વોલેટિલિટી · માર્કેટ ઇન્ડિકેટર
VIX સમજો: વોલેટિલિટી ઇન્ડેક્સ શું માપે છે અને તેને કેવી રીતે વાંચવો
VIX Cboeનો વોલેટિલિટી ઇન્ડેક્સ છે. તે S&P 500 Optionsની કિંમતો પરથી ગણે છે કે બજાર આવતા 30 દિવસમાં ઇન્ડેક્સ કેટલો હલે તેવી અપેક્ષા રાખે છે, અને તેને વાર્ષિક ટકાવારી તરીકે દર્શાવે છે. 20ના VIXનો અર્થ “20%નું નુકસાન” નથી; તેનો અર્થ છે કે Options વાર્ષિક આશરે 20%ની વોલેટિલિટીની કિંમત ગણી રહ્યા છે, એટલે કે એક મહિનામાં આશરે ±5.8%.
લેખક: Daniel Richter ·
ભારતીય બજારો માટે: ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી (IV) અને India VIX સમજો
ઉદાહરણ: VIX
20
- વાર્ષિક અપેક્ષિત મૂવ
- ±20%
- પ્રતિ મહિનો (÷ √12)
- ≈ ±5.8%
- પ્રતિ ટ્રેડિંગ દિવસ (÷ 16)
- ≈ ±1.25%
- શેના પર લાગુ
- S&P 500, આવતા 30 દિવસ
એક માનક વિચલન માટે અંદાજિત નિયમો. બજાર normal distributionને અનુસરતાં નથી; મોટા મૂવ ફોર્મ્યુલાના અંદાજ કરતાં વધુ વાર આવે છે.
VIX ખરેખર શું માપે છે?
VIX ભૂતકાળની ભાવની હલચલ નહીં, પણ એક અપેક્ષા માપે છે: આવતા 30 કેલેન્ડર દિવસમાં S&P 500ની ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી. Implied એટલે કે આ આંકડો Optionની કિંમતો પરથી કાઢવામાં આવે છે. જ્યારે રોકાણકારો ઇન્ડેક્સના Puts અને Calls માટે વધુ પૈસા ચૂકવે છે, ત્યારે VIX વધે છે; જ્યારે Options સસ્તા થાય છે, ત્યારે તે ઘટે છે. અમારી ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી ગાઇડ આ ખ્યાલને સામાન્ય રીતે સમજાવે છે.
Cboe 2003થી આ ઇન્ડેક્સની ગણતરી આજની પદ્ધતિથી કરે છે, જેમાં out-of-the-money S&P 500 Optionsની મોટી રેન્જ વપરાય છે: હાલના સ્તરથી નીચે Puts અને ઉપર Calls. 30 દિવસના નિશાનની બંને બાજુની બે Expiry લઈને તેમની વચ્ચે interpolation કરવામાં આવે છે, એટલે પરિણામ હંમેશાં 30 દિવસની એક સ્થિર મુદતનું હોય છે. આ પદ્ધતિ Black-Scholes જેવા કોઈ ખાસ પ્રાઇસિંગ મોડેલ પર આધારિત નથી.
VIXને “fear index” (ડરનો ઇન્ડેક્સ) નામ એટલે મળ્યું કારણ કે તે સામાન્ય રીતે ત્યારે વધે છે જ્યારે શેર ઘટે છે. વેચવાલીમાં રોકાણકારો રક્ષણ માટે Puts ખરીદે છે, જેનાથી ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી ઉપર જાય છે. તેનાથી ઊલટું, વધતા બજાર સાથે સામાન્ય રીતે VIX ઘટે છે. આ ઊલટો સંબંધ એક વલણ છે, નિયમ નહીં: એવા સમય પણ આવે છે જ્યારે ઇન્ડેક્સ અને VIX સાથે-સાથે વધે છે.
VIX સ્તર વાંચવું: આંકડાથી અપેક્ષિત મૂવ સુધી
VIX વાર્ષિક ધોરણે હોય છે, એટલે તેને તમારી સમય-મર્યાદા પ્રમાણે નાનો કરવો પડે છે. વોલેટિલિટી સમયના વર્ગમૂળ સાથે વધે છે. એક મહિના માટે √12 ≈ 3.46થી ભાગો; એક ટ્રેડિંગ દિવસ માટે √252 ≈ 16થી ભાગો. “rule of 16” અહીંથી જ આવે છે: 16નો VIX આશરે ±1%ના અપેક્ષિત દૈનિક મૂવનો સંકેત આપે છે.
| VIX | અપેક્ષિત દૈનિક મૂવ | અપેક્ષિત માસિક મૂવ | સામાન્ય માહોલ |
|---|---|---|---|
| 15થી નીચે | ±0.95%થી નીચે | ±4.3%થી નીચે | શાંત બજાર, સસ્તું રક્ષણ |
| 15–20 | ±0.95–1.25% | ±4.3–5.8% | સામાન્ય સ્થિતિ |
| 20–30 | ±1.25–1.9% | ±5.8–8.7% | વધેલી અનિશ્ચિતતા, અસ્થિર સમાચાર |
| 30થી ઉપર | ±1.9%થી ઉપર | ±8.7%થી ઉપર | તણાવ, રક્ષણની ભારે માંગ |
સંદર્ભ માટે: લાંબા ગાળે VIXની સરેરાશ 20થી થોડી ઓછી રહી છે, અને median તેનાથી પણ ઓછો. ગંભીર સંકટોમાં તે 50થી ઘણો ઉપર ગયો છે; 2008ની પાનખરમાં અને માર્ચ 2020માં તે 80થી ઉપર બંધ થયો. 2017 જેવા ખૂબ શાંત સમયમાં તે થોડા સમય માટે 10થી નીચે ગયો. જાતે વાંચવા માટે, કોઈ નક્કી મર્યાદાને બદલે તાજેતરના સમય સાથે સરખામણી ઘણી વાર વધુ ઉપયોગી હોય છે.
ઉદાહરણ: S&P 500 માટે 20ના VIXનો શું અર્થ છે
શીખવવા માટે લીધેલા રાઉન્ડ અંદાજ, કોઈ હાલનું ઇન્ડેક્સ કે VIX સ્તર નહીં.
- S&P 500
- 5,000 પોઇન્ટ
- VIX
- 20
- મુદત
- 30 દિવસ
- માપ
- 1 માનક વિચલન (std. dev.)
1માસિક રેન્જ
20% ÷ √12 ≈ 5.8%. 5,000 પોઇન્ટ પર આ આશરે ±290 પોઇન્ટ થાય: 30 દિવસમાં આશરે 4,710 થી 5,290ની અપેક્ષિત રેન્જ.
2દૈનિક રેન્જ
20% ÷ 16 = 1.25%, એટલે કે કોઈ સામાન્ય ટ્રેડિંગ દિવસે આશરે ±63 પોઇન્ટ.
3VIX વધીને 30 પર
અપેક્ષિત માસિક રેન્જ વધીને આશરે ±8.7%, એટલે કે ±430 પોઇન્ટ થઈ જાય છે. ઇન્ડેક્સ Options નોંધપાત્ર રીતે મોંઘા થઈ જાય છે, કારણ કે ખરીદનાર એક મોટા સંભવિત મૂવની કિંમત ચૂકવી રહ્યા છે.
4VIX ઘટીને 12 પર
માસિક રેન્જ સંકોચાઈને આશરે ±3.5%, એટલે કે ±175 પોઇન્ટ રહી જાય છે. Putsથી રક્ષણ સસ્તું થઈ જાય છે, અને Option વેચનારને મળતું Premium પણ.
VIX એ નથી કહેતો કે ઇન્ડેક્સ કઈ તરફ જશે, માત્ર એ કે Options બજાર અત્યારે કેટલી હલચલની કિંમત ગણી રહ્યું છે. એ અપેક્ષા વધારે હતી કે ઓછી, તે પછીથી જ ખબર પડે છે.
VIX વિરુદ્ધ realised વોલેટિલિટી: અપેક્ષા અને હકીકત
Realised (ઐતિહાસિક) વોલેટિલિટી બતાવે છે કે ઇન્ડેક્સ ખરેખર કેટલો હલ્યો. VIX બતાવે છે કે તે કેટલો હલવાની અપેક્ષા છે. બંને વચ્ચે એક ચોક્કસ પેટર્નથી ફરક રહે છે: મોટા ભાગે VIX પછીથી ખરેખર આવેલી વોલેટિલિટી કરતાં ઉપર રહે છે. આ તફાવતને volatility risk premium કહે છે.
તેનું કારણ વીમા (insurance)ની માંગ છે. ઘણા રોકાણકારો પોતાના શેરને ઇન્ડેક્સ Putsથી hedge કરે છે અને તેના માટે ગણિત પ્રમાણે યોગ્ય વેલ્યુ કરતાં વધુ ચૂકવવા તૈયાર હોય છે. Option વેચનાર આ જોખમ ઉઠાવવા બદલ Premium માંગે છે. પરિણામે, Options વેચવાથી સરેરાશ Premium મળે છે, પણ ક્યારેક ખૂબ મોટાં નુકસાન પણ થાય છે, જ્યારે realised વોલેટિલિટી અચાનક ફાટી નીકળે છે.
- VIX realised કરતાં ઘણો ઉપર: બજાર તાજેતરમાં થયેલી હલચલ કરતાં વધુ મૂવની કિંમત ગણી રહ્યું છે, ઘણી વાર કોઈ આંચકા પછી, જ્યારે ડર ભાવની હલચલ કરતાં ધીમે ઓછો થાય છે.
- VIX realisedની આસપાસ કે તેનાથી નીચે: આવું ઓછું થાય છે, અને સામાન્ય રીતે ત્યારે, જ્યારે બજાર પહેલેથી જ જોરથી ઝૂલતાં હોય. ત્યારે રક્ષણ (protection) ખરેખરની હલચલની સરખામણીમાં મોંઘું નથી હોતું.
- વોલેટિલિટી સરેરાશ તરફ પાછી ફરે છે: VIXનાં ખૂબ ઊંચાં સ્તર લાંબો સમય ટકતાં નથી, જ્યારે ખૂબ નીચાં સ્તર મહિનાઓ સુધી રહી શકે છે.
તમારા Optionની કિંમતો માટે VIXનો અર્થ
VIX એક ઇન્ડેક્સની ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી છે. S&P 500, SPY ETF અને એવાં જ ઇન્ડેક્સ પ્રોડક્ટના Options માટે તે કિંમતનું સીધું ઇનપુટ છે: VIX વધે ત્યારે એ Optionsની ટાઇમ વેલ્યુ વધે છે, અને આને જ Greek Vega માપે છે. અલગ-અલગ શેરની પોતાની ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી હોય છે. તે ઘણી વાર VIXની દિશામાં જ ચાલે છે, પણ તેનું સ્તર અલગ હોય છે અને તે પરિણામ (earnings) જેવી કંપનીની ઇવેન્ટ પર ઘણો આધાર રાખે છે; જુઓ IV crush.
ઊંચો VIX
Options મોંઘા હોય છે. Credit spreads કે Iron condor જેવી મર્યાદિત જોખમવાળી Premium સ્ટ્રેટેજી વધુ Premium એકઠું કરે છે. ખરીદનારને નફા સુધી પહોંચવા મોટા મૂવની જરૂર પડે છે.
નીચો VIX
Options સસ્તા હોય છે. Puts કે collarથી રક્ષણ ઓછા ખર્ચે મળે છે. વેચનારને એ જ જોખમ માટે ઓછું Premium મળે છે અને તેમણે પોઝિશનનું કદ એ પ્રમાણે રાખવું જોઈએ.
વધતો VIX
Long Optionsને Vega દ્વારા ફાયદો થાય છે અને Short Optionsને નુકસાન, ઘણી વાર એ જ સમયે જ્યારે ભાવ Put વેચનારની વિરુદ્ધ જાય છે. આ જ એ સમય છે જ્યારે short-volatility પોઝિશનને સૌથી વધુ નુકસાન થાય છે.
VIX ઘણી Strikesની માત્ર એક સરેરાશ પણ છે. ઘણા out-of-the-money ઇન્ડેક્સ Puts પર સામાન્ય રીતે Calls કરતાં વધુ ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી હોય છે; આ જ volatility skew છે. કોઈ ખાસ Optionની વેલ્યુ આંકતી વખતે માત્ર VIX નહીં, તેની પોતાની IV જુઓ.
શું VIX ટ્રેડ કરી શકાય? Futures, Options અને ETPs
તમે VIX પોતે ખરીદી શકતા નથી; તે ગણતરીથી બનેલો ઇન્ડેક્સ છે. ટ્રેડ થાય છે VIX Futures, VIX Options અને Futuresને ટ્રેક કરતા exchange-traded પ્રોડક્ટ. આ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ spot VIXને માત્ર ઢીલી રીતે અનુસરે છે, કારણ કે Future કોઈ પછીની તારીખની અપેક્ષિત વોલેટિલિટી બતાવે છે. આ બધા અમેરિકામાં લિસ્ટેડ છે: ભારતના રહેવાસી માટે તે વિદેશી ડેરિવેટિવ્ઝ છે, અને RBIની Liberalised Remittance Scheme વિદેશી એક્સચેન્જ પર margin ટ્રેડિંગ માટે પૈસા મોકલવાની છૂટ આપતી નથી.
- Contango સામાન્ય સ્થિતિ છે: શાંત સમયમાં પછીના VIX Futures અગાઉના કરતાં ઉપર ટ્રેડ થાય છે. જે પ્રોડક્ટ સતત આગલા Futureમાં roll કરતા રહે છે, તે આ પ્રક્રિયામાં વેલ્યુ ગુમાવે છે, ભલે VIX ન હલે.
- તણાવમાં Backwardation: વેચવાલીના સમયમાં ટૂંકી મુદતના Futures લાંબી મુદતવાળા કરતાં ઉપર ટ્રેડ થાય છે, જેને તીવ્ર ડરનો સંકેત માનવામાં આવે છે.
- VIX Optionsની કિંમત Future પરથી નક્કી થાય છે, spot VIX પરથી નહીં, અને તેમનું સેટલમેન્ટ એક ખાસ opening quotation પર થાય છે. એટલે તેમનું વર્તન હાલના VIX પરથી લાગતા અંદાજથી અલગ હોય છે.
VIX વિશે સામાન્ય ગેરસમજો
“નીચા VIXનો અર્થ છે કે crash આવવાનો છે”
નીચો VIX શાંતિ અને સસ્તું રક્ષણ બતાવે છે. તે મહિનાઓ સુધી નીચો રહી શકે છે. તે એ બતાવે છે કે hedge કરવું સસ્તું છે, એ નહીં કે કોઈ વસ્તુનું ટાઇમિંગ ક્યારે કરવું.
“VIX 30નો અર્થ 30%નું નુકસાન”
VIX બંને દિશામાં એક અપેક્ષિત રેન્જ છે, વાર્ષિક ધોરણે. VIX 30નો અર્થ એક માનક વિચલન તરીકે એક મહિનામાં આશરે ±8.7% છે.
“VIX દરેક શેર પર લાગુ પડે છે”
તે માત્ર S&P 500ને માપે છે. અલગ-અલગ શેર, Nifty 50 (India VIX જુઓ) કે cryptoની પોતાની વોલેટિલિટી હોય છે, જે VIXથી ઘણી અલગ હોઈ શકે છે.
“VIX ETP, VIXને ટ્રેક કરે છે”
આ પ્રોડક્ટ ઇન્ડેક્સ નહીં, Futures રાખે છે. contangoમાં VIX ત્યાં જ રહે તો પણ તેમાં નુકસાન થાય છે.
વારંવાર પૂછાતા પ્રશ્નો
સરળ શબ્દોમાં VIX શું છે?
VIX એ Cboeનો એક ઇન્ડેક્સ છે, જે Optionની કિંમતો પરથી અંદાજ લગાવે છે કે આવતા 30 દિવસમાં S&P 500 કેટલો હલી શકે છે. તેને વાર્ષિક ટકાવારીમાં દર્શાવાય છે. ઊંચા VIXનો અર્થ છે કે રોકાણકારો Options અને રક્ષણ માટે ઘણા પૈસા ચૂકવી રહ્યા છે; નીચા VIXનો અર્થ છે કે બજાર શાંતિની અપેક્ષા રાખે છે.
VIXનું સામાન્ય સ્તર શું છે?
લાંબા ગાળે VIXની સરેરાશ 20થી થોડી ઓછી રહી છે. 15થી નીચેનાં સ્તર શાંત, 20થી 30 ઊંચાં અને 30થી ઉપર તણાવવાળાં ગણાય છે. આ અંદાજિત નિયમો છે; છેલ્લા થોડા મહિના સાથે સરખામણી ઘણી વાર વધુ કહી જાય છે, કારણ કે બજારના અલગ-અલગ તબક્કામાં સ્તર બદલાતું રહે છે.
VIXને અપેક્ષિત મૂવમાં કેવી રીતે ફેરવવો?
માસિક રેન્જ માટે VIXને આશરે 3.46 (12નું વર્ગમૂળ)થી ભાગો, અને એક ટ્રેડિંગ દિવસ માટે 16 (આશરે 252નું વર્ગમૂળ)થી. એટલે 20નો VIX આશરે ±5.8% પ્રતિ મહિનો અને ±1.25% પ્રતિ દિવસનો સંકેત આપે છે, બંને એક માનક વિચલન તરીકે, મહત્તમ મર્યાદા તરીકે નહીં.
શેર ઘટે ત્યારે VIX કેમ વધે છે?
ઘટતા બજારમાં રોકાણકારો રક્ષણ માટે Puts ખરીદે છે અને અપેક્ષિત વોલેટિલિટી વધે છે. આ બંને ઇન્ડેક્સ Optionsની કિંમતો અને તેની સાથે VIXને ઉપર લઈ જાય છે. વધતા બજારમાં રક્ષણની માંગ ઘટે છે અને VIX સામાન્ય રીતે ઘટે છે. આ સંબંધ મજબૂત છે, પણ તેમાં અપવાદ પણ છે.
શું તમે VIX સીધો ખરીદી શકો?
ના, VIX એક ગણતરીથી બનેલો ઇન્ડેક્સ છે. VIX Futures, VIX Options અને Futuresને ટ્રેક કરતા પ્રોડક્ટ અમેરિકામાં ટ્રેડ થાય છે, પણ RBIની Liberalised Remittance Scheme હેઠળ ભારતના રહેવાસીઓ માટે નહીં. India VIX પણ ગણતરીથી બનેલો ઇન્ડેક્સ છે. Futures સામાન્ય રીતે contangoમાં ટ્રેડ થાય છે, એટલે long પ્રોડક્ટ સમય સાથે roll દ્વારા વેલ્યુ ગુમાવે છે, ભલે VIX ન બદલાય.
શું ભારતીય બજારો માટે કોઈ VIX છે?
હા. NSE દ્વારા પ્રકાશિત India VIX, Nifty Optionની કિંમતો પરથી Nifty 50ની 30 દિવસની અપેક્ષિત વોલેટિલિટી માપે છે. તેને VIXની જેમ જ વાંચવામાં આવે છે, જોકે તેનું સ્તર અલગ હોય છે. અમે India VIXના લાઇવ આંકડા બતાવતા નથી; NSE તેને પોતાની વેબસાઇટ પર પ્રકાશિત કરે છે.
આગળ શું વાંચવું
આ માર્ગદર્શિકાનાં બધાં આંકડાકીય ઉદાહરણો રાઉન્ડ કરેલી, ઉદાહરણ માટેની ધારણાઓ છે, માર્કેટ ડેટા નથી. આ સામગ્રી માત્ર શિક્ષણ માટે છે, રોકાણ સલાહ નથી. Options જટિલ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ છે; તમે રોકેલી આખી રકમ ગુમાવી શકો છો, અને Options વેચતી વખતે તેનાથી પણ વધુ.