બજારની કાર્યપ્રણાલી · વ્યવહારમાં Greeks
Gamma Squeeze અને Gamma Exposure: Delta Hedging બજારને કેવી રીતે હલાવે છે
gamma squeeze એ ભાવની એવી ચાલ છે જે પોતે જ પોતાને વધારતી જાય છે, કારણ કે market makers ને પોતાની Options પોઝિશન hedge કરવી પડે છે. જ્યારે તેમણે ઘણા Calls વેચ્યા હોય, ત્યારે વધતો શેર તેમને delta-neutral રહેવા શેર ખરીદવા મજબૂર કરે છે, અને આ ખરીદી ભાવને વધુ ઉપર ધકેલે છે. dealers આ જોખમ ઉઠાવે છે કે નહીં, તે જ gamma exposure (GEX) માપવાનો પ્રયાસ કરે છે.
લેખક: Daniel Richter ·
ભારતીય બજારો માટે: Option Greeks સમજો: Delta, Gamma, Theta, Vega અને Rho
ટ્રિગર
Short gamma
- શેર વધે છે
- વેચેલા Calls નો Delta વધે છે
- Market maker નું hedge
- વધુ શેર ખરીદવા
- અસર
- ખરીદીનું દબાણ ચાલને આગળ વધારે છે
- અંત
- અચાનક, hedges ખોલાતાં જ
સરળ રૂપ. Dealers ખરેખર short gamma છે કે નહીં, તેનો બહારથી માત્ર અંદાજ લગાવી શકાય.
Gamma squeeze શું છે?
બે Greeks gamma squeeze સમજાવે છે. Delta બતાવે છે કે અંડરલાઇંગમાં ₹1 ની ચાલ પર Option ની કિંમત કેટલી બદલાય છે. 0.40 Delta વાળો Call થોડા સમય માટે અંડરલાઇંગના દરેક 100 શેર પર 40 શેર જેવું વર્તન કરે છે (અમેરિકામાં લિસ્ટેડ Options 100 શેરના હોય છે; NSE પર Lot sizeથી ગુણો). Gamma બતાવે છે કે આ Delta કેટલી ઝડપથી બદલાય છે. જો શેર ₹1 વધે અને Gamma 0.05 હોય, તો Delta 0.40 થી વધીને લગભગ 0.45 થાય છે. અમારી માર્ગદર્શિકા Greeks સરળ ભાષામાં બંનેને વિગતવાર સમજાવે છે.
Market makers આખો દિવસ ભાવ quote કરે છે અને ગ્રાહકોના ઓર્ડરની સામેની બાજુ લે છે. તેઓ શેરની દિશા પર દાવ લગાવવા નથી માંગતા; તેઓ bid-ask spread કમાવા માંગે છે. એટલે તેઓ પોતાની Options inventory ના દિશાકીય જોખમને શેરથી સરભર કરે છે, તેને delta hedging કહે છે. જે dealer એ Call વેચ્યો છે, તે short delta છે અને તેને નિષ્ક્રિય કરવા શેર ખરીદે છે.
મુશ્કેલી Gamma થી શરૂ થાય છે. શેર વધે ત્યારે વેચેલા Calls નો Delta વધે છે અને dealer ને વધુ શેર ખરીદવા પડે છે. ઘટે ત્યારે Delta ઘટે છે અને dealer વેચે છે. hedge ચાલની સાથે ટ્રેડ કરે છે. જ્યારે આ પોઝિશન શેરના સામાન્ય volume ની સરખામણીમાં મોટી હોય, ત્યારે hedging પોતે જ ભાવ ચલાવનારું બળ બની જાય છે. આ જ gamma squeeze છે.
કાર્યપ્રણાલી: delta hedging તબક્કાવાર
ઉપર તરફનો gamma squeeze એક ઓળખી શકાય તેવા ક્રમમાં ચાલે છે. તે એક ધારણા પર ટકે છે: રોકાણકારો Calls ખરીદે છે અને market makers તે વેચે છે. સટ્ટાકીય Call ખરીદીવાળા વ્યક્તિગત શેરોમાં આ સામાન્ય છે, પણ નિયમ નથી; જ્યારે dealers Options ના ખરીદનાર હોય, ત્યારે અસર ઊલટી થાય છે.
- 1Calls ની માંગ. રોકાણકારો મોટા પ્રમાણમાં ટૂંકા ગાળાના Calls ખરીદે છે, ઘણીવાર out of the money (OTM) અને થોડા જ Strikes પર કેન્દ્રિત. તે Strikes પર Open Interest ઝડપથી વધે છે.
- 2પહેલું hedge. market maker એ Calls વેચ્યા છે, એટલે તે short delta છે. તે વેચેલા કોન્ટ્રાક્ટ્સના હાલના Delta જેટલા શેર ખરીદે છે.
- 3ભાવ Strikes ની નજીક આવે છે. શેર Strike ની જેટલો નજીક અને બાકી સમય જેટલો ઓછો, Gamma એટલો ઊંચો. Calls નો Delta ઝડપથી વધે છે.
- 4વધુ ખરીદી. delta-neutral રહેવા માટે market maker ને વધુ શેર ખરીદવા પડે છે. આ માંગ મૂળ ખરીદીની ઉપર આવે છે.
- 5Feedback. વધારાની ખરીદી ભાવ વધારે છે, તેનાથી Delta વધે છે, અને તેનાથી વધુ ખરીદી કરવી પડે છે. Calls ની કિંમત વધતાં કેટલાક રોકાણકારો ઊંચા Strikes માં roll કરે છે અને આ ચક્ર એક સ્તર ઉપર ફરી શરૂ થાય છે.
- 6તૂટવું. Calls ની માંગ ઘટે, Options expire થાય કે ભાવ પલટાય એટલે Delta ઘટે છે અને hedge વાળા શેર વેચી દેવાય છે. એટલે જ gamma squeeze પછી ભાવ ઘણીવાર એટલી જ ઝડપથી ઘટે છે જેટલી ઝડપથી વધ્યો હતો.
આ જ પદ્ધતિ ઘટાડામાં પણ કામ કરે છે. જો dealers એ મોટા પ્રમાણમાં Puts વેચ્યા હોય, તો તેઓ પણ short gamma છે. ભાવ ઘટતાં Puts નો Delta વધુ negative થાય છે અને dealer ને તે સરભર કરવા શેર વેચવા પડે છે કે Futures short કરવા પડે છે, જેનાથી ઘટાડો ઝડપી બને છે. આ પાસું ઇન્ડેક્સ માટે વધુ મહત્વનું છે, જ્યાં સંસ્થાઓ રક્ષણ માટે સતત Puts ખરીદે છે.
Dealers long gamma વિરુદ્ધ short gamma: બે અલગ બજાર
મહત્વનું એ નથી કે dealers પાસે Options છે કે નહીં, પણ તેમની પોઝિશનનો sign શું છે. જે Options ખરીદે છે, તે long gamma છે; જે વેચે છે, તે short gamma. બજારના વર્તન માટે બધા Strikes અને expiries નો net મહત્વનો છે.
| Dealers long gamma | Dealers short gamma | |
|---|---|---|
| ભાવ વધે છે | Dealers શેર વેચે છે | Dealers શેર ખરીદે છે |
| ભાવ ઘટે છે | Dealers શેર ખરીદે છે | Dealers શેર વેચે છે |
| અસર | ચાલ શાંત થઈ જાય છે | ચાલ વધી જાય છે |
| સામાન્ય ચિત્ર | સાંકડી range, mean reversion, મોટા Strikes પર “pinning” | પહોળી દૈનિક range, trends, gaps |
| વાસ્તવિક (realised) વોલેટિલિટી | સામાન્ય રીતે ઓછું | સામાન્ય રીતે વધુ |
જે બજારમાં dealers long gamma હોય, તે ઘણીવાર “ચોંટેલું” લાગે છે: ઘટાડામાં ખરીદી થાય છે, તેજીમાં વેચાણ. ભારે Open Interest વાળા મોટા Strikes, Expiry નજીક આવતાં ભાવને પોતાની તરફ ખેંચી શકે છે; તેને strike pinning કહે છે. sign પલટાય ત્યારે આ ટેકો જતો રહે છે. 1% નો ઘટાડો કોઈ નવા સમાચાર વિના, માત્ર hedge ના વેચાણથી, ઘણો આગળ વધી શકે છે.
Gamma exposure (GEX) કેવી રીતે વાંચવો: gamma flip, call wall, put wall
Gamma exposure (net GEX) અંદાજ આપે છે કે market makers પાસે કુલ કેટલો Gamma છે, સામાન્ય રીતે અંડરલાઇંગમાં 1% ની ચાલ પર Delta માં ડોલર ફેરફાર તરીકે. દરેક Strike માટે સામાન્ય અંદાજ છે: Gamma × Open Interest × 100 × ભાવ² × 0.01. Calls ને positive, Puts ને negative ગણવામાં આવે છે અને બધા Strikes નો સરવાળો કરાય છે.
આ પોઝિશનિંગ વિશેની એક મોટી ધારણા પર ટકે છે. ઇન્ડેક્સ માટેનું સામાન્ય મોડેલ માને છે કે dealers Calls માં long gamma છે (જેમ કે, રોકાણકારો Covered calls વેચે છે) અને Puts માં short gamma (રોકાણકારો રક્ષણ ખરીદે છે). સટ્ટાકીય Call ખરીદીવાળા વ્યક્તિગત શેરોમાં તે તદ્દન ઊલટું હોઈ શકે. ખરેખર કોણ કઈ બાજુ છે, તે જાહેર ડેટામાં દેખાતું નથી. SpotGamma કે SqueezeMetrics જેવા GEX પ્રોવાઇડર પોતાની ધારણાઓ અને flow ડેટા વાપરે છે, અને તેમના આંકડા એકબીજાથી અલગ હોઈ શકે છે.
Gamma flip
એ ભાવ જ્યાં અંદાજિત net GEX નો sign બદલાય છે. તેની ઉપર બજારને વધુ શાંત, નીચે વધુ તીવ્ર ચાલવાળું માનવામાં આવે છે.
Call wall
સૌથી મોટા Call gamma વાળો Strike. તે ઘણીવાર resistance તરીકે કામ કરે છે, કારણ કે ભાવ નજીક આવે ત્યારે dealers ત્યાં વેચે છે, જો ત્યાં તેઓ long gamma હોય.
Put wall
સૌથી મોટા Put gamma વાળો Strike. ઘણીવાર support ગણાય છે; તે તૂટતાં જ hedging બીજી દિશામાં વળી શકે છે.
GEX સતત બદલાતો રહે છે: ભાવ સાથે, સમય સાથે (ATM ની નજીક ટૂંકા ગાળાના Options નો Gamma ઝડપથી વધે છે) અને દરેક મોટી Expiry સાથે, જ્યારે inventory નો એક ભાગ બસ ગાયબ થઈ જાય છે. કોઈ મોટી monthly Expiry પછી ચિત્ર રાતોરાત બદલાઈ શકે છે. અમારી માર્ગદર્શિકા ઓપ્શન ચેન કેવી રીતે વાંચવી બતાવે છે કે volume અને Open Interest ક્યાં છે.
ઉકેલેલું ઉદાહરણ: 10,000 Calls કેવી રીતે લાખો શેરની ખરીદીમાં ફેરવાય છે
શીખવવા માટે ગોળ આંકડાવાળી ધારણાઓ; આ બજારનો ડેટા નથી અને કોઈ અસલી શેર પણ નથી.
- શેરની કિંમત
- ₹50
- Calls વેચાયા
- 10,000 કોન્ટ્રાક્ટ
- Strike
- ₹55
- બાકી સમય
- 2 અઠવાડિયા
1શરૂઆતની સ્થિતિ
₹55 Call નો Delta લગભગ 0.30 છે. market maker 10,000 × 100 × 0.30 = 300,000 શેર જેટલા delta થી short છે અને hedge માટે 300,000 શેર ખરીદે છે.
2શેર ₹53 પર
Call હવે money ની વધુ નજીક છે અને Delta વધીને લગભગ 0.42 થાય છે. જરૂરી hedge: 420,000 શેર. market maker વધુ 120,000 ખરીદે છે.
3શેર ₹55 પર
Strike પર Delta લગભગ 0.52 છે અને Gamma સૌથી ઊંચો. Hedge: 520,000 શેર, વધુ 100,000 ખરીદ્યા.
4શેર ₹58 પર
Call હવે in the money છે, Delta લગભગ 0.75. Hedge: 750,000 શેર, વધુ 230,000. શેર ₹50 પર હતો ત્યારથી માત્ર hedging એ 450,000 શેરની ખરીદી ઉમેરી છે.
5પલટો
જો શેર ફરી ₹52 પર સરકી જાય, અથવા Calls out of the money expire થાય, તો Delta ઘટે છે. market maker 750,000 માંથી મોટાભાગના શેર ફરી વેચી દે છે, અને hedging નું દબાણ હવે નીચે તરફ હોય છે.
આનાથી ભાવ હલશે કે નહીં, તે શેરના સામાન્ય volume પર આધાર રાખે છે. જે શેરમાં રોજ 50 મિલિયન શેર ટ્રેડ થાય છે, તેમાં 450,000 શેર ખોવાઈ જાય છે. જેમાં 2 મિલિયન ટ્રેડ થાય અને free float નાનો હોય, તેમાં તે બજારનો મોટો ભાગ છે, અને gamma squeeze ત્યાં જ થાય છે.
0DTE અને Expiry: અંતમાં Gamma કેમ ઉછળે છે
ATM Options નો Gamma સૌથી વધુ હોય છે અને Expiry નજીક આવતાં વધે છે. 90 દિવસ બાકી હોય તેવો Option ધીમે પ્રતિક્રિયા આપે છે; એક દિવસ બાકી હોય તેવો Option નાની ચાલ પર 0.2 થી 0.8 Delta સુધી ઝૂલી શકે છે. એટલે જ S&P 500 પર 0DTE options (એ જ દિવસે expire થતા) ની ભૂમિકા વધી રહી છે: તેમને મિનિટે-મિનિટે hedge કરાય છે, અને એક Strike પર મોટી પોઝિશન ઇન્ડેક્સના intraday માર્ગ પર અસર કરી શકે છે.
અહીં બે આડઅસરો પણ આવે છે. Charm માત્ર સમય પસાર થવાથી Delta માં થતો ફેરફાર છે, એટલે ભાવ સ્થિર હોય તો પણ દિવસ દરમિયાન hedges બદલાય છે. અને Expiry પર Gamma એકદમ ગાયબ થઈ જાય છે: જે પોઝિશન hedge કરવી પડતી હતી તે હવે અસ્તિત્વમાં નથી, અને hedges ખોલી દેવાય છે. ટૂંકી expiries વિશે વધુ વાંચો અમારા લેખ 0DTE options માં.
સંભવિત gamma squeeze setup કેવી રીતે ઓળખવો
gamma squeeze નું ભરોસાપાત્ર અનુમાન થઈ શકતું નથી, પણ તેના ઘટકો દેખાય છે. જેટલા વધુ ઘટકો એકસાથે હોય, hedging ભાવ પર અસર કરે તેની શક્યતા એટલી વધુ:
- અસામાન્ય રીતે ભારે Call volume ટૂંકી expiries માં, થોડા જ Strikes પર કેન્દ્રિત, ઘણીવાર out of the money.
- તે Strikes પર Open Interest ઝડપથી વધવું, ઘણા દિવસો સુધી; આ સંકેત છે કે નવી પોઝિશન ખોલાઈ રહી છે, માત્ર ટ્રેડ નથી થઈ રહી.
- ભાવ મોટા Strikes ની નજીક અને સમય ઓછો, એટલે ઊંચો Gamma.
- નાનો free float અને મર્યાદિત liquidity, એટલે hedge માટેની ખરીદી રોજના volume ની સરખામણીમાં મોટી હોય છે.
- ઊંચો short interest, જે અસરને વધુ વધારી શકે, કારણ કે gamma squeeze થી short squeeze શરૂ થઈ શકે છે.
- Calls માં વધતી implied volatility, જ્યારે શેર ઉપર જતો હોય; આ ઉપરની ચાલની માંગનો સંકેત છે.
આમાંથી કોઈ પણ એકલું પૂરતું નથી. ભારે Call volume નો અર્થ એ પણ હોઈ શકે કે રોકાણકારો Covered calls વેચી રહ્યા છે; ત્યારે dealers long gamma હોય છે અને અસર ઊલટી થાય છે.
ઓપ્શન ટ્રેડર્સ આનો શું ઉપયોગ કરી શકે
- પાછળ ન દોડો. squeeze સમાચારમાં આવે ત્યાં સુધીમાં Calls મોંઘા થઈ ગયા હોય છે: implied volatility ઊંચી હોય છે અને સમય ઓછો. અત્યારે ખરીદવાનો અર્થ છે ઘણી ટાઇમ વેલ્યુ ચૂકવવી, જે ચાલ ઠંડી પડતાં જ ઝડપથી ગાયબ થઈ જાય છે.
- જોખમ નક્કી કરો. જો તમને કોઈ મજબૂત ચાલમાં exposure જોઈએ, તો naked Call ને બદલે Bull call spread ખર્ચ ઘટાડે છે અને IV પરની નિર્ભરતા પણ ઘટાડે છે. વધુ માહિતી અમારી spreads માર્ગદર્શિકામાં.
- આવા setup માં naked Calls ન વેચો. naked short Call એટલે short gamma, જેમાં સૈદ્ધાંતિક રીતે નુકસાન અમર્યાદિત છે, અને આ જ એવા તબક્કા છે જ્યારે આ જોખમ ખરેખર સામે આવે છે.
- GEX ને સંદર્ભ તરીકે વાપરો. positive gamma વાતાવરણમાં range ઘણીવાર ટકી રહે છે, જે Iron condor જેવી Premium સ્ટ્રેટેજીને અનુકૂળ છે. negative gamma માં પહોળા Strikes કે નાની size સમજદારીભરી છે.
- Entry પહેલાં exit નું આયોજન કરો. Gamma squeeze અચાનક પૂરા થાય છે. નફો અને નુકસાન બુક કરવાની નક્કી યોજના પરફેક્ટ entry કરતાં વધુ મહત્વની છે; જુઓ રિસ્ક મેનેજમેન્ટ.
Gamma squeeze વિશેની સામાન્ય ગેરસમજો
“Market makers જાણીજોઈને ભાવ ધકેલે છે”
ના. Delta hedging એક યાંત્રિક જોખમ નિયંત્રણ છે. dealer ને Delta જોખમ નથી જોઈતું; ખરીદીનું દબાણ આડઅસર છે, લક્ષ્ય નહીં.
“Negative GEX નો અર્થ છે બજાર ઘટશે”
negative GEX નો અર્થ છે કે ચાલ કોઈ પણ દિશામાં વધવાની શક્યતા વધુ છે. દિશા સમાચાર, flows અને sentiment નક્કી કરે છે.
“GEX એક ચોક્કસ આંકડો છે”
GEX પોઝિશનિંગ વિશેની ધારણાઓ પર બનેલો અંદાજ છે. અલગ-અલગ પ્રોવાઇડર અલગ-અલગ વેલ્યુ અને flip લેવલ કાઢે છે.
“Squeeze ચાલતો જ રહે છે”
Squeeze, Options inventory અને Expiry ની તારીખો સાથે જોડાયેલા હોય છે. Options expire થતાં કે Calls ની ખરીદી અટકતાં જ એન્જિન બંધ થઈ જાય છે.
વારંવાર પૂછાતા પ્રશ્નો
સરળ શબ્દોમાં gamma squeeze શું છે?
gamma squeeze એ ભાવમાં એવી તેજી છે જે પોતાને જ વધારતી જાય છે: રોકાણકારો ઘણા Calls ખરીદે છે, market makers તે વેચે છે અને શેરથી hedge કરે છે. શેર વધતાં Calls નો Delta વધે છે અને market makers ને વધુ શેર ખરીદવા પડે છે. આ ખરીદી ભાવને ત્યાં સુધી ઉપર ધકેલે છે જ્યાં સુધી Calls ની માંગ ઠંડી ન પડે કે Options expire ન થાય.
Dealers short gamma હોય તેનો અર્થ શું?
Dealers ત્યારે short gamma હોય છે જ્યારે કુલ મળીને તેમણે ખરીદ્યા તેના કરતાં વધુ Options વેચ્યા હોય. delta-neutral રહેવા તેમણે ચાલની દિશામાં ટ્રેડ કરવો પડે છે: ભાવ વધે ત્યારે ખરીદવું, ઘટે ત્યારે વેચવું. તેનાથી ભાવની ચાલ વધી જાય છે. long gamma હોય ત્યારે તેઓ ચાલની વિરુદ્ધ ટ્રેડ કરે છે અને તેને શાંત કરે છે.
Gamma exposure (GEX) શું છે?
Gamma exposure એ અંદાજ છે કે market makers પાસે બધા Strikes પર કુલ કેટલો Gamma છે, સામાન્ય રીતે 1% ની ચાલ પર Delta માં ડોલર ફેરફાર તરીકે. positive GEX વધુ શાંત બજાર તરફ ઇશારો કરે છે, negative GEX વધુ તીવ્ર ચાલવાળા બજાર તરફ. dealers ની ખરી પોઝિશનિંગ જાહેર નથી, એટલે દરેક GEX આંકડો ધારણાઓ પર ટકે છે.
Gamma squeeze અને short squeeze વચ્ચે શું ફરક છે?
short squeeze માં short sellers પોતાનું નુકસાન મર્યાદિત કરવા શેર પાછા ખરીદે છે. gamma squeeze માં Options dealers પોતે વેચેલા Calls ના વધતા Delta ને hedge કરવા શેર ખરીદે છે. બંને એકસાથે થઈ શકે છે અને એકબીજાને વધારી શકે છે, જેમ જાન્યુઆરી 2021 માં GameStop સાથે થયું, પણ તેમનાં કારણો અલગ છે.
Gamma squeeze આટલા અચાનક કેમ પૂરા થાય છે?
કારણ કે તેનું એન્જિન Options inventory સાથે જોડાયેલું છે. Calls ની માંગ ઘટે, ભાવ પલટાય કે Options expire થાય ત્યારે Delta ઘટે છે અને market makers hedge માટે ખરીદેલા શેર વેચી દે છે. hedging નું દબાણ ઊલટું થાય છે અને ઘટાડાને ઝડપી બનાવી શકે છે.
0DTE options ની ભૂમિકા શું છે?
0DTE options એ જ દિવસે expire થાય છે. ATM ની આસપાસ તેમનો Gamma ખૂબ ઊંચો હોય છે, એટલે નાની ચાલ પર પણ તેમનો Delta ઝડપથી બદલાય છે. એક જ Strike પર મોટી પોઝિશનને સતત hedge કરવી પડે છે, અને તે ઇન્ડેક્સના intraday માર્ગ પર અસર કરી શકે છે. સાંજે તે expire થતાં જ આ અસર ખતમ થઈ જાય છે.
શું રિટેલ ટ્રેડર gamma squeeze થી નફો કમાઈ શકે?
શક્ય છે, પણ જોખમી. squeeze જાણીતો થાય ત્યાં સુધીમાં Calls સામાન્ય રીતે મોંઘા થઈ ગયા હોય છે અને ચાલ ક્યારેય પણ પૂરી થઈ શકે છે. જો તમે ભાગ લેવા માંગતા હો, તો જોખમ મર્યાદિત કરો, જેમ કે એકલા Call ને બદલે Bull call spread થી, અને તમારો exit પહેલેથી નક્કી કરો. આવા તબક્કામાં naked Calls વેચવા ખાસ કરીને જોખમી છે.
આગળ શું વાંચવું
આ માર્ગદર્શિકાનાં બધાં આંકડાકીય ઉદાહરણો રાઉન્ડ કરેલી, ઉદાહરણ માટેની ધારણાઓ છે, માર્કેટ ડેટા નથી. આ સામગ્રી માત્ર શિક્ષણ માટે છે, રોકાણ સલાહ નથી. Options જટિલ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ છે; તમે રોકેલી આખી રકમ ગુમાવી શકો છો, અને Options વેચતી વખતે તેનાથી પણ વધુ.