિશન જોખમમુક્ત નથી. તેમાં Gamma અને Vegaનું જોખમ રહે છે: શરૂઆતનો Delta શૂન્ય હોય તો પણ ઝડપી ચાલ કે ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટીમાં ફેરફારથી નુકસાન થઈ શકે છે.
શું Delta, Expiry પર ITM રહેવાની સંભાવના છે?
તેને ઘણી વાર એક સ્થૂળ અંદાજ તરીકે કહેવાય છે, અને ઘણા Strikes માટે બંને સંખ્યાઓ નજીક હોય છે. છતાં તે એક જ વસ્તુ નથી, અને લાંબી મુદતના Options અને ઊંચી વોલેટિલિટીમાં ફરક વધે છે. Deltaને પહેલાં સંવેદનશીલતા માનો; જો કોઈ ટૂલ સંભાવના બતાવે, તો તે અલગથી, પોતાની ધારણાઓવાળા મોડેલથી ગણાઈ છે.
ઓછો Delta એટલે ઓછું જોખમ નહીં
નાના Deltaવાળા ખૂબ દૂરના OTM Options વેચવા સુરક્ષિત લાગે છે, કારણ કે નાની ચાલથી તેમની કિંમત ભાગ્યે જ બદલાય છે. મોટા ગેપ પર Delta ઝડપથી ઉછળી શકે છે, અને નુકસાન Deltaના અંદાજ કરતાં ઘણું ઝડપથી વધે છે.
ઉદાહરણોની રકમ માત્ર સમજાવવા માટે છે, તે હાલનો માર્કેટ ડેટા નથી. આ સામાન્ય શિક્ષણ છે, રોકાણ સલાહ નથી.